中东地缘风险及欧佩克+JMMC点评：地缘强化近期原油价格反弹

股票研究/2024.10.07 地缘强化近期原油价格反弹石油 评级：增持 ——中东地缘风险及欧佩克+JMMC点评 孙羲昱(分析师)杨思远(分析师)陈浩越(研究助理) 021-38677369021-38032022021-38031035 sunxiyu@gtjas.comyangsiyuan026856@gtjas.comchenhaoyue028692@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 登记编号S0880517090003S0880522080005S0880123070130 本报告导读： 正如此前我们判断短期低库存及集中的净空头寸带来油价反弹需求，在中东局势催化下布伦特原油如期反弹接近80美元/桶。短期反弹或延续，中期中枢将下移。 投资要点： 维持行业增持评级。推荐受益国内需求预期好转的中下游龙头企业卫星化学(002648.SZ)，宝丰能源(600989.SH)，恒力石化(600346.SH) 荣盛石化(002493.SH)，中国石化（600028.SH），新凤鸣(603225.SH)桐昆股份(601233.SH)。近期油价反弹，推荐上游板块中国海油 （600938.SH）、中国石油（601857.SH）、中海油田服务(2883.HK)。中东紧张局势加剧，市场担忧伊朗供应受到影响。10月3日被问及 美国是否会支持以色列袭击伊朗石油设施时，拜登表示正在讨论这 一问题。引发市场对于伊朗供应受到影响担忧。伊朗可能潜在被袭击的设施包括哈尔克油港(负责对全球90%以上的原油出口)，霍尔木兹甘省的石油港口，阿巴丹炼油厂以及马赫夏赫尔油港。但10月 5日拜登表示将劝以色列放弃攻击伊朗油田，同时认为以色列不应袭击伊朗核设施。如果以色列袭击伊朗，并且对伊朗能源基础设施进行一次性袭击，我们认为影响可能接近此前沙特油田被无人机炸毁的情形，短期拉升其后回落。市场真正担忧的是伊朗封闭霍尔木兹海峡的可能性(约不到2100万桶/天的原油及石油产品运输量)，尽管历史上从没出现，但一旦出现短期风险溢价可能急剧上升。 欧佩克+JMMC会议维持石油产量政策不变，如期12月增产。JMMC 会议保持原有产量政策不变，但更加强调对伊拉克，哈萨克斯坦， 阿联酋和俄罗斯的补偿减产履约问题。根据当前市场对相关国家减产履约的预期，伊拉克，阿联酋，哈萨克斯坦9月减产履约仍然较差，较产量配额超出10%左右。俄罗斯履约情况较好。同时，利比亚产量恢复在即，预期将增加50万桶/天产量。 美国11月降息50BP预期走弱，国内政策提振需求预期。中国人民 银行，金融监管总局，证监会三部门公布多项金融政策，提振市场 对国内消费需求预期。同时，10月8日国新办将介绍系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优，发展态势持续向好有关情况。10月4日9月非农新增就业25.4万个岗位，远好于市场预期。鲍威尔预计年内还会有2次25BP降息，表示不急于降息。11月降息50BP预期退潮。此外值得注意的是原油价格的反身性，如果地缘推高原油价格，将增加川普上台和美联储货币政策较预期紧缩的概率。总体我们保持此前观点不变，短期预期油价或因地缘风险溢价继续反弹，中期看由于供需弱化中枢下移。 风险提示：经济衰退超预期、OPEC改变政策等。 石油《大宗商品受益于宏观情绪回暖》2024.10.01 石油《宏观避险情绪升温，大宗共振下跌》 2024.09.09 石油《预计近期原油延续反弹》2024.09.23石油《页岩油公司行为模式持续，产量增速逐步放缓》2024.09.22 石油《衰退担忧叠加OPEC增产预期油价走低》 2024.09.03 1.附：相关标的估值情况 图1：相关标的估值情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：A股最新收盘价截至2024年9月30日，H股最新收盘价截至2024年10月4日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com