行业周报：百菌清、代森锰锌、苏氨酸等库存低位，看好化工白马以及部分化工子行业龙头

本周行业观点：百菌清、代森锰锌、苏氨酸等库存低位，全面看好化工龙头据百川盈孚数据，截至9月27日，我们统计112个化工品种的行业总库存数据并计算库存历史分位，行业总库存历史分位<10%的包括百菌清、代森锰锌、异丁醛、苯酚、PVA、乙二醇、粘胶短纤、制冷剂R125、辛醇、涤纶长丝、制冷剂R134a、丁二烯、苏氨酸、正丁醇、萤石、季戊四醇、TMA、炭黑、聚乙烯。 其中百菌清Q3南美市场订单偏多，市场需求热度尚存，部分厂家及贸易商拉涨价格，主流工厂皆有排单，部分排单至10月之后；代森锰锌Q3虽然处于需求淡季，但代森锰锌工厂排单较多，主因是印度方面因高温等原因装置开工不足，代森锰锌全球市场供应缩减，利好下游的拿货心态；苏氨酸Q3供应紧张、市场价格上涨，主要是2024年海外需求强劲，出口量同比增幅较大，支撑国内价格。 本周重点产品跟踪：农业磷酸一铵回暖，纯碱厂家接单良好、现货价格攀升据百川盈孚数据，截至9月30日：（1）磷酸一铵55%市场均价为3054元/吨，较9月27日上涨16元，幅度约为0.53%，受两河以及山东地区复合肥走货好转影响，市场对于一铵刚需稍有提升，贸易商以及厂家一铵库存有所消化，磷酸一铵市场价格窄幅回调。（2）轻质纯碱市场均价为1467元/吨，重质纯碱市场均价为1560元/吨，纯碱期货SA2501合约开盘1573元/吨，收盘1699元/吨，结算1652元/吨，场内企业报价个别探涨，各碱厂接单情良好，市场偏暖运行。 本周行业新闻：阿布扎比国家石油公司将收购科思创等 【科思创】10月1日，科思创与阿布扎比国家石油公司ADNOC Group旗下相关实体签署投资协议，总交易价值达147亿欧元（约合人民币1140亿元）。【化工行业】国家统计局9月27日发布的数据显示，2024年1-8月份化学原料和化学制品制造业利润同比增长0.6%。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数0.26% 截至9月30日，上证综指收于3,336.5点，较9月23日的2,748.92点上涨21.37%； 沪深300指数报4,017.85点，较9月23日上涨25.06%；化工行业指数报3397.01点，较9月23日上涨24.8%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4,397点，较9月23日上涨1.41%。9月30日化工行业指数跑输沪深300指数0.26%。 9月30日，化工板块的546只个股中，有537只周度上涨（占比98.35%)，有1只周度下跌（占比0.18%)。7日涨幅前十名的个股分别是：吉林碳谷、康普化学、利通科技、颖泰生物、汉维科技、华峰超纤、双乐股份、德方纳米、齐鲁华信、天晟新材；7日跌幅前3名的个股分别是：ST红太阳、新纶科技、新日恒力。 9月23日-9月30日，我们跟踪的226种化工产品中，有59种产品价格较上周上涨，有102种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、丙烯酸甲酯、R125、天然橡胶、R410a、异丁醇、R32、PTA、MEG、DMF；7日跌幅前十名的产品是：硫铁矿、MMA、己内酰胺、WTI、加氢尾油、裂解C9、液化气、硫酸钾、PA6、纯苯。 9月23日-9月30日，我们跟踪的72种产品价差中，有29种价差较上周上涨，有34种下跌。7日涨幅前五名的价差是：“甲苯-石脑油”、“PTA-0.655×PX”、“环己酮-1.144×纯苯”、“三聚磷酸钠-0.26×黄磷”、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”；7日跌幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”、“PS-1.01×苯乙烯”、“POY-0.34×MEG-0.86×PTA”、“丙烯-1.2×丙烷”、“己内酰胺-0.96×纯苯-0.77×合成氨”。 图1：9月30日上证综指收于3,336.5点，较9月23日上涨21.37% 图2：9月30日CCPI报4,397点，较9月23日上涨1.41% 1.2、本周行业观点：百菌清、代森锰锌、苯酚、PVA、粘胶短纤、制冷剂R125、苏氨酸等库存处于历史低位，看好化工景气持续向上 根据百川盈孚数据，截至9月27日，我们统计112个化工品种的行业总库存数据并计算库存历史分位（PMMA、聚醚胺的行业库存数据自2022年2月18日起，氯化亚砜的行业库存数据自2023年3月10日起，碳酸二氢钙的行业库存数据自2023年5月5日起，其余品种的行业库存数据均自2021年6月4日起；均为周度数据。），具体来看： （一）行业总库存历史分位<10%：包括百菌清、代森锰锌、异丁醛、苯酚、PVA、乙二醇、粘胶短纤、制冷剂R125、辛醇、涤纶长丝、制冷剂R134a、丁二烯、苏氨酸、正丁醇、萤石、季戊四醇、TMA、炭黑、聚乙烯，行业库存水平较低。 （1）百菌清：据百川盈孚数据，2024Q3百菌清市场供应紧张局面持续，厂家排单生产，市场现货供应稀少，百菌清价格强势上行。2024Q3百菌清市场平均价格为19978.02元/吨，较2024Q2均价上涨2824.17元/吨，涨幅为16.46%。需求端，Q3百菌清南美市场订单偏多，市场需求热度尚存，部分厂家及贸易商拉涨价格，但碍于前期外贸订单大部分下发完毕，后续新单释放量有限，叠加百菌清价格上涨至高位，下游面对高价多观望为主，市场交投谨慎。供给端：百菌清主流工厂皆有排单，部分排单至10月之后，预计2024Q4前中期国内各厂家装置维持正常开工，暂无检修或停车计划，多数厂家仍以完成外贸订单为主。 （2）代森锰锌：据百川盈孚数据，2024Q3代森锰锌市场整体略有上调，85%原药市场平均价格为23000元/吨，较Q2均价持稳；80%可湿粉市场平均价格为21293元/吨，较Q2均价上涨293元/吨，涨幅1.40%。Q3虽然处于需求淡季，但代森锰锌工厂排单较多，主因是印度方面因高温等原因装置开工不足，代森锰锌全球市场供应缩减，利好下游的拿货心态。本季度代森锰锌工厂外贸订单持续排单交货，厂家对于出口价格持挺价心态，市场货源延续交付订单，走货暂无压力，下游按需跟进，新单商谈平稳。 （3）PVA（聚乙烯醇）：据百川盈孚数据，2024Q3聚乙烯醇进入需求淡季，市场价格涨后走跌，Q3聚乙烯醇市场平均价格在12506元/吨，较Q2均价上涨547元/吨，涨幅为4.57%。Q3聚乙烯醇市场行业开工维持较低水平，各工厂库存较低，厂家挺价心态不减，因此市场价格走势上行后弱势走跌。 （4）苏氨酸：据百川盈孚数据，2024Q3苏氨酸供应紧张、市场价格上涨。本季度苏氨酸平均价格为10.76元/公斤，较Q2均价上涨0.56元/公斤，涨幅为5.49%。 本季度整体价格偏强，主要是2024年海外需求强劲，出口量同比增幅较大，支撑国内价格。 （5）炭黑：据百川盈孚数据，2024Q3炭黑市场价格走势呈现波动上行。具体分析来看，第一，煤焦油市场价格走势持续下行后反弹而后再次回落，整体呈弱势，其他原料市场价格走势亦呈现波动下行，炭黑方面原料端支撑略显不足；第二，炭黑行业开工相对平稳，短期内维持高位，区域内波动情况亦存，但整体供应仍然充足，叠加进口数量变化不大，市场保有量较高，供应面支撑略有不足；第三，Q3下游市场表现一般，虽值传统旺季，但表现不及预期，场内仍然延续刚需，对于高位原料仍存打压心态。 （二）行业总库存历史分位>90%：包括纤维素、PX、涤纶短纤、BDO、PTMEG、甲醇、多聚甲醛、TDI、戊二烯、水杨酸、双氧水、纯碱、丙二醇、丙烯酸、氨纶、钛白粉、草铵膦、PC、盐酸、尿素。 图3：2024Q3百菌清价格上行 图4：2024Q3苏氨酸市场价格上涨 2024年以来化工行业资本性支出有所下降，叠加大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等政策，有望优化国内化工行业供给格局、抬升产品盈利中枢。成本端，当前国际油价震荡偏弱为主，仍需关注后续终端需求情况。我们认为此前化工板块及个股超跌主要是受宏观预期影响，9月26日，中共中央政治局召开会议，会议多项政策加码助力宏观预期扭转，有助于市场信心回升，我们全面看好化工白马以及部分化工子行业龙头。 化工龙头白马：经济持续回升向好及高质量发展目标下，化工龙头白马优势显著，将首先迎来估值修复机会。【推荐标的】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团等；【受益标的】卫星石化等。 氟化工制冷剂：供给端政策明朗，需求端家电产销向好。【推荐标的】巨化股份、三美股份、东阳光等；【受益标的】东岳集团等。 化纤：行业供给格局良好，内外需弹性仍存，涤纶长丝行业短期可能因库存损失影响Q3业绩。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等。 改性塑料：成本端有所改善，需求端汽车、家电向好。【受益标的】金发科技、会通股份等。 图5：截至9月27日，百菌清、代森锰锌、苯酚、PVA、粘胶短纤、制冷剂R125、苏氨酸等库存处于历史低位 1.3、本周重点产品跟踪：纯碱现货价格小幅攀升，磷酸一铵价格回暖 1.3.1、化纤：涤纶长丝价格上行，粘胶短纤市场延续平稳走势 江浙织机开工率维持稳定。据Wind数据，截至9月24日，聚酯产业链江浙织机负荷率为73.67%，较9月17日提高1.03%。2024年8月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到260.97亿美元，同比+1.0%。我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、三友化工、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图6：截至9月24日，江浙织机负荷率73.67% 图7：8月美国服装及服装配饰店销售额同比增长1.0% 涤纶长丝：本周（9月30日-10月4日）涤纶长丝价格上行。据Wind数据，截至9月26日，涤纶长丝POY、DTY、DFY库存天数分别为10.7天、16.3天、22.4天，较9月19日分别-7.8天、-5.2天、-4.1天。据百川盈孚数据，截至9月30日，涤纶长丝市场价格上涨，POY150D/48F市场均价6950元/吨，较前一工作日（9月27日，下同）价格持平；FDY150D/96F市场均价7600元/吨，较前一工作日上涨150元/吨，幅度2.01%；DTY150D/48F市场均价8500元/吨，较前一工作日价格持平。主原料PTA市场上行，成本支撑走强，涤纶长丝企业报价多稳，部分企业小幅调整优惠，市场低价成交重心上探，下游部分用户受成本提振，追涨适量采购，局部成交氛围尚可。供应方面：9月30日涤纶长丝开工率为88.45%。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份。 图8：本周涤纶长丝POY价差小幅收窄 图9：截至9月26日，涤纶长丝POY库存天数大幅去化 粘胶长丝：本周（9月30日-10月4日）粘胶长丝市场延续平稳走势。据百川盈孚数据，9月30日，粘胶长丝市场均价为43500元/吨，较上一个工作日价格持平。临近国庆假期，下游市场需求无明显变化，市场整体交投活跃度一般，粘胶长丝市场维稳运行，厂家多持看稳心态，场内价格大稳小动。目前粘胶长