策略周报：中央经济工作会议落幕，定调明年为改革深化之年

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2016-12-18 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -4%-2%0%2%4%6%天胶非金属建材油脂畜牧谷物化工棉纺糖金属贵金属煤炭黑色W%W-4%-2%0%2%4%6%畜牧能源农产品工业金属贵金属W%W-4%-2%0%2%4%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W联系人：黄 茜 0755-83212745 huangxi@citicsf.com 中央经济工作会议落幕，定调明年为改革深化之年 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：玻璃升4.65%，沪胶升4.20%，强麦升3.57%，沪锡升3.30%，连豆升3.06%；PVC跌6.56%，铁矿跌6.46%，沪铅跌6.07%，沪铝跌4.04%，锰硅跌3.26%；沪深300期货跌4.49%，上证50期货跌4.67%，中证500期货跌3.51%，5年期国债跌1.02%，10年期国债跌2.05%。 国际商品：黄金跌2.12%，白银跌4.58%，铜跌3.26%，镍跌2.53%，布伦特原油升1.78%，天然气跌9.18%，小麦跌0.48%，大豆跌0.22%，瘦肉猪升4.91%，咖啡升2.48%。 全球股市：标普500跌0.06%，德国DAX升1.45%，富时100升0.83%，日经225升2.13%，上证综指跌3.40%，印度NIFTY跌1.48%，巴西IBOVESPA跌3.49%，俄罗斯RTS升2.29%。 外汇市场：美元指数升1.20%，欧元兑美元跌1.04%，100日元兑美元跌2.21%，英镑兑美元跌0.60%，澳元兑美元跌1.95%，人民币兑美元跌0.77%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，美联储如期在12月会议上宣布加息，并表示预期明年加息三次，受美联储加息和鹰派会议声明影响，美元指数上涨，人民币汇率再度承压；中国11月多项经济数据出炉，显示经济企稳之势延续——工业回升，企业稳定，消费反弹，但前期房地产调控的影响逐渐显现，后期可能对经济造成一定冲击，此外在人民币贬值压力下，外储持续下滑；英国央行按兵不动，但再度重申了对通胀超出目标容忍度有限；墨西哥央行为应对美联储加息，随后加息50基点，比索上涨；此外，受产油国关于减产的利多消息提振，油价上涨。 中央经济工作会议落幕，定调明年为改革深化之年。中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，分析当前国内国际经济形势，总结2016年经济工作，阐明经济工作指导思想，部署2017年经济工作。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向，对明年经济工作做出具体部署，并作总结讲话。总的来看，会议定调2017年是改革深化之年，强调稳增长基调并重点提出防风险；“三去一降一补”的任务继续推进，但新增了农业供给侧改革和振兴实体两大任务，房地产政策也从去库存转向为更为细致全面的调整；货币政策保持稳健中性，呈边际收紧趋势，财政政策重心从“基建”调整为“配套供给侧改革、减税和民生”；强调混改是国企改革突破口，改革节奏将加快，提出汇率弹性增强并保持合理位置稳定。 中信期货研究|策略周报 2016年12月18日 2 / 25 全球宏观综述： 美联储加息25个基点，预计明年加息三次。北京时间上周四凌晨，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.25%~0.5%调升到0.5%~0.75%。美联储在声明中表示，考虑到实际和预期的劳动力市场、通胀状况，因此做出加息决策。这意味着美联储认为劳动力市场接近充分就业。美联储预计未来前景光明，因此会继续加息。官员们预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底时到2.1%，2019年底时到2.9%，这意味着美联储预计未来三年，每年都会加息三次。明年加息三次，比9月会议时预计的加息两次要快。随后耶伦发表讲话表示，通过加息FOMC承认了美国经济取得的大进展，经济正向着美联储的通胀/就业双重目标迈进。美联储加息后，美元指数迅速拉涨，新兴市场货币受到打压，香港离岸人民币HIBOR的短中长期限利率全线走高，显示离岸流动性再收紧，在岸人民币持续下跌。在美联储加息、海外债市利率全线上涨的全球背景下，资本外流压力再起，国内资金面持续紧张，机构纷纷风声鹤唳的环境中，国债期货上周一度出现跌停情况。 中国11月经济数据出炉，经济企稳之势延续。国家统计局上周二公布的数据线显示，前11个月，城镇固定资产投资同比名义增长8.3%。民间投资增速为3.1%，连续三个月回升;11月社会消费品零售总额同比增速扩大至10.8%，创今年以来新高;前11个月，商品房销售面积和销售额同比增速大幅放缓，房地产投资同比增速放缓至6.5%，为4个月来首次放缓。分析称中国11月经济数据喜忧参半，工业回升，企业稳定，消费反弹，经济基本面仍然保持稳中向好的趋势，房地产调控影响暂未显现，预计经济暂稳、通胀上行的格局有望延续至2017年一季度，但随着地产调控冲击显现，销售大幅下滑，终将拖累投资端和工业生产。 调控高压持续两月，11月百城房价涨幅继续回落。楼市调控新政实施已经超过两个月，中国楼市再降温，11月百城房价涨幅继续回落，但回落幅度相比10月要小。中国指数研究院最新数据显示，11月全国100个城市新房均价为12938元/平方米，环比涨幅较上月回落0.77个百分点。而10月全国100个城市新房均价为12825元/平方米，环比上涨1.65%，涨幅较前月回落1.18个百分点。9月底以来，全国20多个城市相继出台楼市调控政策。中国指数研究院报告称，楼市调控效果得到巩固并不断深化，年末市场交易规模有望继续回落， 加之政策调控效果的持续显现，房价走势将进一步趋稳。 中国11月新增信贷及社融大幅上涨，超出预期。中国11月新增信贷及社融明显超过预期，社融环比近乎翻番，其中表外融资飙升。外币存款创下去年8月以来的最大月度增幅。M2增速则不及预期，M1-M2“剪刀差”连续第五个月收窄。分析认为，11月金融数据仍主要反映房地产相关融资的滞后表现，随着房地产调控和资金面偏紧等因素，未来贷款和社融增长可能会有所放缓。 中国11月外汇占款持续下跌，离岸流动性再度吃紧。央行数据显示，中国11月外储下降691亿美元，连续第五个月缩水，再创今年1月以来最大单月降幅，整体规模已降至2011年3月以来最低水平。对于11月外储规模下降，国家外管局解释称，从11月的情况来看，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美元货币对美元汇率总体呈现贬值、债券价格也出现回调等多重因素综合作用，导致外汇储备规模出现下降。此外，美联储会议前夕，离岸流动性再度吃紧，香港隔夜离岸人民币HIBOR上涨271基点至7.3223%，创逾一周新高。12个月离岸人民币 HIBOR上涨36基点至6.0952%，至逾10个月来新高。香港离岸美元/人民币一年期掉期升至2985点，创逾10个月新高;和内地一年期掉期价差扩大至2500点，创记录新高。离岸流动性紧张可能受美联储议息会议在即影响，也与监管层不希望看到CNH太弱有关。 英国央行按兵不动，预计未来6个月内通胀达到2%。上周四，英国央行宣布，维持关键利 中信期货研究|策略周报 2016年12月18日 3 / 25 率0.25%不变，同时维持资产购买规模4350亿英镑不变，并维持企业债购买规模100亿不变，均符合市场预期。会议纪要显示，上个月的英镑升值情况表明通胀路径略低于11月通胀报告中所预计的情况。英国央行重申所能容忍的通胀超出目标程度有限，并预计未来6个月内通胀率达到2%，第四季度GDP环比增长0.4%。英国央行称，随着英国和欧盟之间的关系不断进展，市场可能出现波动。若经济前景发生变化，货币政策能够从松紧两方面作出应对。此外，同日英国央行行长和英国财政大臣就通胀发表了公开信，表示CPI增速可能不及11月预期，但仍然可能在2017年下半年超出目标。将采取一切必要措施确保通胀预期维持稳定。尽管英国央行再度按兵不动，但从央行态度近两次会议的态度可以看出，随着通胀回升接近目标，英国央行有重新考虑加息的可能。 墨西哥央行加息幅度超预期，比索上涨。北京时间上周五凌晨，墨西哥央行宣布将隔夜利率从5.25%提升50个基点，至5.75%。这一加息幅度超乎市场预计的25个基点加息。墨西哥央行表示，加息是为了对抗通胀压力，预计全球经济将继续复苏。墨西哥央行加息幅度超预期，比索短线大涨，美元兑比索一度跌至20.34一线，几乎抵消了美联储上日鹰派声明给墨西哥比索带来的下跌。墨西哥央行在声明中还表示，将密切关注汇率上的传导。墨西哥并非第一个对美联储加息做出货币政策上反应的国家。美联储加息后，沙特、科威特、巴林这些国家立即上调了利率，以防止油价下跌给本国货币带来的下行压力。据沙特央行官网，沙特央行上调逆回购利率25个基点至0.75%，同时维持回购利率在2.0%不变。 俄罗斯提前行动，沙特意外表态减产幅度将比承诺的更大，油价应声上涨。就在OPEC承诺自2017年1月起减产120万桶/日之后，非OPEC产油国当日稍晚表示，他们将削减产出55.8万桶/日。这是OPEC与非OPEC产油国十五年来达成的第一个联合减产协议。在俄罗斯和其他非OPEC产油国加入减产大军之后，沙特意外表态称该国将在达成的协议基础上更大幅度地削减产量。受此刺激，国际油价暴涨，有望冲上60美元这一近一年半最高水平。 本周重要的经济数据：美国第三季度实际GDP 、12月密歇根大学消费者信心指数终值11月新屋销售、11月 PCE 、11月个人收入、11月耐用品订单初值、11月成屋销售总数、11月谘商会领先指标；英国第三季度GDP终值，法国第三季度GDP终值；新西兰第三季度GDP。本周重要会议和讲话：日本央行宣布利率决议及政策声明，日本央行行长召开新闻发布会；澳洲联储公布12月货币政策会议纪要；瑞典央行利率决议，并公布货币政策报告；土耳其央行举行货币政策会议；泰国央行货币政策委员会会议。 中信期货研究|策略周报 2016年12月18日 4 / 25 图4: 美联储加息靴子落地，会议声明偏鹰，美元持续上涨 图5: 美元强势背景下，人民币贬值压力仍不容小觑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图6: 墨西哥加息超预期，墨西哥比索反弹 图7: 受限产消息提振，油价上涨 单位：美元/桶 资料来源：Wind 中信期货研究部 90929496981001021042016