政策态度转向，债市暂时逆风

国债：震荡2024年10月07日 本周（09.23-09.30），国债期货大跌。周一，早盘央行开展14天期逆回购，资金面整体均衡。股市上涨，期债震荡下跌。周二，央行等三部门公布了包括降准降息在内的大量政策，期债经历了短暂的上涨随即转向下跌，TL大跌。周三，早盘现券市场情绪企稳，虽然TL仍然下跌，但随着股市冲高回落，午后TL开始拉升。周四，9月政治局会议罕见讨论经济问题，市场风险偏好明显回升，债券大跌，TL下跌幅最大。周五，央行降准降息政策虽然落地，但市场风险偏好大幅回升，债券市场大跌，长债跌幅更大。9月30日，虽然市场风险偏好大幅回升，但考虑到债券利率已经较高，机构配置意愿增强，现券情绪企稳，期债低开高走，后续震荡。截至9月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.288、104.535、105.510和110.720元，分别较9月20日变动-0.128、-0.690、-1.430和-4.580元。 ★政策态度转向，债市暂时逆风 展望下周，预计风险偏好较强的状态能够维持，且后续财政政策发力、理财赎回等隐忧仍然存在，预计债市以震荡下跌为主。另外也要注意，资金和情绪的变化节奏较快，且债市配置价值逐渐凸显，预计债券的波动仍然会比较大。长期来看，通胀回升难度较大，利率长期下行的格局应未发生变化。 策略方面：1）预计下周市场波动较大，做多做空机会均存在，但应以空为主。配置盘逢回调买入思路不变。2）月初资金面转松，短端利率波动性小于长端。3）建议关注做阔基差策略，但若TL明显超跌，短线可关注做窄TL基差策略。4）套保策略：若较为担忧风险偏好回升，依然可以关注空头套保策略。 ★风险提示： 央行大量购入国债。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货大跌...........................................................................................................................................51.2下周观点：政策态度转向，债市暂时逆风.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为10077.17亿元.............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率普遍上行................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y和30Y-10Y利差均走阔、10Y-5Y收窄...............................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅上行............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.......................................................................................