预计中国刺激后 ASP 会上升

预计中国刺激后 ASP 会上升 目标价格HK$19.60(上一个 TPHK$17.90)上 / 下52.9%当前价格HK$12.82 我们相信铝（Al）是受中国推出一系列强力市场政策影响最为敏感的行业之一。这将与美元因美国开始降息周期而走弱以及铝相对较有限的新供应量相结合，有望在短期内推动铝价上涨，成为虹桥的关键催化剂。我们上调了2024年至2026年的盈利预测，增幅为9-12%，主要由于铝价假设上调。据估计，每1%的铝价上涨将使虹桥的每股收益增加4%。目前，虹桥正处于中期估值水平（2024年市盈率7倍），具有吸引力的股息收益率7%。基于不变的9.8倍2024年市盈率，我们新的目标价为19.6港元（此前为17.9港元）。维持BUY. 中国材料Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung @ cmbi. com. hk 新供应有限...中国8月份的铝产量同比增长放缓至1.3%（低于6月和7月的5.3%/2.5%），产能利用率达到约96.7%。根据IAI的数据，8月份海外产量同比增加1%（低于6月和7月的1%/1.5%）。鉴于中国政府设定的最高产能为45万吨（约占全球供应量的60%），我们认为有意义的供应增量空间有限。同时，海外市场产能增长也受到限制。 ... 近期需求将得到政策的支持。我们估计，中国的建筑（包括房地产和基础设施）以及汽车市场分别占全球人工智能需求的16%和14%。我们认为，中国政府的政策将有助于稳定上述需求的预期。从长期来看，我们继续看好汽车轻量化趋势和太阳能安装的快速增长，这些因素将成为人工智能结构性增长的动力。 有利的价格趋势。最新的上海铝价（含增值税）回升至人民币20,395元/吨（自9月初以来上涨3%）。在2024年第三季度，上海铝价平均为人民币19,600元/吨，同比上涨4%；对于氧化铝而言，价格势头依然强劲，同比上涨35%。我们预计香港桥的铝和氧化铝的平均销售价格将在2024年下半年分别同比增长5%和34%。 上行周期推动估值。在过去十年中，鸿泉的市盈率（PE）平均为6倍。股票通常在周期峰值时达到10倍（除2017年外），在周期低谷时降至约3倍（除2020年因新冠肺炎疫情外）。我们新的目标价为19.6港元，基于2024年预期市盈率保持在9.8倍，相当于历史平均值6倍的标准差以上1.5倍。我们的上述平均假设反映了潜在的行业复苏周期。 来源 ： FactSet 中国宏桥——紧俏铝供应下的关键受益者；估值具有吸引力；6月17日恢复覆盖，评级为买入。link)相关报告 ：中国虹桥 - 上半年净利润同比增长 2.7倍 ， 超出预期 - 2024 年 8 月 19 日 （link) 关键风险。（1）全球经济放缓影响铝和氧化铝价格；（2）原材料成本显著上升，如铝土矿、煤炭和电力。 行业趋势 来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 经营假设 来源 ： 公司数据 ， Wind ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 来源 ： 公司数据 ， Wind ， CMBIGM 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 收益敏感性 估价 在过去十年中，鸿桥的市盈率（PE）平均为6倍。正常情况下，该股票的市盈率最高达到10倍（除2017年外），在市场周期性低谷时最低降至约3倍（除2020年因新冠肺炎疫情外）。 我们的新目标价为港币19.6元，基于不变的2024年预期市盈率9.8倍，相当于历史平均市盈率6倍的1.5个标准差。我们上述平均水平的假设反映了潜在的行业复苏周期。 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映该分析师个人对该证券或发行人的看法；（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与本报告中表达的具体观点无关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内， neither the analyst nor his/her associates（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事；以及（4）拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。中国民生银行或其附属机构在过去的12个月内与本报告覆盖的发行人有投资银行关系。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 跑赢大盘： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准市场表现： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际全球市场有限公司 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资子公司招商银行国际资本有限公司全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 的客户供应信息之目的而准备。 或其分发的附属机构。本报告不构成也不应被视为购买、出售任何证券或任何证券权益或参与任何交易的要约或要约邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、咨询顾问、董事、高级管理人员或员工对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接还是间接）不负任何责任。任何人使用本报告中包含的信息完全自行承担风险。本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的分析和解释。 中国工商银行国际业务部已尽其所能确保但不限于其准确性、完整性和及时性或正确性。中国工商银行国际业务部按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容可能会不时更改。中国工商银行国际业务部可能会发布其他包含不同信息和/或结论的报告。这些报告在编制时可能基于不同的假设、视角和分析方法。中国工商银行国际业务部可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会在不时的基础上为自己和/或代表客户在本报告涉及的公司证券中拥有头寸、创造市场、担任主承销商或进行交易。投资者应假设 CMBIGM已经或试图与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面许可，不得以任何形式或部分复制、重印、销售、重新发布或出版本报告。如需了解推荐证券的更多信息，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法》（2005年金融推广令不时修订）第19(5)条规定的人员；或（II）根据《2000年金融服务与市场法》（2005年金融推广令不时修订）第49(2)条(a)至(d)款规定的高净值公司、未 incorporaated 组织等人员。“未经中国民生投资集团事先书面同意，不得向任何其他人员提供本报告。” 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM在美国未注册为证券商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师 未在金融行业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用于FINRA规则的相关限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国意图分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的《1934年美国证券交易法》第15a-6条定义，此类投资者代表并同意不将此报告分发或提供给任何其他人员。任何收到此报告的主要美国机构投资者，在接受本报告时应代表并同意，不得将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息希望在美国执行任何交易以买入或卖出证券的美国接收者，应在通过一家美国注册的证券商-经纪商进行此项操作。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定 义为豁免财务顾问的公司，并受到新加坡 Monetary Authority 的监管。CMBISG 可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构产生的报告。若报告是在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据《证券与期货法》[章节289] 定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡的接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。