工业硅期货季报：工业硅结构性趋紧，仍需旺季验证

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心田欣沅执业编号：F03096960 (从业) Z0017505 (投资咨询)联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com成文时间：2023年9月10日星期日 摘要： 2023年上半年由于终端消费不及预期，而工业硅产能持续落地，导致工业硅生产企业库存持续走高，在大厂主动降价去库的情况下，价格持续跌穿众多区域成本，导致部分投产计划延期，在年中价格触及大厂部分装置成本，随后检修推动价格反弹。 供给方面，以投产计划和实际情况来看，2023年上半年实际投产在33万吨，下半年预计投产123.5万吨。部分项目从2季度延期至3季度，3季度新增产能预计在45.5万吨，4季度尤其是年底仍有78万吨待投产。虽然产能计划较为庞大，产能和产量也均在增加，但目前实际数据来看，一是产能落地远弱于计划，二是产量增幅弱于产能落地。 需求方面，从目前实际情况来看，有机硅板块弱于预期，在工业硅需求占比持续下降；铝合金虽有新增产能，但总体波动不及有机硅、多晶硅板块；多晶硅板块，目前已经占据国内工业硅下游需求半壁江山，但值得注意的是组件排产开始下降，而电池片价格再度开始下跌，传导至多晶硅排产仍需时日，4季度旺季验证较关键，若终端消费无法跟上则多晶硅预计再度陷入过剩局面。库存方面，目前总体库存仍处高位，但企业库存转移至交易所，使得现货结构性偏紧，在11月集中注销时，负面影响将集中爆发。 总体而言，目前工业硅向上驱动仅多晶硅，而多晶硅短期投产及排产增加，向上驱动仍存，但光伏产业链下游排产下降及开始降价，存在隐忧，同时堆积在交割库库存，11月可能存在冲击，预计先扬后抑，谨慎乐观。 从技术上看，目前下行趋势有筑底结束迹象，短周期日线突破下跌趋势线，但持仓下降，突破区间动能相对不足，预计年内后市运行区间在13500-15500；操作上，下游可根据订单情况建仓买保，稳健单边观望，等待下游光伏消费旺季验证情况，二次筑底企稳后，建仓买保。生产企业建议在利润回升后，在靠近区间上沿择机卖保，以防潜在旺季需求不及预期。单边以区间思路，节奏先扬后抑。期权方面，建议卖行权价在13400的看跌期权。 风险点： 光伏终端消费不及预期下行风险 目录 第一部分行情回顾...........................................................................................................................................3第二部分工业硅供给分析...............................................................................................................................5一、增产周期下供给增加.................................................................................................................................5二、8月开炉继续增加......................................................................................................................................6三、工业硅利润回升.........................................................................................................................................7第三部分工业硅需求分析...............................................................................................................................9一、工业硅需求总体呈上涨趋势.....................................................................................................................9二、有机硅等待终端需求转好.......................................................................................................................10三、多晶硅延续高景气度但存隐忧...............................................................................................................12四、铝合金向上驱动不足...............................................................................................................................13五、出口持续回落...........................................................................................................................................14第四部分库存结构利于价格.........................................................................................................................15第五部分工业硅主要驱动在多晶硅.............................................................................................................16第六部分季节性分析.....................................................................................................................................17第七部分总结与操作建议.............................................................................................................................19第八部分期权市场情况.................................................................................................................................20第九部分行业相关股票...................................................................................................................................22 第一部分行情回顾 2023年在宏观强预期下，年前下游提前补库，价格小幅走高。年后由于终端消费不及预期，导致下游以消耗前期补库为主，而工业硅产能持续落地，导致工业硅生产企业库存持续走高，在大厂主动降价去库的情况下，价格持续跌穿众多区域成本，导致部分投产计划延期，在年中价格触及大厂部分装置成本，随后检修推动价格反弹。在现货方面，需求不及预期，价格持续走弱，6月下旬价格阶段见底，需求主要以期现为主，临近传统旺季下游提前备货，基差现货贴水持续收窄。 工业硅期货在2022年12月22日上市之后，成交持仓持续走高。2023年上半年成交量在50-300万区间持续走高，成交额在400-2000亿，资金活跃度持续提高，但持仓量年内变化不大，3季度成交持仓量有所下降，预计随着行业对于期货工具的熟悉，持仓有望提升。 第二部分工业硅供给分析 一、增产周期下供给增加 2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增102.8万吨。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，预计年内投产153.5万吨，其中预计上半年68万吨，下半年75.5万吨。以目前的投产计划和实际情况来看，上半年实际投产在33万吨，下半年预计投产123.5万吨。部分项目从2季度延期至3季度，3季度新增产能预计在45.5万吨，4季度尤其是年底仍有78万吨待投产。 1-7月工业硅产量195万吨，同比增加5.84%；7月全国产量30.35万吨，同比增加4.3%，其中新疆产区产量同比增加14.7%，内蒙产量同比增加110.7%，四川产量同比下降2.7%，云南产量同比下降10.4%，甘肃、黑龙江增幅也较明显。8月新疆大厂有新增产能，部分中小硅企复产，产量增加，四川前期受大运会影响产能复产，云南受洪涝影响产能复产，预计产量继续增加。虽然产能计划较为庞大，产能和产量也均在增加，但目前实际数据来看，一是产能落地远弱于计划，二是产量增幅弱于产能落地，对于年内产量不宜过高预期。 二、8月开炉继续增加 据百川统计，8月末工业硅总炉数718台，开炉数375台，较7月新增53台。以高频数据来看，部分2季度投产项目延期至3季度，7月末有数台装置投产、8月也落地数台装置，预计供应相对充足。9月关注内蒙装置落地情况，10月后主要关注新疆和云南新产能投放情况。 三、工业硅利润回升 成本方面，上半年一方面硅煤、硅石、石墨电极等价格持续回落，另一方面，2季度末进入平水期、丰水期，部分地区电价下调，总体成本下降。3季度部分原料价格小幅反弹，总体相对稳定。受益于3季度工业硅价格反弹，工业硅利润止跌回升。 第三部分工业硅需求分析 一、工业硅需求总体呈上涨趋势 自2013年以来，全球工业硅需求从由2013年的244万吨增长至2020年的345万吨。2021年始，全球工业硅需求继续快速上升，至2025年全球需求或将达到582万吨，而增长推动力主要来自于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展。 工业硅下游包括，有机硅、多晶硅、硅铝合金等。其中，有机硅、多晶硅、硅铝合金3大下游占比超过9成。2022年工业硅表观消费量265万吨，同比增加31.4%。2023年1-7月工 业硅表观消费量161万吨，同比增长11.34%。从3大下游来看，目前多晶硅已经是工业硅消费最大下游，累计消费占比接近50%，保持两位数需求增长，而有机硅和铝合金累计消费同比无增长，工业硅需求增长主要体现在多晶硅方面。 二、有机硅等待终端需求转好 据SMM统计，2021年有机硅在工业硅下游消费领域占比38%。2021年新增产能36万吨，2022年新增产能130万吨，2023年新增产能计划超过200万吨，多数预计在下半年，整体处于高速扩产阶段。有机硅下游主要产品硅橡胶涉及建材、电子行业，硅树脂涉及纺织、电器等行业，而硅油涉及日化、医学等行业，下游分散且与多产业链息息相关，其与宏观经济形势关