政策态度转向，回调后建议积极配置建材板块

本周（2023.9.4-2023.9.8）建筑材料板块（SW）上涨-0.8%，上证综指上涨-0.53%，建材板块相对沪深300超额收益为0.56%。其中水泥（SW）上涨-0.83%，玻璃制造（SW）上涨-1.69%，玻纤制造（SW）上涨-1.61%，装修建材（SW）上涨-0.28%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为0.02亿元。 【周数据总结和观点】 一系列政策组合拳落地后，本周建材板块走出了兑现回调行情，我们认为政策组合拳更大的意义在于政策态度的转向，即托底地产需求，后续政策组合拳有望继续发力，回调后建议积极配置建材板块，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、志特新材、东方雨虹。具体行业来看，玻璃旺季到来，补库带动价格持续上涨：玻璃加工厂旺季订单小幅好转，本周第三轮补库处于尾声，厂家库存处于低位，预计价格高位震荡至旺季结束。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工逐步企稳，竣工由强转弱，新开工链条、高成长性标的值得底部布局，重点推荐志特新材、东方雨虹。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软，基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。 玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于悲观预期在股价中充分反应，玻纤板块估值进入底部区间，长期配置性价比逐步提升。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。价格下调区域主要是北京、江西、河南和陕西地区，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为云南，幅度30元/吨。9月上旬，尽管国内水泥市场已进入传统旺季，但下游需求受资金短缺影响，恢复较为缓慢，全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点。价格方面，由于水泥市场需求旺季不旺，价格上涨难度较大，底部震荡调整为主。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃2106.28元/吨，涨幅0.99%。本周全国13省样本企业原片库存为3910万重箱，环比上周-299万重箱，同比-2677万重箱。本周浮法玻璃市场涨跌互现，整体成交重心上移，目前加工厂订单情况尚可，大厂订单饱满，刚需仍有支撑，加工厂已经开始第三轮补库，预计旺季的玻璃价格将在高位震荡。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比下探，但价格下降对需求刺激力度有限，供给方面，行业在产产能略有缩减但总体供给仍处高位，厂库压力居高不下，预计短期内受成本端强力支撑粗纱价格维稳运行。电子纱市场价格稳中有涨，主要系外售量减少所致，但下游PCB新增订单有限。截至9月7日，国内2400tex无碱缠绕直接纱报价3554.63元/吨（主流含税送到），环比下跌2.9%（环比降幅扩大1.97pct），同比下跌18.87%；电子纱G75主流报价7800-9000元/吨，电子布3.2-3.8元/米。截至2023年8月，玻纤企业月度产能58.77万吨，本月无产线变动，产能环比持平；月度库存进一步增至92.81万吨，本月无碱粗纱需求持续疲软，多数厂产销6-9成不等，库存压力持续增大。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金价格有所下跌，乳液、天然气、PVC价格有所上涨，沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维及原丝主流报价环比持平。单周产量960.86吨，开工率44.36%，行业开工偏低；单周库存量升至10880吨。受丙烯腈价格上扬影响，本周行业单位生产成本小幅增至11.39万/吨，对应单吨毛利0.66万元，毛利率5.44%，当前利润率处于历史绝对低位。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.9.4-2023.9.8）建筑材料板块（SW）上涨-0.8%，上证综指上涨-0.53%，建材板块相对沪深300超额收益为0.56%。其中水泥（SW）上涨-0.83%，玻璃制造（SW）上涨-1.69%，玻纤制造（SW）上涨-1.61%，装修建材（SW）上涨-0.28%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为0.02亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，中铁装配、宁夏建材、凯盛科技、亚士创能、雄塑科技位列涨幅榜前五，中材科技、旗滨集团、伟星新材、万年青、奥普家居位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。价格下调区域主要是北京、江西、河南和陕西地区，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为云南，幅度30元/吨。9月上旬，尽管国内水泥市场已进入传统旺季，但下游需求受资金短缺影响，恢复较为缓慢，全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点。价格方面，由于水泥市场需求旺季不旺，价格上涨难度较大，底部震荡调整为主。 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨） 图表5：全国水泥平均库容比（单位：%） 图表6：全国水泥出货率（单位：%） 图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 全国范围内大部分高成本熟料线基本处于长期停产状态，9月份部分省区继续追加错峰停窑时间、扩大错峰生产执行范围。山东计划9月24日至10月8日刚性停窑15天，江西计划9月份停窑不少于7天。新投产产能：8月31日，湖南郴州良田水泥5000t/d熟料线点火投产。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃2106.28元/吨，涨幅0.99%。本周全国13省样本企业原片库存为3910万重箱，环比上周-299万重箱，同比-2677万重箱。本周浮法玻璃市场涨跌互现，整体成交重心上移，目前加工厂订单情况尚可，大厂订单饱满，刚需仍有支撑，加工厂已经开始第三轮补库，预计旺季玻璃价格在高位震荡。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2023年9月8日，全国重质纯碱价格为3171元/吨，环比上周持平，较2022年同比+432元/吨，同比+15.8%。截至2023年9月8日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为206.71元/吨，动力煤日度税后毛利为111.47元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年9月8日，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产249条，日熔量共计169750吨，较上周减少1000吨。2023年共16条产线冷修停产，共计9660T/D，共有19条产线复产，6条产线新点火，共计17950T/D。 图表15：2023冷修停产生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比下探。多数企业报价较前期有所下滑，但需求动力仍显不足；供应方面，周内邢台金牛3万吨产线冷修，市场在产产能略有缩减但仍处高位，厂库压力居高不减，供需矛盾依旧突出。短期来看，多数池窑厂呈亏损状态，对价格形成一定支撑，短期厂家大概率稳价为主。截至9月7日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3300-3700元/吨不等，全国均价3554.63元/吨（主流含税送到），环比上周下跌2.9%（降幅扩大1.97pct），同比下跌18.87%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱市场价格稳中有涨。虽部分厂近期外售量有缩减，但下游加工厂新单亦有限，短期受成本端支撑各厂价格大概率趋稳运行。本周电子纱G75主流报价7800-9000元/吨不等，取平均值来看环比上周增长3.1%，电子布当前主流报价3.2-3.8元/米不等。 供应：截至2023年8月玻纤行业月度产能58.77万吨，同比增加1.7万吨（增幅2.98%），本月无产线调整动态，全国池窑在产产能环比上月持平。 库存：截至2023年8月玻纤行业月度库存92.81万吨，同比增加25.95万吨（对应增幅38.81%），环比增加3.73万吨（增幅4.19%）。无碱粗纱本月需求表现持续疲软，终端市场不景气下，供大于求的现象依然突出，多数池窑厂产销月内维持6-9成不等，库存压力持续增大。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表19：玻纤库存情况（单位：吨） 图表20：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年9月8日，铝合金日参考价为20050元/吨，环比-200元/吨，较2022年同比+200元/吨，同比+1.0%。 图表21：铝合金价格（单位：元/吨） 图表22：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年9月8日，全国苯乙烯现货价为9550元/吨，环比+600元/吨，较2022年同期-150元/吨，同比-1.5%；截至2023年9月8日，全国丙烯酸丁酯现货价为10800元/吨，环比持平，较2022年+1500元/吨，同比+16.1%。 图表23：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表24：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表25：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年9月8日，华东地区沥青市场主流价为4040元/吨，环比持平，较2022年同期同比-760元/吨，同比-15.8%。 图表27：沥青价格（单位：元/吨） 图表28：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年9月8日，中国LNG出厂价格为4199元/吨，环比+41元/吨，较2022年同比-2638元/吨，同比-38.6%。 图表29：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表30：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年9月8日，全国电石法PVC市场中间价为6312元/吨，环比+137元/吨，较2022年同期同比-224元/吨，同比-3.4%。 图表31：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表32：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维及原丝价格环比持平。截至2023年9月9日，国内小/大丝束碳纤维平均售价分别为12.75万/吨、9万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格10-10.5万/吨，T300(24/25K)市场参考价格9.5-10万/吨，T300(48/50K)市场参考价格8-9万/吨，T700(12K)市场参考价格15-17万/吨；原丝方面报价亦持稳，周内T300(24/25K)参考价格3.6万/吨，T300(12K)参考价格3.8万/吨。 图表33：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表34：国内碳纤维原丝市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量960.86吨，开工率44.36%，生产负荷较上周持稳，其中新创碳谷、上海石化、吉林宝旌等大丝束企业开工水平不高，江苏恒神、兰州蓝星存在停车检修状况；2023年至今累计总产量3.85万吨，同比增幅22.91%。周库存量升至10880吨，同环比分别增长540%、3.52%，库存压力居高不下。 图表35：碳纤维周度产量及开工率数据（吨；%） 图表36：碳纤维周度库存量及增速数据（吨；%） 盈利：本周丙烯腈价格继续上涨，行业单位生产成本增至11.39万元/吨，对应本周平均单吨毛利0.66万元，毛利率5.44