山西优质动力煤企业，经营稳健且具备成长空间

晋控煤业是全国第二大煤企晋能控股集团旗下的煤炭上市公司，主要从事动力煤生产和销售。公司资产质量持续改善，盈利能力位于行业前列，2023年毛/净利率分别为50%、29%，ROE为19.5%。

公司享受行业红利，业绩显著改善。2021年以来煤价中枢上涨带动业绩改善，经营现金流净额大幅增加，货币资金积累至2024H1的158亿元，有息负债减少至45亿元，资产负债率降低至33.5%。

公司持续推进煤矿智能化、管理提质增效，以低成本构筑核心竞争力。截至2023年底，公司拥有塔山煤矿和色连煤矿两个在产煤矿，产能分别为2650万吨/年、800万吨/年。塔山煤矿是国家首批智能化示范煤矿，产能大、市场煤占比较高、盈利能力强，近5年在公司营收和利润中占比均超80%。

资产注入空间较大，有望助力成长。根据避免同业竞争承诺函，未来晋能控股集团中符合条件的煤炭资产有望注入上市公司。

盈利预测与估值：预计2024-2026年公司营业收入分别为151.1/151.7/152.4亿元，归母净利润分别为29.1/29.3/29.5亿元，对应PE分别为9.3/9.2/9.1。公司合理估值区间在18.3-19.1元，相对于9月30日收盘价有7%-12%的溢价空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。