2024原油四季度展望：秋已至， 渐凉

核心观点

三季度油价震荡走弱，需求端偏弱是关键因素。中国宏观经济数据不及预期，叠加电动车替代汽油需求和LNG重卡替代柴油需求，中国原油需求成为全球需求拖累。美国经济数据不及预期，就业市场走弱，市场担忧衰退，叠加成品油裂解持续回落，汽油季节性消费旺季表现平平。中国政策刺激和美联储降息短期推动油价反弹，但供应端美湾飓风、利比亚供应中断和OPEC+延迟增产造成阶段性影响。

四季度展望

需求端将持续影响油价走势。关注美联储降息和中国政策刺激后的经济数据表现，看能否验证美国经济软着陆和中国经济企稳回升的预期。若经济数据不及预期，油价将继续向下。短期刺激政策效果有限，叠加成品油需求季节性旺季已过，OPEC+可能的增产将限制油价上方空间。基本面供需疲软将增强，预期布油四季度波动区间60-75美元/桶，75美元/桶是重要阻力位。

美国经济和原油需求

• 美国就业市场走弱，引发衰退担忧，美联储降息50基点。
• 降息能否支撑经济和就业市场存在不确定性，高利率对经济增长的抑制作用持续。
• 美国成品油需求偏弱，汽油需求季节性旺季表现平淡，柴油需求受LNG重卡替代影响下滑。

中国经济和原油需求

• 中国经济面临挑战，房地产市场下行周期对经济增长造成压力。
• 电动汽车快速渗透挤压汽油需求，LNG重卡替代柴油需求。
• 中国政策刺激能否稳增长和拉动原油需求需等待数据验证。

OPEC+将如何行动？

• OPEC+计划12月开始逐步取消220万桶/日的减产，逐月增产约20万桶/日。
• 增产时间点取决于油价，布油高于75美元/桶时，OPEC+增产概率大。

美国页岩油成本对油价的支撑

• 页岩油新开井成本约65美元/桶，对市场情绪有支撑，但心理作用意义更大。
• 油价趋势见底需供应端OPEC+减产和需求端宏观经济增长回暖。

地缘政治对市场情绪的影响

• 中东地缘政治紧张氛围对油价影响边际减弱，地缘政治溢价维持中等水平。

策略建议

• 布油60-75区间操作。

风险点

• 宏观经济超预期弱，衰退现实更快到来，或OPEC+超预期增产，布油跌破60-75区间下轨。
• 中东地缘紧张局势超预期，伊朗原油供应受影响，布油上破60-75区间上轨。