工业硅季报

· 工业硅季度报告 顺时而动 2024年9月30日星期一 2024年第40周中粮期货研究院 化工品组 陈阵 全景扫描 成本评价：弱现实预期中性偏强。电力供需方面供给端水电供给季节性收缩，清洁能源高速增长但供应占比依然有限，需求端现实偏弱，民用需求环比收缩，二产需求稳定，现实端供需偏弱。远端如冷冬兑现，则预期民用需求增长带动工业硅成本抬升，同时随经济复苏，二产需求预期环比改善。 供给评价：中性偏弱。现实端西南供给季节性收缩。远端产业链依然处于投产周期内，随上游利润恶化，上游投产预期推迟。核心变量在于存量供给能 从业资格号F3042851 投资咨询号Z0015281 chenzhen1@cofco.com 否因利润恶化而出现出预期减产。 需求评价：弱现实，预期中性。近端产业链下游利润收缩，压制开工率。远端随经济复苏预期需求环比改善。 利润评价：现实端投产周期内产业链去利润，利润同比偏低但整体评估处于中性水平。远端随经济复苏，供需边际改善，产业利润预期逐步修复。库存评价：季度级别现实端库存同比偏高。产业链去库需要看到上游因利润恶化或产业政策驱动减产，以及下游需求的明显改善。 综上，成本及供需维度评估，弱现实预期中性，核心变量在于冬季气温带动民用需求以及产业链自身低利润下的供给收缩能够落地。 偏差视点 1.地缘及自然灾害对能源价格及电力价格的扰动，驱动成本变化。 2.产业链上下游计划外装置变动。 1 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 第一部分市场回顾与展望 1.市场回顾： 三季度工业硅价格走势偏弱，整体处于底部运行过程中，7月初随商品整体价格下行之后，8月中旬逐步企稳震荡至今。供需方面整体变动不大，供给端丰水季上游高供给，之后进入枯水季西南水电供给季节性减产，而在供给明显收缩背景下社会库存依然维持上行态势，说明需求端收缩幅度更大，现实端供需维持弱势。 图1-1：工业硅价格回顾（元/吨） 工业硅基差 不通氧553#硅(华东)-平均价 工业硅:主力合约:收盘价 160002500 15000 2000 14000 1500 13000 1000 12000 500 11000 10000 0 9000 2023-10-12 -500 2023-12-12 2024-02-12 2024-04-12 2024-06-12 2024-08-12 数据来源：Wind中粮期货研究院 2.市场展望： 成本维度：民用需求方面如冷冬兑现则预期四季度电力供需改善，同时随经济复苏，二产需求预期环比改善，成本端预期中性偏强。 供需维度：产业链依然处于投产周期内，远端预期中性偏弱，整体供需预期观利好调整。远端核心变量在于上游利润恶化能否驱动减产。 第二部分全景扫描 1.供应端数据 免责声明 -1- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 全国工业硅421平均利润 全国工业硅553平均利润 50000 25000 4000020000 3000015000 2000010000 100005000 00 -10000-5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 图1-2：工业硅上游利润（元/吨） 数据来源：SMM中粮期货研究院 图1-3：工业硅上游负荷（%） 金属硅样本周度产量及库存：新疆样本 周度开工率 金属硅样本周度产量及库存：四川样本 周度开工率 120 100 80 60 40 20 0 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年2022年2023年2024年 金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度开工率 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 数据来源：SMM中粮期货研究院 免责声明 1）原料： -2- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图1-4：原料价格数据（元/吨） 新疆硅石-平均价 540520500480460440420400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 炭电极-平均价 20000180001600014000120001000080006000400020000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 木炭-平均价 7000600050004000300020001000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 木片-平均价 700600500400300200100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 扬子焦-平均价 30002500200015001000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 新疆精煤-平均价 600050004000300020001000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：SMM中粮期货研究院 2）产区电价： 免责声明 -3- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图1-5：产区电力价格数据（元/千瓦时） 四川金属硅主产地电价：乐山：最低价 0.70.60.50.40.30.20.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 云南金属硅主产地电价：保山：最低价 0.60.50.40.30.20.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 云南金属硅主产地电价：怒江：最低价 0.60.50.40.30.20.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 新疆金属硅主产地电价：石河子：最低价 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 云南金属硅主产地电价：德宏：最低价 0.60.50.40.30.20.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 云南金属硅主产地电价：文山：最低价 0.60.50.40.30.20.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：SMM中粮期货研究院 3）进出口数据： 免责声明 -4- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 x10000 x10000 图1-6：工业硅进出口数据（吨） 中国金属硅月度出口量 9876543 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 金属硅进口数量 0.60.50.40.30.20.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：SMM中粮期货研究院 2.需求端数据跟踪 1）多晶硅： 图2-1：多晶硅供应数据（元/千克） 多晶硅菜花料-平均价 350300250200150100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 多晶硅复投料-平均价 350300250200150100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 多晶硅致密料-平均价 350300250200150100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 多晶硅行业平均成本 5452504846444240 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：SMM中粮期货研究院 免责声明 -5- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图2-2：多晶硅产量（万吨） 硅多晶硅月度产量 中国多晶硅下月预计产量 2020 1818 1616 1414 1212 1010 88 66 44 22 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：SMM中粮期货研究院 免责声明 -6- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与