来自彭博的更多报告： RESP CMBR <GO> 或2022 年 6 月 6 日中国金融周刊预计二季度和二季度不良贷款将增加；财产损失率在 COVID 锁定期间有所改善由于自 4 月以来的 COVID 封锁，我们认为银行的资产质量将在 2Q22 和 2H22 恶化，扭转 1Q22 的趋势。国有企业有足够的逆风准备；然而，我们认为，一些 JSB 和区域性银行需要牺牲利润来维持适当的拨备覆盖率。我们预计高拨备国有企业将在 22 财年跑赢大市。维持优于大市的银行业评级，首选邮储银行（1658 HK，买入），目标价8.40 港元。在保险方面，我们的渠道调查显示，在 2022 年 4 月至 5 月 COVID 锁定期间，财产险公司的损失率大幅下降，类似于 1H20 第一波 COVID 爆发的情况。我们认为近期人保财险的管理层变动对运营的影响很小，因为国有企业通常会在管理层变动正式公布前几个月进行内部人员调整和调整。我们维持人保财险（2328 HK）为保险空间的首选，我们也看好中国平安（2318 HK）积极的代理改革。 预计 2H22 不良贷款率将上升。1Q22 行业不良贷款率环比下降 4 个基点至 1.69%，但 SML 率稳定在 2.31%。具体来看，国有企业、股份制企业和城市银行的不良贷款率分别为1.35%、1.35%和1.96%。国有企业和股份制企业的不良贷款率均环比下降 2 个基点，而城商行的不良贷款率环比上升 6 个基点。农商行资产质量存在差异。尽管子行业不良贷款率环比下降 27 个基点，但华北部分银行的资产质量存在较大不确定性。尽管 2022 年一季度不良贷款率有所改善，但自 2022 年 4 月上海封城以来，我们预计资产质量将在 2022 年二季度恶化，这反映在所有子行业的不良贷款率和 SML 率上。 在人民银行的引导下，银行继续下调贷款利率以支持实体经济。自 2021 年 11 月以来，1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 分别下跌了 15 个基点和 20 个基点。随着 LPR 的下降，22 年一季度末整体贷款利率下降至 4.65%，环比下降 11 个基点，同比下降 45 个基点。企业贷款减少是贷款利率下降的驱动因素。由于 5 年期 LPR 在 2022 年 5 月下调 15 个基点，且监管机构建议银行下调首次购房者的抵押贷款利率，我们认为在大多数现有抵押贷款重新定价后，抵押贷款利率将在 2H22 小幅下降，并在 1Q23 出现更大的下降.此外，在锁定的负面影响消退后，我们认为 1 年期 LPR 可能会在 2H22 下降 5-10 个基点。贷款利率下降将通过减少利息支出来支持借款人的现金流。消费贷款和信用卡贷款利率可能不会受到影响，所有其他贷款将显示较低的利率。 新冠疫情封锁期间财产险损失率有所改善，预计 6 月份保费增长将回升。根据我们的渠道调查，财产险公司在 4 月和 5 月新冠疫情封锁期间的车险理赔率低于往常，导致今年第二季度的损失率同比大幅改善。增长方面，虽然车险保费收入增长受到 4-5 月封城和新车销售放缓的拖累，但我们预计近期政策激励措施，即购置税减免和新车补贴，以及封城的放松从 2022 年 6 月开始，措施将增加汽车销量并促进汽车保费增长。请阅读分析师认证和重要披露最后一页1招银国际环球市场|股票研究 |部门更新跑赢大盘（维持）中国金融业陈吉吉，CFA(852) 3916 3739埃里克·王(852) 6367 0561尼卡马(852) 3900 0805涵盖的股票：股票代码评分目标价格上行空间2318 香港买入 81.40 73%601318CH买入 67.56 54%2628 香港买入 18.18 52%601628CH卖出 18.10 -28%2601 香港买入 30.49 68%601601CH买入 30.37 44%1336 香港买入 32.35 58%601336CH卖出 26.85 -5%966 香港买入 11.48 28%1339 香港买入 3.58 44%601319CH卖出 3.72 -20%2328 香港买入 11.64 52%6060 港币买入 33.20 33%1658 香港买 8.4046%939 香港购买 8.1041%600000CH 保持 9.3414%601229CH购买 9.0436%3618 香港持有 2.808%601577CH 保持 8.328%601658CH购买 7.0738%601939CH买 7.5026%601077CH 持有 3.60-7%资料来源：公司数据，招银国际估计最近的报告：1. 中保——产险增速回升；进入 22 年第一季度的生活势头缓慢；更喜欢1H22 人寿保险的 P&C（链接）2. 中国银行业——对中国银行业的影响1 月 LPR 下降（链接）3. 人保财险（2328 HK）——汽车成长股向上;非汽车 UW 改进（链接）4. 中国银行——寻找保险柜港口（链接）5. 中国金融周刊——VE影响从 LPR 削减和降低抵押贷款底限（关联） 2022 年 6 月 6 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2内容保险重点图表 5银行的 PBV 交易区间 9银行 PER 交易区间 12保险公司的 PBV 交易区间 15保险公司的 PER 交易区间 17经纪商的 PBV 交易区间 19券商PER交易区间 21估值 23银行业 23保险业 23 2022 年 6 月 6 日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露%%%%%%%%2019-032019-092020-032020-092021-032021-09银行业焦点图表图 1：市场贷款利率(%)1210864202008-12-012012-04-012015-08-012018-12-01综合贷款利率 普通贷款利率账单折扣率抵押来源：公司数据，CMBIGM估计图 2：行业不良贷款余额和增长（十亿人民币） 3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：公司数据，CMBIGM 估计70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%图 3：分行业不良贷款率5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 4：子行业 NIM3.1%2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%2017-032018-032019-032020-032021-03所有银行 国有企业 JSB城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计图 5：子行业盈利增长20%151050-5-10-15-20图 6：CIR 和非利息收入占收入的百分比40%35%30%25%20%所有银行 国有企业 JSB城市银行RC 银行 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计15%2010-122012-112014-102016-092018-082020-07非利息收入占收入CIR 资料来源：公司数据，CMBIGM 估计所有银行城市银行国有企业钢筋混凝土银行JSB2009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032011-032012-092014-032015-092017-032018-092020-032021-09 2022 年 6 月 6 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 7：子行业拨备覆盖率变化310%280%250%220%190%160%130%100%2014-032015-072016-112018-032019-072020-11国有企业 JSB 城市银行 RC 银行图 8：贷款最优惠利率 (LPR) 变化5.1%4.9%4.7%4.5%4.3%4.1%3.9%3.7%3.5%2019-08-012020-04-012020-12-012021-08-011 年 LPR 5 年 LPR 资料来源：公司数据、招银国际估计 资料来源：公司数据、招银国际估计图 9：开发贷款余额和增长（十亿人民币） 14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002004-12 2008-05 2011-10 2015-03 2018-08资料来源：公司数据，CMBIGM 估计40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%图 10：抵押贷款余额和增长（十亿人民币） 45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：公司数据，CMBIGM 估计60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%图 11：所有房产贷款变化（十亿人民币） 60,00050,00040,00030,00020,00010,00002004-12 2008-05 2011-10 2015-03 2018-08资料来源：公司数据，CMBIGM 估计50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%图 12：行业中小企业贷款余额变化（十亿人民币） 25,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：公司数据，CMBIGM 估计50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%2006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062019 年第一季度2Q192019 年第三季度2019 年第四季度1Q202020 年第二季度2020 年第三季度2020 年第四季度1Q212Q213Q214Q21 2022 年 6 月 6 日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露保险焦点图图 1：寿险保费累计和月同比百分比 图 2：寿险保费组合百分比（FY19-FY21，3M22）40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12月19日12M2012M213M22人寿保费 Cum.YOY% (LHS)资料来源：公司资料，中民投寿险 意外险 健康险普遍的生活 单位联动资料来源：公司资料，中民投图3：中国人寿（2628 HK）保费及周一。同比%40%30%20%10%0%-10%-20%中国人寿暨。 YOY% 中国人寿周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图 4：中国平安（2318 HK）人寿保费暨周一。同比%10%5%0%-5%-10%-15%-20%平安人寿暨。 YOY% 平安人寿 周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图5：中国太保（2601 HK）寿险保费及周一。同比%50%40%30%20%10%0%-10%-20%太保寿险暨。同比%太保寿险周一。同比%资料来源：公司资料，中民投图 6：NCL (1336 HK) 寿险保费 cum.&mon YoY%80%60%40%20%0%-20%-40%NCL人寿暨。同比%NCL生活周一。同比%资料来源：公司资料，中民投1.2%18.0%0.6%16.9%16.1%18.0%1.6%14.3%0.9%61.2%61.4%67.3%58.8%1.7%18.4%1.5%1.8%16.9%1.0%22.5% 2022 年 6 月 6 日6请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图7：太平(966 HK)寿险保费暨。 &周一。同比%30%20%10%0%-10%-20%太平生活暨。同比%太平人寿周一。同比%资料来源