碳酸锂月报：成本预期抬升 震荡重心或将上移

成本预期抬升 震荡重心或将上移 核心观点及策略 ⚫成本端：锂矿价格止降企稳。同花顺口径下，锂精矿价格自9月20日以来便延缓了下跌趋势，整体围绕在769美元/吨运行。SMM口径下的云母矿和辉石矿均在月底出现不同幅度的探涨，成本重心小幅上移。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供给端：9月供给环比进一步收缩。部分锂盐厂有检修计划，但检修时间较短，直接影响有限。而主要原因则在于价格低位背景下，冶炼开工率整体有所下移。同时，在北方逐渐转冷影响下，低成本盐湖开工率已大幅回撤。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫消费端：乘联会口径下，新能源消费表现亮眼，零售增速大幅提升，材料厂开工率上移，需求旺季或将如期而至。但需关注材料厂库存对消费的扰动。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期观点：消费旺季有望兑现，进口预期收缩，国内成本重心或将上移，锂价震荡重心抬升。北方盐湖锂产量在冷空气影响下预期收缩，国内低成本锂盐供给走弱。同时，7、8月智利发运量大幅下滑，低成本锂盐供给进一步减少。而需求旺季的到来将提振碳酸锂需求，成本偏高的云母、辉石锂在此背景下回流市场，或将推高碳酸锂成本重心上移，进而抬升锂价震荡重心。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险：需求韧性不及预期 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.矿价止降回升，成本重心预期上移...............................................................................52.供给结构预期切换，低成本盐湖锂预期收缩...............................................................53.进口预期收窄...................................................................................................................64.正极产量结构分化，三元材料略显低迷.......................................................................65.电池厂排产扩张，但库存压力尤在...............................................................................76.旺季或将如期而至...........................................................................................................87.价格高度决定库存走向...................................................................................................9三、行情展望.........................................................................................................................9 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................8图表14新能源汽车销量........................................................................................................8图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车产销比....................................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 9月碳酸锂价格整体震荡运行。自8月下旬以来，碳酸锂价格在成本支撑与换新政策双重支撑下止降企稳，价格整体围绕在7.5万元/吨附近震荡运行。虽然月底在央行政策提振下阶段性冲高，但空头资金的快速入场很快便将价格打回。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，9月电工价差维持0.38万元/吨区间震荡，价差空间尚不足以覆盖转换成本；同期，碳氢价差围绕在0.2-0.5万元/吨附近上下波动，报告期内暂未出现套利机会。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.矿价止降回升，成本重心预期上移 9月，澳洲锂辉石精矿价格止降企稳，价格整体处于770美元/吨上方运行，而该价格正处于主流澳矿的成本上沿。我们认为，当前矿价和锂价形成了相互支撑的局面。一方面，矿价受锂价变动影响（M+1模式），锂价止降引导澳矿价格企稳。另一方面，澳矿价格触及主流矿源成本线，锂价下探缺乏魄力，反而对锂价形成了支撑。虽然，海外矿企一再高呼锂矿价格被低估，但不容忽视的是当前全球锂资源并不短缺，矿端很难出现较大波动。SMM口径下的锂云母矿价格在9月同样出现了回涨。报告期内，宁德时代宣布江西视下窝云母矿停产，但这与云母价格回升关联度较小。主要原因在于，该矿山本就属于高成本序列，前期持续运营的主要原因是宁德时代的支持。此外，该矿山体量相对较小，且在当前锂价下，云母矿需求体量有限，因此视下窝矿的停产并不会对产业链产生较大影响。后期来看，随着盐湖资源逐渐降产，对锂辉石、锂云母的需求或将逐渐提升。 据SMM数据显示，8月锂辉石精矿合计进口规模约49.03万吨，同比大幅扩张约114.77%，但环比视角大幅收缩。从进口原来看，澳矿进口量约28.28万吨，较7月大幅回落约9.5万吨，巴西矿进口量约3.1万吨，较7月大幅增加约1.5万吨。 2.供给结构预期切换，低成本盐湖锂预期收缩 据SMM周度数据统计，截至9月26日，碳酸锂产量52798吨，环比预期小幅回落约3%。9月碳酸锂月度产能合计约11.01万吨，较8月小幅扩张约3208吨。开工率则由8月的53%下降至9月的52%。整体来看，随着北方气温转件转冷，盐湖锂的开工率已由8月底的78.69%下降至9月底的70.08%。云母锂开工率同样表现出大幅回落，由月初的38.57%下降至月底的