国债月报：政策反转，观望

2024/10/07 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆经济及政策：国内9月底的政策力度超预期，显著提振市场信心及情绪。海外方面，美国经济数据近期的非农及服务业PMI数据表现超预期，美联储11月份议息会议的预期降息幅度降低。 1.中共中央政治局：要加大财政货币政策逆周期调节力度实施有力度的降息要努力提振资本市场；2.国务院新闻办公室9月24日举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况；3.一线城市进一步优化调整房地产相关政策；4.国新办将于10月8日举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况；5.住建部、金融监管总局：扎实推进保交房工作采取有力有效措施尽快推动房地产市场实现止跌回稳；6.国家统计局：9月份制造业PMI为49.8%比上月上升0.7个百分点；7.存量房贷利率调整迎重大进展！10月31日前批量调整将LPR加点幅度高于-30BP的存量房贷加点幅度批量调整至不低于-30BP；8.央行、国家金融监督管理总局：商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房最低首付款比例统一为不低于15%；9.央行：允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制；10.央行：从9月27日起公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%；11.央行：自9月27日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；12.欧元区9月制造业PMI终值为45，预期44.8，前值44.8；9月服务业PMI终值为51.4，预期50.5，前值50.5；13.美国9月ISM制造业PMI为47.2，创2023年5月以来最大跌幅，预期47.5，前值47.2;9月ISM非制造业PMI为54.9，为2023年2月以来新高；预期51.7，前值51.5;14.美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人；15.美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低，预估为4.2%，前值为4.2%。 月度评估及策略推荐 ◆流动性：1、九月央行逆回购投放47523亿，到期42989亿，净投放4534亿，月末DR007利率收于1.56%；2、9月央行降准0.5%，释放长期资金近万亿元，并预计年底前可能再将0.25%-0.5%。 ◆利率：1、九月10Y国债收益率收于2.17%，月环比回落0.55BP；30Y国债收益率收于2.38%，月环比反弹1.5BP；2、本周10Y美债收益率3.98%，月环比反弹17BP；3、9月七天逆回购利率下调20BP，MLF利率下调30BP，预计LPR利率将在10月份调整20BP左右。 ◆小结：9月底的中央政治局会议及三大金融部门的新闻发布会彻底改变市场的政策预期，对市场情绪及信心的修复带来显著改善，国债行情价格在政策发布后，从高位回落幅度较大，市场风偏阶段性抬升，暂观望为主。 基本面评估 交易策略推荐 期现市场 T合约行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 T及TL持仓量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2024年2季度GDP实际增速4.7%，名义增速4.06%，表现低于预期。2、九月份制造业PMI数据为49.8,前值49.1，略超预期；服务业PMI为49.9，前值为50.2，不及预期。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 在九月份制造业PMI的细分项中，新订单数据49.9，前值48.9；生产51.2，前值49.8，供需改善略好于季节性变化。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、八月份CPI同比增长0.6%，前值0.5%；核心CPI同比增长0.3%，前值0.4%；PPI同比增长-1.8%，前值-0.8%；2、从环比数据看，CPI环比0.4%，前值0.5%；核心CPI环比-0.2%，前值0.3%；PPI环比-0.7%，前值-0.2%。从环比数据看，蔬菜、肉类鸡蛋等细分项是带动CPI反弹的主要因素，主要工业品价格仍以下跌为主。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 八月我国美元计价出口金额同比8.7%，前值7.0%，人民币计价出口金额同比8.4%，前值6.5%，略好于预期。从出口地区看，欧盟、东盟、巴西、俄罗斯是主要拉动地区。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、八月份工业增加值当月同比增速4.5%，前值5.1%；累计同比增速5.8%，前值5.9%，增速继续回落；2、八月份社会消费品零售总额当月同比增速2.1%，前值2.7%；累计同比增速3.4%，前值3.5%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、八月固定资产投资累计增速同比为3.4%，前值3.6%；房地产投资增速累计同比为-10.2%，前值-10.2%；不含电力基建投资增速累计同比4.4%，前值4.9%；制造业投资累计同比为9.1%，前值为9.3%； 2、八月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.9%，前值-0.8%；同比-8.6%，前值-8.2%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、八月份房屋新开工面积累计值49464.89万平，累计同比-22.5%，前值-23.2%；2、八月房屋新施工面积累计值709420.5万平，累计同比-12.0%，前值-12.1%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、八月份竣工端数据回落幅度进一步扩大，累计同比-23.63%，前值-21.84%；2、30大中城市新房销售数据仍处在过去几年同期低位（数据滞后，政策后数据反映尚待体现）。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、二季度单季美国GDP现价折年数286523亿美元，实际同比增速3.15%，环比增长3.0%；2、美国8月未季调CPI年率2.5%，预期2.6%，前值2.9%;美国8月未季调核心CPI年率3.2%，预期3.20%，前值3.20%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国8月耐用品订单金额2895.57亿美元，同比增长1.49%，前值1.26%；2、美国8月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人；美国7月失业率为4.1%， 预期4.2%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国8月ISM制造业PMI为47.2，前值47.2；ISM非制造业PMI为54.9，前值51.5；2、二季度欧盟GDP同比增长0.8%，环比增长0.3%； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区9月CPI为1.8%，前值2.2%，核心CPI为2.7%，前值2.8%；8月PPI为-2.3%，前值-2.2%；2、欧元区9月制造业PMI为45.0，前值为45.8；服务业PMI为51.4，前值为52.9。 流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、8月M1增速-7.3%，前值-6.6%；M2增速6.30%，前值6.3%；增速回落跟“限制手工补息、防空转”等挤水分政策有一定关系，也和实体经济表现较弱相关；2、8月社融新增30311亿，存量增速同比8.1%，前值8.2%，社融增长主要来自于政府债,企业及居民部门增速继续回落。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、8月社融细分项中，政府债继续反弹，其他细分项增速回落；2、8月居民及企业部门的社融增速6.48%，前值6.66%，政府债增速15.8%，前值15.4%。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月份MLF余额68780亿，当月MLF净投放-2910亿元；2、九月央行逆回购投放47523亿，到期42989亿，净投放4534亿，月末DR007利率收于1.56%。 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层