棉花期货四季报：宏观政策持续发力，棉价表现偏强
宏 观 政 策 持 续 发 力 ， 棉 价 表 现 偏 强 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 下半年我们认为除非需求端再度大幅恶化，棉价深跌概率较小，若跌破14000元/吨，或将出现多配机会，另外，进入三季度，四季度需要关注相应天气情况了和新棉产量预期。 2024年7-9月行情观点汇总 2024年半年度观点 国际方面，从USDA全球棉花供需表来看，24/25年度库存消费比小幅下调至71.40%。由于消费端的增加，期末库存的累计幅度不大。美棉预期丰产强烈，上半年美棉种植区天气表现良好，种植进度和优良率都好于去年同期水平。随着美棉价格回落，美棉性价比重新回升，且全球主要棉花出口竞争对手对美棉的冲击力减弱，美国装运数据表现良好，美棉需求端有一定恢复，但是增速放缓，但长期来看，随着美联储加息周期的结束，全球经济仍有回暖预期。 【7-8月观点：维持偏空思路】 产业下游需求边际走弱，宏观及外盘大跌引起郑棉大跌，国内供应端新作长势良好，供应充足，需求端好转力度不佳，若后期需求呈现旺季不旺特征，棉价中期仍逢高承压。仍需关注宏观及外盘变动。 【9月观点：底部区间震荡格局，整体价格仍逢高承压，关注14400附近压力位】 目前供应端仍需关注籽棉收购价变化，若收购价继续跟随盘面上涨，棉价短期仍或被带动，若收购价逐步降温，棉价逢高承压，目前郑棉上方存套保压力但套保压力暂不强，需求端产业下游变化不大，9月环比淡于8月，整体需求一般，对棉价涨幅支撑力度不强。综上，中短期棉价或冲高回落，整体仍逢高承压，关注宏观及外盘情况。 国内方面，今年新疆地区积温较好，棉农预期丰产，新疆产量预期在580-600万吨。库存方面，整体供应仍偏宽松，需求端来看，国内纺织企业淡季依旧，企业订单不足情况较为普遍，当前在棉纱、坯布成品走货依旧偏淡、成品价格偏弱的情况下棉价依旧面临一定压力，当前进口利润较好，警惕后期滑准税配额发放对于供应端的施压，不过随着前期郑棉下跌，价格也处于中低位水平，除非需求端再度大幅恶化，棉价深跌概率较小，若跌破14000元/吨，或将出现多配机会，另外，进入三季度，四季度需要关注相应天气情况了和新棉产量预期。 品种观点 目录 行情回顾01 基本面数据概览02 一、行情回顾 1-1 ICE美棉主力合约走势 1-2郑棉主力合约 二、基本面数据概览 2-1全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡 数据来源：Wind，同花顺 2-2 9月USDA报告，24/25年库存消费比小幅下调 相比上一月份数据变化，24/25年度平衡表主要变化依然以库存和产量的大幅下调为主，其次对出口和消费量（也就是全球棉花的整体贸易）也进行了一定程度的下修。具体数值上24/25年度平衡表同比下调期初库存4万吨、期末库存24万吨、产量27万吨，对进口量下调14万吨、消费量亦下调10万吨、出口量下修24万吨。 2-3美国供需情况表，24/25年度期初库存小幅下调 24/25年度，产量下调继续下调13万吨至316万吨，期末库存下调11万吨至97万吨，库存消费比同比下调3.18%。 2-424/25年度美棉种植情况，优良率环比回落 截止9月22号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为14%；去年同期水平为12%，较去年同期快2个百分点；近五年同期平均水平在12%，比近五年同期平均水平高2个百分点。 截止9月22号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为37%，环比下滑2个百分点；去年同期水平为30%，较去年同期高7个百分点。 2-5美棉主产区干旱指数有所回落 截止到9月17日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数120，同比低78，环比上周升10；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为116，同比低181，与上周持平。目前美棉主产区与德州地区干旱情况均有所改善。 2-6 USDA美棉出口周报（9.13-9.19）中国签约低迷 截止9月19日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.99万吨，环比下降18%，同比增长59%；其中土耳其签约0.72万吨，巴基斯坦签约0.71万吨；2025/26年度美陆地棉总签约8.13万吨；2024/25美陆地棉周度装运1.8万吨，同比减少50%，较前四周平均水平降43%，其中巴基斯坦装运0.41万吨，印度0.28万吨。 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-7美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2） 2-8美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2） 消费者信心指数通胀预期变化处于中位，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。 2-9印度9月供需平衡表，24/25年度库存消费比调降 24/25年度，期初库存下调9万吨，产量下调11万吨，库存消费比小幅减少1.57%。 2-10印度种植区天气情况 截至2024年9月20日，2024/25年度印度棉种植面积为1128万公顷，较上一年度同期低106.7万公顷，同比下滑8.6%。印度棉种植基本结束，受经济效益驱使，本年度部分土地由棉花转种水稻，预期本年度印度棉种植面积在1130万公顷以内，同比下滑8.5%左右。 截至2024/09/19至2024/09/25当周，印度棉花主产区（92.4%）周度降雨量为26.1mm，相对正常水平低4.3mm，相比去年同期低31.7mm。2024/06/01至2024/09/25棉花主产区累计降雨量为944.5mm，相对正常水平高218.6mm。本周降水集中在马邦、特伦甘纳邦等中西部省份，降水量环比增加，但同比仍偏低，不过属于正常范围。 2-11CFTC持仓情况，非商业净多头小幅回升 CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至9月20日，ON-CALL 2412合约上卖方未点价合约增持743张至27266张，折62万吨，环比上周增2万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持2623张至59207张，折134万吨，环比上周增6万吨。ICE卖方未点价合约总量升至63017张，折143万吨。较上周增加2597张，环比上周增6万吨。 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-12东南亚地区纺织出口情况 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-13中国供需情况表，24/25年度库存消费调减 24/25年度，产量小幅调增7万吨，期末库存调减5万吨，进口调减11万吨，整体库存消费比调减0.58%。 2-14进口情况，棉花同比上升 2024年8月进口15万吨，同比（17.5万吨）降2.5万吨，环比（19.94万吨）降5万吨；2024年1-8月累计进口215万吨，同比增150%，同比增129万吨；23/24年度累计进口324万吨，同比增127%，增181万吨。 2024年8月我国进口棉纱线（海关编码5204-5207）量总计约11万吨，环比2024年7月进口量下降约2万吨，同比去年8月减少近8万吨，降幅达42.11%；今年1-8月我国棉纱线累计进口量总计达102万吨，整体仍较去年1-8月累计进口量少1万吨。 2-15工商业库存，总库存维持高位 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-16 PMI新订单，开机率维持低位，棉纱库存累积 2-17纺企负荷有所提升，纱线坯布库存维持中性偏多 2-18纺企，织产有所备货，产成品库存小幅去库 2-19下游库存仍处于同期高位 2-20纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-21服装鞋帽纺织品类零售额同比下滑 服装鞋帽纺织品类零售额8月当月值为994亿元，同比减少1.6%。 2-22纺品服装出口同比下滑 2-23注册仓单增速放缓 截至9月27日，一号棉注册仓单5489张、预报仓单40张，合计5529张，折23.2218万吨。23/24注册仓单地产棉641张，新疆棉4848张(其中北疆库869,南疆库1525)。 2-24基差与内外价差走势 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699投资咨询资格：Z0016336 数据来源：Wind、同花顺、华瑞信息、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
