预计在 2016 年第一季度疲软后 ， 趋势会有所改善

预计在2016年第一季度疲软后，趋势会有所改善 目标价7.90港元 （前TP 8.00港元）涨/跌13.0%CurrentPriceHK $6.99中国资本货物Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 同比- 15%，因为物流设备的增长被采矿设备和新兴产业的疲软所抵消。展望未来，考虑到（1）机器人业务处置后损失减少；（2）宽体卡车，大型矿用卡车和物流设备在海外市场仍然强劲；（3）在政府的设备升级政策的推动下，港口设备订单在2H24E的潜在加速。我们将2024E / 25E收益微调- 5% / - 2%。维护。购买新TP为7.9港元（基于2024E的11倍市盈率不变）。 1Q24业绩突出。收入同比下降6%，至51亿元人民币（采矿设备：28亿元人民币，同比下降26%；物流设备：18亿元人民币，同比增长23%；油气设备和新兴产业：5.6亿元人民币）。净利润同比下降21%，至5.16亿元人民币，原因是油气设备和新兴产业在第1季度录得亏损。 库存数据 市值上限（百万港元）22, 177.9平均3个月t /o（百万港元）90.952w高/低（港元）12.92 / 4.25已发行股份总数（mn）3172.8来源：FactSet 国内物流设备受益于设备升级政策。在结果电话会议中，三一透露，主要港口 中国（三一的客户）已经提出了升级他们的计划港口设备，例如用电动模型替换小型柴油港口机械（NESII）。SANYI对从2H24E开始 的强劲订单充满信心。 海外增长仍然令人兴奋。对于宽体卡车，三一在4M24年交付了约200辆，目标是全年实现1800辆，相当于约26亿元人民币(含增值税)的销售额。对于大型矿用卡车，由于与产品相关的一些问题，在第1季度交付并不顺利，但此类问题已经得到解决，预计从6月开始交付将加快（目前积压约70辆，价值6亿元人民币）。对于物流设备，伸缩处理机的销售额在第1季度增长了一倍以上。我们继续将伸缩处理器视为今年的主要增长动力。 仍然看到国内采矿设备在2024E实现增长的机会。在中国，尽管2016年第1季度行业呈下降趋势，但三一仍设法实现了道路标头的一些市场份额增长。对于联合采煤机（CCMU），三一认为，纯水液压支架的采用增加将促进CCMU今年的增长，这可能会抵消道路集管和宽体卡车的弱点。三一预计今年国内采矿设备部门将增长0 - 5%。 在可预见的未来，太阳能仍然是一个拖累。三一目前拥有5GW的晶体生长/晶圆切片/太阳能电池容量，以及1.5 GW的模块容量。三一的目标是今年交付3 - 4GW的模块。对于EPC，三一的目标是今年完成800MW的EPC项目。考虑到太阳能供应链价格的持续下降，我们仍然预计全年亏损。收益汇总 来源：FactSet 相关报告： 1.三一（631香港，买入）-预计第1季度业绩将不容乐观；2024年5月14日，下半年潜在复苏（链接）2.三艺（631 HK，买入）-在实地考察期间，太阳能业务仍然是投资者的主要担忧-2024年3月29日（链接）3.三艺（631 HK，买入）-价格收入增长疲软；海外增长故事仍然完好无损- 2023年11月2日（链接）4.三艺（631港元，买入）-第二季度净利润同比增长19%；研发支出增加，但仍有一系列高质量的业绩- 2023年9月1日（链接）5.三艺（631香港，买入）-珠海工厂参观的积极收获- 2023年7月26日（链接） 资料来源：Wind、CCTDCOAL、CMBIGM 资料来源：Wind、CCTDCOAL、CMBIGM 资料来源：Wind、NBS、CMBIGM 资料来源：Wind、NBS、CMBIGM 资料来源：Wind、NBS、CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 资料来源：Wind、NBS、CMBIGM 来源：Infolink，CMBIGM 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 主要危险因素：（1）中国煤炭开采活动疲软；（2）新兴业务的亏损高于预期；（3）原材料成本反弹；（4）由于新业务的潜在资本支出过高，债务比率上升。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。