季报-棉花（20240929）

2024年9月29日 证监许可【2011】1288号 宏观因素提振郑棉振荡重心上移 联系我们 研究员：王子健投资咨询：Z0019551从业资格：F03087965联系方式：178039780372 美联储开启降息周期给予大宗商品偏强预期；同时降息周期缓解美服贸商资金压力有望刺激美服贸商补库动力；新棉方面，美棉进入生长末期，受气候影响没买那优良率降至年度低点，ICE美棉期货偏强振荡。国内政策端发力，在宏观环境的带动下郑棉偏强运行，但基本面上，国内棉花供给宽松、需求不振的情况暂未改善，同时新季籽棉收购期到来，籽棉收购价格以及套保盘面的压力也需市场关注。期货策略：暂时观望，不可盲目追涨， 独立性声明 期权策略：暂时观望，卖出01合约14500元/吨看涨期权+平值看跌期权组合 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：政策、下游需求、籽棉收购价格 Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾 第三季度郑棉走出V行走势。7月至8月末，在全球棉花增长预期，消费不振导致期末库存上涨的拖累下，郑棉震荡下行。9月在郑棉低至历史较低水平的回归性以及宏观政策调控的双重作用下，郑棉振荡重心上移。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1棉花行情预判 Ø美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。美联储开启降息周期给予大宗商品偏强预期；同时降息周期缓解美服贸商资金压力有望刺激美服贸商补库动力；新棉方面，美棉进入生长末期，海伦增强为2级飓风，最大持续风速约160公里/小时并给沿途大部分棉田带来暴雨和大风，预计当地大部分棉田降雨量将在25-200mm，加之阵风影响，棉株或遭遇一定程度的损害。，受气候影响没买那优良率降至年度低点，ICE美棉期货偏强振荡。 Ø国内方面，近期在美联储降息靴子落地后，ICE美棉价格突破70美分整数位触及近三个月高位，郑棉在外盘的带动下也逐步突破14000元/吨整数位，同时国内政策发力，郑棉减仓上行大量空头离场，郑棉价格波动至建三个月高位，但从基本面上，国内棉花供强需弱的格局并未改变，同时在新季籽棉收购期，轧花厂收购情绪谨慎，市场籽棉开秤价格6元/公斤低于目前盘面价格，并且下游订单增长并不景气，宏观因素的扰动有望刺激产业链逢高套保动力。 Ø风险点：行业政策，下游需求超预期或不及预期，籽棉采购价格 2.2供需因素——宏观 Ø宏观因素：美联储宣布降息 Ø美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——宏观 Ø宏观因素：央行行长在国务院新闻发布会上宣布一篮子重磅政策 第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。央行释放流动性促进股市、大宗商品等价格上行，郑棉也在宏观因素的扰动中飘红。9月24日郑棉主力合约收盘报价14195元/吨收涨 1.1%，持仓量增加1.058万手。 2.2供需因素——平衡表 Ø平衡表：USDA：全球产量预期调减幅度大于消费期末库存环比小幅减少（2024.9） 1.据美国农业部（USDA）最新发布的9月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比微减，消费量环比小幅调增，进出口贸易量环比小幅调增，期末库存因环比小幅减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产环比调减，但仍处于近五年较高水平，消费量环比小幅调减，贸易量环比调减，受期初库存减少以及产量减幅大于消费减幅的影响，新年度期末库存预期环比减少。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——美棉平衡表 Ø平衡表：美国棉花供需平衡表-新年度单产&总产调减期末库存随之减少（2024.9） 据美国农业部（USDA）最新发布的9月份美棉供需预测报告，2023/24年度全美各项数据未做明显调整，种植面积及收获面积，分别在6209.6万亩与3908.8万亩，弃耕率维持在37.1%；单产在67.2公斤/亩，环比持平，因此产量预期维持在262.7万吨；消费量预期40.3万吨，产消预期环比未见明显调整；出口预期维持255.8万吨。基于以上，上年度期末库存维持在68.6万吨，环比持平。 2.2供需因素——中国棉花平衡表 2024/25年度产量预期605.3万吨，环比调增6.6万吨，增幅1.1%；消费量预期827.4万吨，环比未见明显调整；进口量预期206.8万吨，环比调减10.9万吨，减幅5.0%。基于以上及期初库存微减，期末库存预期减少4.6万吨至802.2万吨，减幅0.6%。 2.2供需因素——美棉 Ø供给：得州采摘进度持续领先苗情环比转差 1.据美国农业部（USDA）统计，至9月22日全美棉花吐絮率63%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值领先3个百分点，持续处于近年偏快水平。其中主产棉区得州吐絮率55%，较去年同期落后2个百分点，较近五年平均进度基本持平，持续处于近年偏快水平。 2.至同期，全美棉花采摘进度14%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值领先2个百分点，持续处于近年较快水平。其中主产棉区得州采摘进度26%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均进度领先6个百分点，持续处于近年领先水平。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——美棉 Ø供给：美棉优良率低至年度低位 1.全美棉株整体优良率37%，较前一周下降2个百分点，较去年同期高7个百分点。其中得州棉株整体优良率22%，较前一周下降6个百分点，较去年同期高12个百分点。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——郑棉 Ø供给：预计2024年新棉总产638.4万吨。 1.预计2024年新棉单产156.3公斤/亩，同比增长9.7%，总产量638.4万吨，同比增长8.2%。2.分区域看，西北内陆棉区平均单产167.5公斤/亩，同比上升10.4%，产量预计为600.7万吨，同比增长8.8%，其中，新疆平均单产167.8公斤/亩，同比上升10.4%，产量预计为598.2万吨，同比增长8.9%: 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——郑棉 Ø供给：2024年7月31日滑准税配额增发。 1.国家发改委发布公告为保障纺织企业用棉需要，经研究决定近期发放2024年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额。现将配额数量、申请条件等有关事项公布如下。本次发放棉花进口滑准税配额数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。 2.2供需因素——郑棉 Ø供给：8月我国棉花进口量环比&同比均减（2024.8） 1.据海关统计数据，2024年8月我国棉花进口量15万吨，环比（20万吨）减少5万吨，减幅25.0%；同比（18万吨）减少3万吨，减幅14.3%。 2.2024年我国累计进口棉花215万吨，同比增加149.8%。2023/24年度（2023.9-2024.8）累计进口棉花326万吨，同比增加128.0%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——郑棉 Ø供给：8月我国棉纱进口量同环比均减 1.据海关统计数据，2024年8月我国棉纱进口量11万吨，同比减少约8万吨，减幅为43.2%；环比减少约为2万吨，减幅为15.38%。2.2024年1-8月累计进口棉纱101万吨，同比减少1.5%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉纱167万吨，同比增加24.63%。 2.2供需因素——美棉 Ø需求：美棉签约&装运环比均减中国周内少量签约（至9.19） 据统计，截至2024年9月19日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花115.9万吨，达到年度预期出口量的45.11%，累计装运棉花22.9万吨，装运率19.77%。其中陆地棉签约量为112.5万吨，装运21.7万吨，装运率19.33%。皮马棉签约量为3.4万吨，装运1.2万吨，装运率34.04%。 其中，中国累计签约进口2024/25年度美棉10.9万吨，占美棉已签约量的9.42％；累计装运美棉4.0万吨，占美棉总装运量的17.32％，占中国已签约量的36.36％。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——美棉 Ø需求： 2024年7月，美国批发商服装及服装面料销售额为132亿美元，同比增加3.68%，（上年7月数据调整后为127.32亿美元）；环比增加2.53%（6月数据调整后为128.74亿美元）。 2024年7月，美国批发商服装及服装面料库存额为289.03亿美元，同比减少15.05%（上年7月数据调整后为340.24）；环比增加0.09%（6月数据调整后为288.77亿美元） 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——郑棉 Ø需求：8月纱、布产量均同比下降布环比小幅增加 1.据国家统计局数据，规模以上企业2024年8月纱产量188.2万吨，同比下降0.5%，环比下降0.37%。1-8月，累计纱产量1458.4万吨，同比下降1.4%。 2.据国家统计局数据，规模以上企业2024年8月布产量26.5亿米，同比下降1.9%，环比增加4.74%。1-8月，累计布产量213.1亿米，同比增加3%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——郑棉 Ø需求： 据国家统计局网站消息，2024年8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，环比增加2.57%。2024年1-8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。 8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为994亿元，同比减少1.6%，环比增加6.2%。1-8月累计零售额为9046亿元，同比增加0.3%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——郑棉 Ø库存：截止2024年08月，中国国内棉花商业库存为214.68万吨，环比减少63.14万吨。从季节性来看，商业库存位于历史平均水平Ø截止2024年08月，中国国内棉花商业库存为214.68万吨，环比减少63.14万吨。从季节性来看，商业库存位于历史平均水平 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3.风险提示 Ø行业政策Ø需求表现Ø环保限产Ø矿山发货 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。