如何看待金融股行情持续性20240927

2024年09月28日20：52 关键词关键词 银行金融科技证券保险政策市场投资资本充足率银行股收益率流动性券商资产质量货币政策投资逻辑银行板块风险底线盈利预期机构投资者互联互通 全文摘要全文摘要 金融行业近期受政策利好、资本市场维稳和供给侧改革影响，出现上涨趋势。银行、金融科技、证券和保险领域各有投资机遇，银行板块因房贷利率下调和资产质量稳定政策受益，金融科技推荐同花顺、东方财富等，证券行业关注并购重组带来的行业集中度提升，保险看好头部保险公司。券商地位提升，成为流动性支持的重点。非银金融科技和财富管理领域，机构投资者主导和市场流动性重要作用显著。30年期国债期货调整，影响经济预期，银行理财资金赎回对债券市场有连锁反应。券商板块估值低，四季度预计有较好成长潜力。保险行业受益于地产政策、货币政策工具支持和市场回暖。寿险股投资关注估值区间和经济预期，多数公司估值存在明显折价，预期宏观经济政策和复苏将推动股价上涨。 章节速览章节速览 ● 00：：00金融行业上涨及投资观点分享金融行业上涨及投资观点分享 金融行业近期因政策利好、资本市场维稳以及供给侧改革等因素，出现上涨趋势。银行、金融科技、证券和保险领域各有其投资机遇。银行受益于房贷利率下调和资产质量稳定政策；金融科技领域推荐同花顺、东方财富等；证券行业聚焦于并购重组带来的行业集中度提升；保险领域则看好头部保险公司。此外，政策支持下，券商地位提升，成为流动性支持的重点对象。 ● 05：：18中信证券分析师对银行板块的观点中信证券分析师对银行板块的观点 银行板块近期股价回调，投资者对大行注资的关注增加。中信证券认为，注资对部分大行而言可能并非紧迫，因资本充足率尚稳定，且可能采取渐进式方案。注资方式和细节尚不明朗，市场预期需等待更多细则。银行板块的未来走势将受到政策方向及增量资金变化的影响，预期今年盈利零增长，明年低个位数增长。中长期看，银行板块仍具吸引力。 ● 13：：32非银金融科技与财富管理投资逻辑分析非银金融科技与财富管理投资逻辑分析讨论集中于非银金融科技和财富管理领域的投资逻辑，强调了机构投资者主导和市场流动性的重要作用。分析指 出，与过去不同，当前市场交易更多基于预期而非基本面，且参与者更为专业。流动性激活的可持续性依赖于银行与非银、资本市场的无缝连接。讨论还涵盖了四家代表性公司的分析，强调了日均交易量对于估值和未来展望的关键性。最后，特别提到了互联网获客能力在当前市场中的重要性以及对几家公司未来表现的评估。 ● 23：：00探讨经济和金融市场的影响及券商板块展望探讨经济和金融市场的影响及券商板块展望讨论了30 年期国债期货大幅调整的背景及其对经济、特别是从通缩到滞胀可能性的考量。同时，分析了银行理财资金赎回对债券市场的影响，以及这对中国经济和全球金融市场可能产生的连锁反应。随后，陆浩分析师针对券商板块在四季度的展望，指出了估值提振但位置仍处历史低位，预计Q4将因估 值低和同比业绩基数低而展现出较好的成长潜力。此外，探讨了券商行业在资本市场复苏、并购重组、国际化程度提升等方面的机遇。 ● 31：：41保险行业分析及政策影响保险行业分析及政策影响 讨论了保险行业在地产政策、货币政策工具创设以及市场回暖等政策影响下的情况。直接与间接地，地产政策对寿险板块有正面影响，降低存量房贷利率有助于改善居民现金流，增加保险销售。货币政策工具支持权益市场发展，对保险股有积极影响。国债收益率可能回升，对保险业长期资金有帮助。监管支持设立私募证券基金，可能加大权益市场配置，但具体效果需关注后续政策优化。 ● 35：：58寿险股估值与投资策略分析寿险股估值与投资策略分析在当前经济环境下，寿险股投资关注点在于估值区间和经济预期。通常采用PV和PD 两种估值体系，经济悲观时关注PD和ROE，乐观时则聚焦PV和LEV。尽管部分公司处于破净状态，但整体估值仍处于合理区间，尤其从PV角度看，多数公司估值存在明显折价。此外，考虑到低基数效应，预计未来利润会有较好表现。在贝塔行情下，建议均衡配置主要寿险公司，重点考量公司经营稳定性及政策影响，预期宏观经济政策和复苏将推动股价不同程度上涨。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：金融行业的整体观点是什么？问：金融行业的整体观点是什么？ 发言人答：金融行业的整体观点基于近期一系列政策举措，包括降低房贷利率、首付比例以化解房地产风险，以及央行创设新的货币政策工具，通过资产负债表为股市提供流动性。这标志着资本市场维稳进入了一个新的阶段，尤其是互换便利和回购增持再贷款两个专项工具的设立，合计额度达到8000亿。此外，金融股上涨还受到短期内边际变化的影响，如提振券商交易额、地产风险降低等。长期来看，金融行业面临供给侧集中和去产能的过程，头部公司受益于行业出清，推荐具有商业模式护城河的金融科技和保险领域头部公司，以及关注并购重组形成的超级券商。 发言人发言人问：银行板块当前面临的问题及投资逻辑是什么？问：银行板块当前面临的问题及投资逻辑是什么？ 发言人答：当前银行板块面临的一个短期问题是大行注资对现有股权存在摊薄及分红收益担保的潜在负面影响。然而，考虑到大行资本充足率相对稳定且有较大空间，本次注资可能是渐进式的，个别核心资本充足率较低的大行可能会先行接受注资。对于资本充足率较高的大行，短期上注资需求并不迫切，但长期来看，注入增量资金对于银行稳健发展是有利的。目前关于注资的具体方案尚不明确，市场猜测可能通过发行特别国债或其他机构债来筹集资金，而价格问题还需等待细则落地。整体而言，大行注资的实际执行和操作时间周期可能较长。 发言人发言人问：在最悲观情形下，银行业估值与经营基本面之间有何关联？当前政策对银行板块的影响是问：在最悲观情形下，银行业估值与经营基本面之间有何关联？当前政策对银行板块的影响是什什么？么？ 发言人答：在最悲观的情形中，银行业估值已反映出高达0.5倍到0.6倍的PD，这显著体现了市场对金融风险的关注。即使从财务数字上看，银行的担保措施远超过当前估值水平，表明市场对于银行业经营基本面的负面反馈已体现在估值中。当前一系列政策以银行为核心载体，包括存量按揭贷款利率调整、利率下降及结构性货币政策工具等措施。这些政策对银行息差整体影响中性，意味着银行未来业绩增长预期稳定。 发言人发言人问：银行股投资层面的基本面预期如何？问：银行股投资层面的基本面预期如何？ 发言人答：银行股基本面一致预期较强，预计今年盈利接近零增长，明年低个位数增长。股价走势主要取决于政策方向和增量资金变化。政策预期已充分显现，关键在于落地执行。 发言人发言人问：资金面的变化对银行板块有何影响？问：资金面的变化对银行板块有何影响？ 发言人答：银行股上半年估值上行主要得益于被动资金、保险资金以及北再投资金和北上资金的流入。未来中小银行可能因贷款政策低于分红收益水平而存在类似无风险套利的机会。全社会增量资金中，公募基金、高净值投资者及保险理财等长线资金比重提升，有助于银行板块长期资金链支持。 发言人发言人问：短期回调后，银行板块的投资逻辑是什么？问：短期回调后，银行板块的投资逻辑是什么？ 发言人答：尽管短期有所回调，但随着配置型资金流入（如到今年年底和明年一季度的配置型资金流入），银行板块仍能获得显著的资金链支持。当前银行板块收益率较高，是一个值得投资的良好位置。长期来看，银行板块仍然是重要的收益载体。 发言人发言人问：非银金融科技和财富管理领域的市场观察与思考有哪些？问：非银金融科技和财富管理领域的市场观察与思考有哪些？ 发言人答：市场观察到交易的焦点在于政策预期而非基本面，本轮行情中机构投资者主导，且互联互通程度更高、外资参与度上升、衍生品使用程度加大，对交易能力和纪律提出了更高要求。市场流动性盘活后，观察点在于银行资金引导非银和上市公司入市的路径、规模以及能否形成闭环闭环，这是行情可持续性的关键。 发言人发言人问：在非银板块中，哪家公司与交易量最为直接相关？问：在非银板块中，哪家公司与交易量最为直接相关？ 发言人答：宏发顺是国内最大的交易生态公司，其受益于日均交易量的增长，并与券商分享交易佣金，因此理论上来说，它与交易量有最直接的关系。 发言人发言人问：东财在国内市场中的定位如何？问：东财在国内市场中的定位如何？ 发言人答：东财是国内最大的理财生态公司，相较于交易生态来说，它属于后周期业务，但因其理财业务具有稳定的商业模型和较高的客户粘性，以及较低的获客成本，使得东财的股价弹性较大，尤其是新客增长中互联网获客能力优势明显。 发言人发言人问：对于港交所来说，股价表现受到哪些关键因素影响？问：对于港交所来说，股价表现受到哪些关键因素影响？ 发言人答：港交所股价可以由ADT日均交易量来解释，其估值最高时可参照90%派息率下的股息收益与十年期美债进行比较。目前动态市盈率为31倍，如果还原回股息率，大概为2.9%，而现在十年美债收益为3.6%，意味着其估值中已部分反映了APP（即交易量）上涨的影响。 发言人发言人问：互联网消金公司信也科技和西部科技目前的情况如何？问：互联网消金公司信也科技和西部科技目前的情况如何？ 发言人答：信也科技和西部科技作为互联网消金公司，在经历了一定程度的估值调整后，市盈率分别处于4.5倍至6倍区间，但由于回购等原因，两者都有10%以上的收益空间。虽然信用卡坏账问题被担忧，但鉴于人口老龄化的背景下蓝领收入稳定性相对较高，客群质量在技术风控支持下好转，且国际业务占比不断提升，所以估值水平已相对合理。 发言人发言人问：在宏观经济层面，银行理财赎回对债券市场的影响是否会导致滞胀？问：在宏观经济层面，银行理财赎回对债券市场的影响是否会导致滞胀？ 发言人答：虽然已明显看到30年期国债期货调整，但值得思考的是银行理财资金赎回对债券市场乃至宏观经济通缩到滞胀的影响。中国经济的滞胀将如何影响全球金融市场，目前尚无明确答案，但这个问题正逐渐摆上议事日程，需要共同关注。 发言人发言人问：中信证券非银组对券商板块问：中信证券非银组对券商板块Q4有何展望？有何展望？ 发言人答：券商板块虽然近期估值提振明显，但整体估值水平仍处于较低位置，接近23%分位数。Q4面临估值不高、同比业绩基数较低的环境，预计证券行业在资本市场复苏的背景下，将展现同比利润显著改善，同时并购重组概念、2035年投行建设预期以及三季报披露等因素可能带来超额收益，为Q4投资提供坚实基础。 发言人发言人问：在问：在2023年第三季度，证券行业的核心因素是什么？年第三季度，证券行业的核心因素是什么？ 发言人答：在2023年第三季度，证券行业的核心因素有两个方面。首先，固收自营业务的影响较大，尽管债市回撤明显，但整体债券投资收益仍然较好。其次，证券行业长期的降薪降费趋势，通过有效成本控制，使得净利率处于持续攀升阶段，部分优秀公司甚至能达到接近50%的年度净利率水平。 发言人发言人问：对于证券行业后续展望，哪些方面值得关注？问：对于证券行业后续展望，哪些方面值得关注？ 发言人答：后续值得关注的是，随着三季报预期落地，若资本市场保持高成交额和活跃度，将为券商经济业务带来弹性；两融业务也将受益于两融规模扩容；同时，资源投资业务会受整体市场行情上行的影响。此外，证券行业还可能受益于国际化程度的提高，特别是在国际业务方面，上半年top6证券公司国际业务子公司同比利润增速均在30%以上，且国内企业出海融资需求和离岸人民币市场建设有望推动全业务升级，拓展中东、东南亚、日韩等市场业务空间。 发言人发言人问：地产政策对寿险板块的具体影响有哪些？保险行业在货币政策和债券市场方面可能受到哪问：地产政策对寿险板块的具体影响有哪些？保险行业在货币政策和债券市场方面可能受到哪些影些影响？响？ 发言人答：地产政策对寿险板块的影响主要体现在两个方面。直接方面，随着存量房贷利率下降，改善居民现金流，增加保单销售的安全感；间接方面，地产底层资产供给的变化会影响保险资产配置