港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点：内地长假后复市料能普涨，惟需观察持续性 1.安信视点内地长假后复市料能普涨，惟需观察持续性 连涨三周后，港股在新的一周继续有好开始。即使周五晚夜期回吐逾200点，恒指昨日仍能高开211点，并迅速扩大涨幅至504点至23241点，高位有一定获利沽压。恒指收报23099点，全日涨362点或1.60%。大市成交保持在高水平，昨日报2968亿港元，较上日增加13.5%。 2.行业点评TMT行业：重申港股TMT行业配置机会 行业表现方面，12个恒生综合行业指数再次全线上扬。其中，领涨板块包括综合企、工业及电讯，涨幅为5.06%-3.35%。表现落后的板块则包括材料、可选消费及金融，但涨幅也有1.36%-1.94%。 美股方面，市场对美联储大幅减息预期降温，美国国债息率上升，加上中东紧张局势持续，拖累美股昨晚下跌，科技股领跌。三大股指道指、标指及纳指分别跌0.94%、0.96%及1.18%。反映中概股表现的纳斯达克中国金龙指数则收高0.07%。 另外，国务院新闻办公室昨日发布采访通知，将于明日上午10时举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。明日为A股内地国庆假期后的首个交易日。相信决策层希望强化市场信心，确保大市有好表现，跟上假期间港股的涨幅。我们认为，决策层托市信心坚决，预期港股及A股行情可持续。如前所述，港股目前估值仍偏低，任何调整都应视为趁低吸纳的机会。 今天为A股国庆长假期后首个交易日。假期间，港股继续攀升，从9.30收盘至昨日，恒指涨逾9%。，当中的A50、沪深三百ETF涨幅也有接近或超过20%的涨幅，预示A股今天会出现多股涨停板的现象。由于港股已有不少涨幅，从9.24中央出“组合拳”托市起至今涨幅达26%，从9.11的低位至今涨幅更达35%，后续涨势斜率大概要降低。如果A股能接力造好，对港股会带来额外支持。 国新办今早10点举行发布会，我们预期中央会继续释放乐观信息，确保今次托市成功。预期中央将围绕三方面出招，包括加码发国债、加大消费补贴，以及力谷企业发债。 A股后市如何看，我们这里分享我们A股策略团队的观点： 节前一周上证指数站上3300点，创业板指持续大涨，全A日均交易额10621.9亿，环比大幅上升。国庆期间10.2-4日港股普涨，恒生科技指数以超过10%的幅度领涨。 目前看，A股大盘指数年内双底构筑基本明确，符合我们9月反复强调的“双底前的布局期”的判断。同时，我们对历史双底后反弹结构的预判也获得验证：：1、券商往往会成为黑马品种；2、港股弹性会更强；3、成长优于价值，创业板指数+中证1000指数，创业板指数认可度相对较高。 (转下页…) 目前看：在924双底明确之后，当前A股进入到反转定价阶段，意味着大盘指数中枢上移是明确的，上证综指在突破3000点重要整数关口位置后再跌破的概率是小的。但反转是否意味着大牛市？这个概念还是要区别的。虽然本轮上证综指底部上涨超过20个点俨然已经进入到技术级别牛市，但需要意识到的是本轮上涨的核心驱动力依然是交易情绪的迅速高涨带动增量资金的大幅涌入。 1、从近十年PE估值修复视角看：目前中证500、中证1000修复至40%分位数水平，万得全A处于60%左右分位，沪深300和上证指数则修复至70%分位数水平附近。 2、从增量资金的视角看，外资配置型资金仓位回补至标配之于港股定价在四季度依然会延续，交易型仓位提升空间则逐渐受限；内资层面，国内增量资金主要是看机构理财产品在股债配置比例的再均衡与居民资产配置的回摆，这点需要观察后续财政力度是否超预期。 面向10月：这种快牛急牛在十一假期之后或会短暂存在，但持续性整体是非常不确定的，波动性增强也是必然的，而量能释放的拐点将成为震荡波动产生的重要诱因和信号。我们认为暂且将当前行情类比2019年初是相对恰当的（大盘指数上涨20%-30%，极限是30%）。 那么，是否有必要与1999年519行情（1999年5-6月2个月大盘指数暴涨60%）或者与14-15年大牛市进行类比，我们认为519行情是当前市场高度关注的可以进一步研究的类比对象，能否复制519行情则需要跟踪观察的（大概率不可能），而盲目类比14-15年大牛市是极不合理的。 结构层面，10月风险偏好仍将处于高位，将形成大量主题性投资机遇的温床，我们倾向于中小盘风格会占优，成长依然优于价值，科创指数和中证1000指数将继券商、创业板指数和恒生科技之后成为重要配置对象。 分析师：韩致立 2.行业点评 TMT行业：重申港股TMT行业配置机会 核心观点：政策利好和全球降息背景下，港股龙头科网股配置的价值突出显现，宏观经济承压背景下行业表现结构性差异，重点需要关注个股基本面与资金面等多维度信息，当中流动性高、短期有催化剂、长期增长逻辑硬的公司尤其值得关注，此外股东回报（公司回购）与公司管治能力成为基本面以外的重要加分项。 游戏板块：2024年港股游戏板块在业绩、股价、版号以及行业发展趋势等方面都呈现出较为复杂的态势，既有挑战也有机遇，部分公司通过推出新游戏、拓展海外市场等方式取得了一定的成绩，但也有公司面临着业绩下滑等问题。 电商板块：天猫、京东、拼多多等综合电商平台仍占据市场主导地位，但竞争愈发激烈。各平台纷纷聚焦价格力战略，在保证产品质量的前提下，力求提供更具竞争力的价格，直播带货依旧是重要组成部分但需警惕增速下滑。 短视频：三足鼎立格局基本形成，视频号在用户总时长以及广告电商变现仍有提升的空间，重点关注货币化率与电商带来业绩增量的提升。微信视频号背靠微信这一庞大的社交平台，拥有巨大的潜在用户群体和强大的社交关系链视频号在短视频领域的影响力逐渐扩大，成为短视频竞争格局中的重要一极。 消费电子：2024年无论是国内还是全球市场，智能手机为代表的消费电子产品的生产和销售都有明显的回升。2024年Q2，中国折叠屏手机市场保持三位数同比增长速度，出货量超过250万台。随着技术的进一步成熟和成本的降低，折叠屏手机有望在未来获得更广泛的市场认可。 本地生活与OTA：美团即时配送业务高壁垒，单量增长稳健，市占率仍在小幅提升，同时利润增速快于收入。国内旅游业稳态增长，线上渗透提升前景维持不变。OTA行业已进入成熟稳定期，竞争格局稳定，供给侧壁垒高，现有玩家的优势稳固，利好利润率释放。 在线音乐：我们推荐关注在线音乐行业的逻辑是：1）在线音乐用户增速维持在互联网子行业前列（1H24，CNNIC数据），当前的用户渗透率为66%，渗透率提升具备确定性；2）订阅用户增长及订阅渗透率提升趋势确定，人均花费仍有提升空间。 估值思路切换：1）大市值公司表现优于小市值公司：按照过去三个月和六个月相对于恒生指数表现来看，大市值公司或者说港股科网股龙头表现整体普遍优于中小市值的表现；2）更注重个股的alpha而非行业beta；3）重视股东回报的公司表现相对优秀：2024年加强在加强股东回报方面，典型的就是用真金白银持续回购支持公司股价的公司表现普遍较为强劲。 从近期港股科网股表现有以下特征： 大市值公司表现优于小市值公司：按照过去三个月和六个月相对于恒生指数表现来看，大市值公司或者说港股科网股龙头表现整体普遍优于中小市值的表现，且估值水平并未因市值差别而出现显著分化，意味着龙头公司尽管股价表现较为强势，而估值中枢并未整体呈现过高的情况。 更注重个股的alpha而非行业beta：按照行业区分，例如游戏行业标的中的腾讯控股700.HK、网易9999.HK、心动公司2400.HK股价表现也呈现分化，其中腾讯相对恒指表现优秀，心动表现平淡，网易则表现较弱；电商与服务领域则阿里巴巴9988.HK表现较强，京东9618.HK表现不错，东方甄选1797.HK表现较弱。 重视股东回报的公司表现相对优秀：2024年加强在加强股东回报方面，典型的就是用真金白银持续回购支持公司股价的公司表现普遍较为强劲，较为典型的是腾讯控股700.HK、阿里9988.HK、京东9618.HK、美团3690.HK。 分析师：汪阳、王婷 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000