海外宏观周报（2024年第32期）：海外投资者点燃买入中国资产热情

2024年9月30日 【一周综述】 民银证券研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 上周海外市场市场依旧围绕繁荣交易和宽松交易进行，股市回暖，债市震荡，商品分化。美国方面，近期数据显示经济仍处在软着陆路径上，市场对于衰退的担忧明显减弱。欧洲方面，经济前景日渐暗淡，10月降息重回讨论桌。日本方面，石破茂意外当选，市场大幅震荡。在中国接连发布超预期重大经济支持政策后，全球投资者将目光聚焦于中国市场。一系列政策的发布预示着中国政府的管理思想发生重大转变，不再仅依靠长期政策应对短期问题，这直接扭转了海外投资者对中国的投资逻辑。市场预计后续政策储备依旧充足并随时待发，全球买入中国资产的热潮不会是“昙花一现”。 相关报告： 海外宏观周报（9/23）：超级央行周的复盘与展望海外宏观周报（9/16）：最不确定的央行周，美英日如何出招？海外宏观周报（9/9）：美国劳动力市场的松弛感来了海外宏观周报（9/2）：近期全球市场的两个新特征海外宏观周报（8/26）：鲍威尔讲话“捅破窗户纸” 【交易模式】 最近5个交易日：不确定、繁荣、不确定、不确定、宽松 【重点数据】 美国：二季度GDP终值持平于修正值；8月个人消费支出和收入增速小幅减速，核心PCE价格略低于预期，新屋销售量价齐跌，耐用消费品订单环比回升。欧洲：9月综合PMI跌破50。日本：9月东京都CPI大幅回落，PMI走低。 【重要事件】 全球：OECD发布中期经济展望报告。美国：美联储官员评论降息路径。欧洲：欧央行官员就降息路径表态。日本：石破茂当选自民党第28任总裁。其他地区：瑞士等国降息，中东局势升级。 【本周关注】 欧元区9月CPI，美国9月就业数据 目录 海外投资者点燃买入中国资产热情.....................................................................1 【交易模式】.............................................................................................3 市场重回繁荣与宽松交易.....................................................................................3 【关键数据】.............................................................................................4 美国：PCE物价略低于预期，前瞻性指标回暖................................................4欧洲：PMI保持低迷............................................................................................8日本：东京都CPI大幅回落，PMI走低..........................................................10 【重要事件】...........................................................................................11 全球：OECD发布中期经济展望报告...............................................................11美国：美联储官员评论降息路径.......................................................................11欧洲：欧央行官员就降息路径表态...................................................................12日本：石破茂当选自民党第28任总裁.............................................................12其他地区：瑞士等国降息，中东局势升级.......................................................13 【本周关注】...........................................................................................14 本周关注：欧元区9月CPI，美国9月就业数据...........................................14 【一周综述】 海外投资者点燃买入中国资产热情 上周海外市场波澜不惊，随着美联储启动降息，市场依旧围绕繁荣交易和宽松交易进行，股市回暖，债市震荡，商品分化。值得注意的是，在中国接连发布超预期重大经济支持政策后，全球投资者将目光聚焦于中国市场。 美国方面，近期数据显示经济仍处在软着陆路径上，市场对于衰退的担忧明显减弱。二季度GDP终值依旧强劲，8月个人消费尽管略微减速，但依旧在政策合意水平（降温但不衰退），PCE物价水平也在缓慢下行。由于经济方面没有太多超预期的因素，周内美联储官员集中表态核心是降息“循序渐进”。市场认为年内剩余两次议息会议降息幅度在100-125bp。大选方面，哈里斯民调以微弱优势领先特朗普，但最终结果依旧悬疑重生。 欧洲方面，经济前景日渐暗淡。一系列前瞻性指标显示欧洲经济复苏之路十分艰难，9月欧元区综合PMI跌破50临界线，德国、法国、英国PMI整体走低，欧元区工业信心走弱，经济景气指数低于预期，德国IFO商业景气指数走低。据悉在一系列低于预期的经济数据出炉之后，欧洲央行的鸽派政策制定者正准备争取下个月降息，但此举可能会遭到鹰派人士的抵制。 日本新首相出炉，石破茂意外当选，日元周五急升。日本自民党前干事长石破茂于9月27日战胜人气更高的高市早苗，意外当选自民党总裁，将接任日本首相，令金融市场颇为意外。由于高市早苗以安倍晋三继承人自居，反对加息政策，相反石破茂偏好相对收紧的货币政策，同时支持相对偏强的日元。当天日经225指数期货遭遇重创，盘中一度大跌超过2000点，触发熔断机制，日元汇率上演大逆转，一度触及142.5附近。 中国政府公布一系列超预期经济支持政策，点燃全球投资者“Buy China”热情。数据显示，9月24日，海外投资者对中国股票的净买入数据创下2021年3月以来的新纪录，截至9月26日，中国股票连续8个交易日获净买入。不少国际著名投资机构已“点名”买入中国资产，港股、A股、美股热门中概股在几个交易日内均获得巨大涨幅，美元兑人民币汇率一度升破7关键点位。 政策信号极为明确，且大超预期，BuyChinaTrade不会是昙花一现。在美联储持续降息预期下，中国面临长期掣肘的支持性政策大门敞开，政策力度远超预期。一系列政策的发布预示着中国政府的管理思想发生重大转变，不再仅依靠长期政策应对短期问题，这直接扭转了海外投资者对中国的投资逻辑。包括货币政策超预期，明确提出“推动物价温和回升”；对房地产政策的表述超预期，明确提出“促进房地产市场止跌回稳”；对资本市场的政策支持超预期，短期创设两项新工具提供“真金白银”，长期加快制度建设鼓励“长钱长投”。同时，市场预计后续政策储备依旧充足并随时待发（包括重大财政支持政策、一线城市限购放开等）。在持续政策利好兑现以及经济有望走出“负反馈”的预期下，全球投资者买入中国资产的热潮将不会是“昙花一现”。 【交易模式】 市场重回繁荣与宽松交易 【关键数据】 美国：PCE物价略低于预期，前瞻性指标回暖 美国二季度GDP终值持平于修正值。美国经济分析局9月26日公布的数据显示，二季度美国GDP季调环比折年终值+3.0%（修正值+3.0%，前值+1.6%）。其中，个人消费贡献+1.9pp（修正值+2.0pp，前值+1.3pp），固定资产投资贡献+0.4pp（修正值+0.5pp，前值+1.1pp），净出口贡献-0.9pp（修正值-0.8pp，前值-0.6pp），政府部门贡献+0.5pp（修正值+0.5pp，前值+0.3pp），存货变化贡献+1.1pp（修正值+0.8pp，前值-0.5pp）。亚特兰大联储9月27日更新的GDPNow预测数据显示，2024年三季度美国GDP预计季调年化环比增长3.1%，较上周提高0.2pp。 数据来源：美国经济分析局，Wind 个人消费支出增速小幅减速。美国经济分析局9月27日公布的数据显示，8月美国个人消费支出（PCE）现价季调折年19.897万亿美元，季调环比+0.2%（前值+0.5%），季调同比+5.2%（前值+5.3%）。按不变价格计算，季调环比+0.1%（前值+0.4%），季调同比+2.9%（前值+2.8%）。 个人可支配收入增速小幅放缓。美国8月个人可支配收入现价季调环比+0.2%（前值+0.2%），季调同比+5.4%（前值+5.7%）。按不变价格计算，季调环比+0.1%（前值+0.1%），季调同比+3.1%（前值+3.2%）。 美国核心PCE价格略低于预期。美国经济分析局9月28日公布的数据显示，8月美国个人消费支出（PCE）物价指数季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值+0.2%），季调同比+2.2%（前值+2.5%，同月CPI同比+2.5%）。核心PCE物价指数季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值+0.2%），同比+2.7%（预期+2.7%，前值+2.6%，同月核心CPI同比+3.2%）。 数据来源：美国经济分析局，Wind 7月主要房价指数同比涨幅趋缓。9月26日公布的数据显示，美国7月S&P/CS20座大城市房价指数同比+5.9%（预期+5.9%，前值+6.5%），季调环比+0.3%（前值+0.5%）。7月FHFA房价指数同比+4.6%（前值+5.3%），季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值0.0%）。 8月新屋销售量价齐跌。美国商务部普查局9月25日发布的数据显示，8月美国新建住房销售折年71.6万套（预期70.0万套，前值75.1万套），季调环比-4.7%（前值+10.3%），季调同比+9.8%（前值+7.3%）；新屋售价中位数42.06万美元（前值42.90万美元），同比-4.6%（前值-1.6%）。 数据来源：FHFA，CEIC 数据来源：标普，Wind 数据来源：美国商务部普查局，Wind 数据来源：美国商务部普查局，Wind 8月耐用消费品订单环比回升。美国商务部普查局9月26日发布的数据显示，8月美国制造业耐用品订单季调环比+0.0%（预期-2.7%，前值+9.9%），季调同比+1.5%（前值+1.3%）；除国防外季调耐用品订单季调环比-0.2%（前值+10.3%），季调同比+0.7%（前值+0.3%）；除运输外耐用品订单季调环比+0.5%（前值-0.1%），季调同比+9.7%（前值+0.7%）。 数据来源：Wind 数据来源：美国商务部普查局，Wind 红皮书商业零售同比放缓。9月21日当周美国红皮书商业零售销售同比+4.4%（前值+4.6%），增幅小幅放缓。 美国9月制造业PMI超预期下行。9月美国标普全球制造业PMI初值47.0（预期48.5，前值47.9），服务业商务活动指数初值55.4（预期55.3，前值55.7），综合PMI初值54.4（前值54.6）。 数据来源：纽约联储，Wind 数据来源：标准普尔全球，Wind 经济前瞻性指标。9月21日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+2.69%（前值由+2.34%下调至+1.87%）。