【宏观快评】9月PMI数据点评：为何超预期上行？

2024-10-07 张瑜,陆银波华创证券王月

制造业PMI：9月为49.8%，前值为49.1%，其中生产指数回升1.4个百分点至51.2%，新订单指数回升0.2个百分点至49.9%，新出口订单指数回落0.2个百分点至47.5%，从业人员指数和供货商配送时间指数略有波动，原材料库存指数继续下降至47.7%。
其他行业：建筑业商务活动指数保持扩张，服务业商务活动指数略低于临界点，综合PMI产出指数回升0.3个百分点至50.4%，继续位于扩张区间。

超预期上行原因分析：
- 外需回升：或可排除，9月出口订单指数回落，摩根大通制造业PMI连续三个月低于荣枯线，韩国与越南出口增速回落，港口集装箱吞吐量同比回落。
- 施工链回暖：或可排除，基础原材料PMI仍处于偏低位置，建筑业新订单数据进一步下降。
- “两新”政策见效：装备制造业和高技术制造业PMI均显著回升，汽车与家电需求回暖，乘联会数据显示汽车零售增速同比为10.0%，发改委发布数据显示家电销售额同比大幅增长。
- 消费品供给回升：消费品制造业PMI回升，前期投资增速较高，1-8月消费品制造业投资增长14.9%，细分行业投资增速显著高于2023年全年平均水平。
尚未改善的问题：
- 预期偏弱：制造业生产经营活动预期指数处于历史低位，建筑业和服务业预期继续下行。
- 物价偏弱：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数仍处于较低运行水平。
- 需求不足：反映需求不足的企业占比仍超过60%，采购量指数、进口指数等仍有下降。