一周集萃-沪铜 广州期货研究所 2016-12-18 张家为 资格号：F3015906 Page | 2 LME库存小幅上升，铜价高位震荡概率较大 本周全球宏观信息、重要数据 数据分析 本周铜价震荡偏弱，涨1.96%，一方面，美元一度临近加息，利空未落地打压铜价，而随着15日凌晨加息的落地，预计对铜价影响不大；再者，供给端逻辑不变，外矿年内虽难出现大幅收缩，但随着秘鲁月度产量同比增速的下滑，刚国前三季度产量也下滑9%，供给压力有所放缓，国际锻铜委员会预计今明两年铜市供需大体平衡；库存方面，上期所库存继续下滑，LME库存止跌回升，上期所库存仍处年内低位。现货方面，换月后企业逐渐进入年关，持货商纷纷急于换现，主动积极调降现铜报价以求成交，现铜一路快速下滑，但成交量不多，呈现年末特征。仅供参考。 现货走势及升贴水 中国相关经济数据 11月PPI同比3.3%，创2011年10月来最大 11月CPI同比2.3%，创今年4月来最高， 1-11月城镇固定资产投资同比8.3%，预期8.3% 1-11月规模以上工业增加值同比6%，预期6% 11月财新制造业PMI 50.9，预期51 美国相关经济数据 11月CPI同比1.7%，为2年最大增幅 11月PPI同比1.3%，创2014年11月来最大升幅 美联储加息25个基点，使得联邦基金利率从0.25%-0.5%上升至0.5%-0.75%，符合预期。 12月10日当周首次申请失业救济人数25.4万，预期25.5万 11月非农就业人口+17.8万，预期+18万。 Page | 3 1、现货月升贴水 2、主力月升贴水 Page | 4 现货方面，16日上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格46400元/吨-46500元/吨，升水铜成交价格46480元/吨46600元/吨。沪期铜窄幅整理，换月后企业逐渐进入年关，持货商纷纷急于换现，主动积极调降现铜报价以求成交，现铜一路快速下滑，升水铜报价由早盘贴水80元/吨扩大至贴水130元/吨，平水铜报价由早盘贴水180元/吨扩大至贴水240元/吨，湿法铜贴水巨大，报价贴水370元/吨-贴水310元/吨，报价换现者众多，响应者寥寥，成交不及昨日，初现年末特征。 LME及SHFE库存 数据来源:Wind资讯库存小计:阴极铜:总计LME铜:库存:合计:全球13-12-3114-06-3014-12-3115-06-3015-12-3116-06-3013-12-3113-06-308000080000160000160000240000240000320000320000400000400000480000480000560000560000640000640000吨吨吨吨 截止12月9日，SHFE铜库存131950吨，周环比降2.5%；12月15日， LME铜库存295300吨，周环比升30.7%。整体来说，LME库存小幅上升虽利空铜价，但上期所库存持续下滑，仍年内低位，支撑国内铜价，11月国内铜进口小幅回暖，但预计整体库存在四季度仍难以大幅增长。 供给端 1、 受到融资依然困难、项目复杂和环境压力增大的影响，智利国家铜业公司决定调整巨型铜矿项目投资计划。公司首席执行官内尔森·皮萨罗（Nelson Pizarro）在三季度业绩通气会上透露，到2020年公司将投资180亿美元开发项目。公司原计划同时开展几个重要项目的开发，以期将产量在2020年前增至200万吨。目前，公司已决定将优先安排那些进展好的项目，而将其他项目暂时往后安排。 2、 12月14日消息，Turquoise Hill资源公司（ Turquoise Hill Resources Ltd）周三称，在与中国和蒙古国政府谈判后，该公司已恢复了其蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿精矿石出口。该公司称，其将通过一 Page | 5 条中蒙编辑的煤炭和精矿运输通道来向中国出口铜金矿石。他称，该矿生产并未受到此前暂停矿石出口的影响，预计未来数周将恢复向中国出口铜金矿石。 3、力拓铜和钻石业务首席执行官Arnaud Soirat表示，他审慎乐观的认为铜市到2020年将出现供应缺口。一些分析师认为供应缺口的出现时间可能会更早。他称，奥尤陶勒盖矿的扩张计划将会按时完成且在预算金额之内，预计2020年将进行首次生产。到2027年或将以全部产能运营，每年铜产量料超过50万吨。 4、近日，从云铜集团“一对一、面对面”提质增效对话会上获悉，在该集团全体干部员工的共同努力下，今年10月份再创利润3700余万元，持续大幅盈利，1至10月累计整体盈利近8200万元。 5、全球最大的铜生产商--智利国家铜业公司(Codelco)执行长Nelson Pizarro接受采访时称，该公司计划在2017年投资约38亿美元，并进一步缩减成本。采访内容于周日发表。Pizarro对智利报纸El Mercurio表示：“在这其中，31.43亿美元将用于各个项目，6.51亿美元用于矿山开发；2016年的投资额为接近30亿美元。”他称，Codelco将把扩大Chuquicamata大型矿作为优先任务，而Andina与Radomiro Tomic矿的扩张工作将推后。他指出，被认为获利能力最强的项目将得到优先对待。 6、今年6月，赞比亚矿业部长ChristopherYaluma称，该国今年铜产量料增加5.5%，至75万吨，预计2017年该国铜产量将翻一番至150万吨。但近日赞比亚矿业协会称，赞比亚2016年铜产量预期将增加4%至74万吨，低于此前的预估。自今年11月以来，铜价显著上涨令赞比亚政府再度看到生机，赞矿业与矿产发展部长克里斯托弗-亚卢马前不久呼吁：“赞比亚铜矿企业应该开足马力满负荷生产。” 整体来看，随着年末来临，部分矿商开始承压小幅降低原矿供应增速，国内铜进口受制于国内冶炼产能的大幅攀升，预计年末也难再大增。外矿方面，只要铜价不再进一步深跌，全球大型矿商仍难以大幅减产。ICSG表示2017和2018年不会有太多的矿山扩产项目，2017年产量或维持不变，大约为1987.8万吨。随着智利矿石品位的进一步下滑，以及秘鲁增速的放缓，年初市场担忧的铜过剩压力将逐步减缓。 需求端 1、电网投资：2016年1-10月电网基本建设投资完成额累计同比增速较9月小幅收缩为28.47%，但仍维持高位，不过增速主要来自特高压的建设以及农网改造，特高压对铜的消费比重偏低，目前陕西、安徽、重庆、西藏以 Page | 6 及南方电网覆盖的省份，是农网改造的重点，但规模已不及往年，对铜消耗增量会降低，下半年的电网投资力度如预期已不及上半年，因此对铜的需求提振有限。 数据来源:Wind资讯电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比(右轴)08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1208-1206001200180024003000360042004800亿元亿元-16-80816243240%% 2、房地产：10月1日前后，热点城市密集出台限贷、限购等政策，央行、银监会等金融监管部门出台信贷政策，从1-10月房地产开发经营数据来看，调控效果初显，热点城市楼市逐步回归理性，但一般来说，房地产开发投资走势滞后于销售，短期来看，房地产开发投资仍将保持平稳。2016年1-11月全国房地产累计开发投资为93387亿元，同比增长6.50%,，增速缩窄0.1%；1-11月份，房地产开发企业房屋竣工面积77037万平方米，同比增长6.4%，增速回落0.2%；1-11月份，房地产开发房屋新开工面积15.1亿平方米，同比增长7.6%，增速缩窄0.5%；1-11月商品房销售面积13.58亿平方米,同比增长24.30%,增速回落2.5%。整体看来，随着10月热点城市楼市新政的密集出台及落实，部分非理性需求将得到一定程度抑制，热点城市楼市有望回归理性，预计16年下半年房市整体的增长既难超预期，也难超上半年。 数据来源:Wind资讯商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比(右轴)房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比(右轴)11-1212-1213-1214-1215-1211-12-30-20-1001020304050%%05101520253035%% Page | 7 3、空调：16 年 10月空调产量 1165万台，同比增14.6%，但处年内低位，15年同期企业库存高涨到了顶峰，持续的压货让企业吃到了苦头，出货方面屡创新低创，这也是今年同期增长较大的原因之一。一方面，由于国庆假期以及“双11”的因素，企业出货增加，且上半年房市回暖，其带动空调行业的滞后效应逐步显现；另一方面，从历史规律来看，6月基本就是年内空调产量高点，从6月空调产量仅同比增0.1%来看，当前空调市场仍以去库存为主，对铜价主要起到支撑作用，而连续几月销量的持续增长，势必会提前透支部分市场，后期随着空调行业逐渐转入淡季，对铜价主要起到支撑作用。 数据来源:Wind资讯产量:空调:当月值产量:空调:当月同比(右轴)06-1207-1208-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1206-1240060080010001200140016001800万台万台-40-20020406080100%% 本周行情走势预判 首先，宏观面，加息已落地，市场更多关注美联储17年加息进程，预计因美国经济处于缓慢复苏阶段，难以快速加息。国内 ，三季度GDP同比增6.7%，符合市场预期，年度GDP同比增6.5%的目标完成概率较大，房地产受制于政策调控年内见顶概率较高，下半年国内经济预计整体经济维持“L”型运行为主，因此国内宏观方面未来较为稳定，变动因素在于国外。 其次，供给端，外矿四季度再提高增速概率下降，供给压力小幅下降，需求端，中国将在‘十三五’期间在电网领域投资3.34万亿元，电网发展将再度提速。市场对于铜需求存在利好预期。 库存方面，近期LME库存继续走低，上期所库存仍为年内低