研报总结
投资建议
- 政治局会议召开提振财政政策预期，国庆期间高端酒动销及批价表现优于预期，看好短期白酒弹性，同时关注十月底业绩披露情况。
- 建议关注业绩扎实且24Q3业绩风险小的优质酒企：
- 前期超跌优质白酒股：泸州老窖、山西汾酒等；
- 强品牌力酒企：贵州茅台、五粮液等；
- 区域龙头酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等。
双节总结
- 双节动销符合预期，国庆高端酒动销及批价表现略超预期。
- 前期预期：中秋动销下降30%，双节整体动销下降10%至15%。
- 实际情况：双节整体动销下降10%至15%，高端酒小幅下滑，中档酒接近持平，次高端酒下滑明显；部分单品批价上行（如飞天茅台、八代五粮液、青花20等），核心单品批价稳定。
预期差分析
- 高端酒消费情况好于预期，带动双节动销降幅缩窄，主要来自高端酒修复和中档酒延续动销态势。
- 批价上行原因：控货叠加需求向好推动茅台批价上行；需求推动五粮液批价上行；青花20升级换代推动其批价上行。
符合预期的点
- 区域酒动销表现平稳；
- 大部分酒企回款进度顺利；
- 库存水平可控。
核心观点
- 基本面预期改善需消费意愿/能力双提升，当前消费意愿已有积极变化，随着财政政策逐步出台，基本面预期有望翻多。
- 国庆期间高端酒消费好于预期，主要受政策预期提振和需求向好推动。
