政策红利推动市场上行，预期逆转行情已入上升通道

互联网行业 2024-09-30星期一 行情回顾： 上周（2024年09月23日-2024年09月27日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+13.00%，而恒生科技指数周涨跌幅为+20.23%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.59%、+0.62%、+0.95%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+23.94%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+13.21%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+13.63%，媒体板块涨跌幅为+21.9%。 目前软件与服务板块PE-TTM为30.5x，位于近一年的77.1%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.6x，位于近一年的100.0%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术、电商表现为大幅上涨。目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.9倍，位于过去一年表现约83.6%分位。 行业要闻： ➢数据要素产业链有望迎来密集政策催化➢市场预测到2032年AI服务器市场规模将突破1800亿美金➢淘宝、微信、京东、支付宝支付互通➢微信优选联盟支持公众号带货➢9月国产游戏版号出炉，109款新游获批 投资建议： 总体来看,美联储宣布降息并开启降息周期，叠加国内政策红利支持股票市场发展，这对港股互联网板块估值进入上升通道周期，形成实质性利好。首先由于美联储降息带来的全球市场流动性宽松，有利于国际资本流向风险偏好更高的资产，而港股互联网板块目前估值处于历史底部位置，未来通过降本增效及技术迭代推动业绩增长，安全边际进一步提升，对于资金吸引力不断放大。国内上周二、周四一系列重磅政策与重要会议，围绕货币、财政、市场三个维度的强力刺激政策，已经大幅度扭转市场此前的悲观预期，投资情绪也从境内蔓延至境外市场。我们认为短期拉升后，由于市场对政策的乐观期待，因此依然会在短期内形成上扬推动力。目前投资主线应该仍然围绕着游戏、AI场景落地以及云服务行业进行布局。建议关注包括阅文集团（772.HK）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK）、腾讯（700.HK），美股建议关注消费复苏相关标的，包括缤客（BKNG.US）、Spotify（SPOT.US）、SEA（SE.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月23日-2024年09月27日），港股指数周表现为环比大幅上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+13.00%，而恒生科技指数周涨跌幅为+20.23%。港股大盘上周大幅回升，创出三个月以来的新高，日行情同时实现六连升，港股成交金额也有明显上升。我们认为9月美联储FOMC宣布降息50个基点，美联储对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号，美国经济软着陆预期增强，利率下行有助于提振全球金融市场的风险偏好。当前港股互联网板块已经进入反弹回升通道，未来投资回报率较高；此外对于风险偏好较高的热钱持续回流概率较大，将助推高敏感度及弹性的港股互联网板块后续表现。美股方面，美联储降息影响持续，市场信心不断提振。上周美股市场道琼斯指、标普、纳指均表现上涨，其中中概股互联网指数周涨跌幅则实现较大涨幅。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.59%、+0.62%、+0.95%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.80%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+23.94%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+13.21%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+13.63%，媒体板块涨跌幅为+21.9%，媒体板块表现优于其他各行业。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年09月27日，软件与服务板块PE-TTM为30.5x，位于近一年的77.1%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（25.3x）；软件与服务板块PS-TTM为3.6x，位于近一年的100.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现持续上涨，而中概股市场表现优于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，云计算、互联网技术、电商表现为大幅上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.9倍，位于过去一年表现约83.6%分位，处于历史高位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出大幅上涨的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中金蝶、猫眼娱乐、明源云、实现了远超其他标的的涨幅。 ➢社交娱乐板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中爱奇艺、哔哩哔哩、云音乐实现了远超其他标的的涨幅。➢电商板块：普遍表现为大幅上涨行情，其中拼多多、京东实现了较大涨幅。➢游戏板块：普遍表现为上涨行情，其中金山软件、网易实现了较大涨幅。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2024年第39周（9.23-9.29）全国电影周票房2.01亿元，观影人次超487.1万，总场次超223.6万场，2024全年电影票房累计346.97亿元。目前2024年国庆档(10月1日—10月7日)档期内预售总票房突破1亿元，《749局》、《浴火之路》、《志愿军：存亡之战》暂列档期预售票房榜前三位。今年国庆档将有10部新片上映，涵盖剧情、战争、犯罪、动作、灾难、家庭、科幻、冒险、青春、历史、歌舞、动画、喜剧、奇幻等多种类型，其中真人影片8部，不仅在数量上比去年国庆档多2部，并且都是中上制作规模的影片，也是近几年头部及中腰部影片数量最多的一次国庆档。《变形金刚：起源》夺得周榜冠军，累计票房超5800万。《出走的决心》票房破亿，位列周榜亚军。《野孩子》周票房2691万，累计票房2.35亿，成为9月月度票房冠军。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR最新数据显示，广告市场呈现温和复苏态势，2024年1-7月广告市场同比上涨2.8%，增幅与去年同期相比有所回落。分月来看，7月份的广告市场刊例花费同比上涨3.3%；月度花费环比微涨1.2%。广告渠道看，2024年1-7月呈现同比增长的三种广告渠道分别是火车/高铁站、电梯电视和电梯海报，其他广告渠道花费除广播跌幅较去年同期略有收窄外，其他渠道的跌幅均有不同程度的扩大。从7月的月度表现看，电梯电梯和电梯海报同比增长较为明显；从环比角度看，呈现增长的渠道有电梯电视、电视、机场等。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢数据要素产业链有望迎来密集政策催化 国家数据局就《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》公开征求意见。其中提到，促进数据合规流通交易。鼓励探索多元化数据流通交易方式，支持数据交易机构、数据流通交易平台互认互通。支持企业贴近市场需求，开发数据产品和服务，通过场内、场外合法合规流通交易数据。构建数据跨境便利化服务体系，推动数据跨境安全有序流动，支持企业利用数据空间等多种形式，开展国际合作。数据要素是继土地、劳动力、资本和技术后的第五大生产要素，相比于其他生产要素，数据可复制、可共享、无限增长和供给的禀赋打破了传统要素有限供给对增长的制约，为持续增长和永续发展提供了基础和可能。德邦证券认为，随着数据要素市场化配置改革的不断深入和数据资产入表等实践不断推进，社会机构数据资产及其衍 生市场的总规模将超过30万亿。西南证券指出，国家数据局发布的系列制度文件有望为确权、定价、流通体系制度不完善等关键堵点难点做出规范，通过多场景、多主体的复用，加速产业落地节奏，产业链有望迎来密集政策催化。（钛媒体） ➢市场预测到2032年AI服务器市场规模将突破1800亿美金 Fundamental Business Insights Consulting预测，到2032年该市场规模将达到约1830亿美金。该研究公司称，预计从2024年到2032年，全球AI服务器市场的复合年增长率（CAGR）将达到约18.5%。AI服务器市场的增长是由IT、电信、医疗和制造业等行业越来越多地采用AI推动的，这些行业依赖AI实现自动化、预测分析和决策。在IT和电信等需要高级数据处理能力的行业，这一激增趋势尤为强劲。同时，AI硬件的进步，尤其是2023年占据56%市场份额的GPU，正在实现更快的处理速度和更高效的AI模型训练。此外，对AI研发的持续投资，正在推动AI模型和应用的创新，进一步增加了对高性能AI服务器处理复杂工作负载的需求。（澎湃新闻） 3.2电商 ➢淘宝、微信、京东、支付宝支付互通 从9月27日开始消费者通过淘宝购物时可以使用微信支付。微信支付方面表示，后续在淘宝使用微信支付的用户，也可在微信内查询支付凭证、用户账单等操作。淘宝天猫即将正式接入京东物流，预计于10月中旬上线，此后淘天商家在系统中选择商品寄送方式时，将多一个京东物流的选项。与此同时，京东也将接入菜鸟速递和菜鸟驿站——两者分别是菜鸟的自营快递品牌和代收包裹的站点。此外，京东也将正式接入支付宝支付，预计在“双11”前夕推出。目前消费者在京东下单，默认的支付方式为京东支付、云闪付、微信支付等。目前双方在物流和支付上的合作已达成一致。（澎湃新闻） ➢微信优选联盟支持公众号带货 腾讯近日发布关于优选联盟功能支持微信公众号带货的公告。公告内容显示，为更好地帮助公众号创作者进行带货和变现，为用户提供更好的消费体验，公众号（含订阅号和服务号）将支持从优选联盟中选择商品进行推广。升级后公众号无需绑定视频号，即可开通优选联盟功能。此次升级后，公众号支持的带货方式具体如下（包括但不限于）：1.关联微信小店店铺， 推广相应小店店铺的商品。。2.开通优选联盟带货功能，推广由小店商家提供的优选联盟商品。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢9月国产游戏版号出炉，109款新游获批 9月国产游戏版号出炉，109款新游获批。其中将近半数为休闲益智类移动游戏（53款）。此外还包括1款客户端兼Switch游戏、5款移动兼客户端游戏，以及1款客户端游戏。截至目前，年内下发版号数量已过千。涉及上市公司主要有：腾讯（00700.HK）的《狩》；金山软件（03888.HK）旗下西山居的《剑侠情缘・零》；禅游科技（02660.HK）的《塔塔花园》；》。年初至今，共有1035款新游拿到版号（含76款进口游戏）。国产游戏版号保持每月一批的发放频率，年内有7个月（含本月）发放数量过百，最多一次下发117个版号，预计今年全年版号总量将超过去年。（财联社） 4.投资建议 总体来看,美联储宣布降息并开启降息周期，叠加国内政策红利支持股票市场发展，这对港股互联网板块估值进入上升通道周期，形成实质性利好。首先由于美联储降息带来的全球市场流动性宽松，有利于国际资本流向风险偏好更高的资产，而港股互联网板块目前估值处于历史底部位置，未来通过降本增效及技术迭代推动业绩增长，安全边际进一步提升，对于资金吸引力不断放大。国内上周二、周四一系列重磅政策与重要会议，围绕货币、财政、市场三个维度的强力刺激政策，已经大幅度扭转市场此前的悲观预期，投资情绪也从境内蔓延至境外市场。我们认为短期拉升后，由于市场对政策的乐观期待，因此依然