棉花月报：刺激政策提振看涨情绪，但持续上涨的动能或不足

棉花月报 2024/10/07 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：9月美棉价格反弹，截至9月30日ICE12月棉花期货合约收盘价报73.55美分/磅，较之前一月上涨3.6美分/磅，或5.15%，因美国农业部发布的9月全球棉花供需预测报告中，2024/25年度全球产量、消费量、贸易量、期初期末库存均有所下调。尽管中国的产量上调，但美国、印度和巴基斯坦的调减更多，致全球产量下调26.13万吨。消费量下调10万吨，期末库存较上月下调23.95万吨，至1665.4万吨。另一方面，美联储降息，美元指数走软同样提振了美棉价格。 ◆国内市场回顾：9月郑棉价格反弹，截至9月30日郑棉1月合约收盘价报14565元/吨，较之前一周上涨815元/吨，或5.93%。9月国内进入“金九银十”的旺季，纺织企业下游订单整体有所好转，使得棉花下游产业链开机率持续环比提升，棉花去库速度亦有所加快。另一方面，国内在9月底陆续出台经济刺激政策，进一步提振了棉花价格。国庆期间，新疆新棉陆续上市，收购价略高于此前5.5-6元/公斤的预期，达到6.2-6.4元/公斤，产业套保点位上移。 ◆观点及策略：美联储开启降息周期，叠加全球棉花产量预期下调，美棉价格从低位反弹。但随着棉价反弹，美棉出口签约、装运数据表现一般，盘面持续上行动能不足，转而陷入震荡行情。国内方面，国庆节前陆续出台经济刺激政策，显著提振国内看涨情绪，纺织企业下游订单整体有所好转，新疆新棉陆续上市，收购价也略高于此前5.5-6元/公斤的预期，达到6.2-6.4元/公斤。短线受国内经济刺激政策带动，郑棉价格维持偏强运行，但从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，中长期维持逢高做空思路。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 9月全球产量及消费预估较8月下调，过剩量下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 9月全球库存预估较8月下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 国内供需关系重点看需求 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 国内供需关系重点看需求 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货企稳反弹、基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差、纺纱利润变化不大 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率延续环比增加 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 8月国内服装消费以及出口尚可 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、国家棉花市场监测系统、五矿期货研究中心 棉花去库进度变化不大 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棉花工业库存同比增加 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 棉花总库存同比增加 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 纱线和坯布库存边际好转 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金净空持仓大幅减持 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国:棉花优良率持续下滑 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：墒情有所好转 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：签约量数据表现一般 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：9月库销比预估较8月下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：9月产量预估较8月持平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：出口销售进度 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 巴西：供应由短缺转为过剩 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：9月产量预估较8月小幅下调 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：2024/25年度棉花消费、进出口数量变化不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：2024/25年度供需小幅短缺 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层