开源晨会

2024年09月30日 开源晨会0930 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理9.608 计算机7.734 电力设备7.626 食品饮料7.321 非银金融6.952 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-0.857 煤炭1.010 家用电器1.436 石油石化1.658 公用事业1.899 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】新建房成交量有所回升——宏观周报-20240929 【宏观经济】两新明显见效，企业利润有望筑底回升——兼评8月企业利润数据 -20240928 【策略】开源金股，10月推荐——投资策略专题-20240928 【固定收益】转债信用风险分析和低价券投资机会——固收专题-20240927 【金融工程】非银板块的资金行为监测——金融工程定期-20240929 行业公司 【机械】政策发力超预期，顺周期板块拐点或已至——行业周报-20240929 【地产建筑】养老领域REITs探索计划，仓储物流REITs单周表现优异——行业周报-20240929 【地产建筑】一揽子“政策大礼包”超预期推出，中央定调促进地产市场“止跌回稳”——行业周报-20240929 【食品饮料】稳增长政策出台，食品饮料预期反转——行业周报-20240929 【商贸零售】多地再启消费券政策，有望提振终端消费——行业周报-20240929 【农林牧渔】供给压力释放后市猪价不悲观，宏观政策发力农业低位配置价值显现——行业周报-20240929 【医药】加仓攻守兼备的医药板块——行业周报-20240929 【煤炭开采】政策组合拳力度空前，重视煤炭股布局——行业周报-20240929 【化工】政策加码助力宏观预期扭转，全面看好化工白马与子行业龙头——化工行业周报-20240929 【食品饮料】预期反转，前景明朗——行业点评报告-20240927 【地产建筑：龙湖集团(00960.HK)】三十余年精耕细作，聚焦开发、运营、服务三大板块——公司首次覆盖报告-20240927 【医药：百洋医药(301015.SZ)】品牌运营领军者，创新驱动未来增长——公司首次覆盖报告-20240927 【农林牧渔：牧原股份(002714.SZ)】回购股份彰显信心，宏观消费向好业绩有望高兑现——公司信息更新报告-20240927 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】新建房成交量有所回升——宏观周报-20240929 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：震荡运行 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率有所上升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡下行，绝对值均处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率分化运行，高炉、焦炉开工率分化运行。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，9月前19天，电厂煤炭日耗均值整体较8月有所回落，煤炭重点电厂平均日耗环比上升4%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：黄金延续上行 1.国际大宗商品：有所回升。最近两周，原油先升后降，平均值有所上升；铜、铝价格有所上升，黄金价格震荡上行，续创历史新高。 2.国内工业品：震荡回升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格多数震荡回升。最近两周，黑色系商品价格分化运行，铁矿石价格震荡下行，螺纹钢上行。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，顺丁橡胶平均价格较上两周均有所上升，甲醇、涤纶长丝、聚氯乙烯下降。建材价格多数回落，最近两周，沥青、玻璃平均价格较上两周均有所下降，水泥略有上升。 3.食品：农产品价格震荡上行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格震荡上行，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升2.2%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.4%。 地产与流动性：新建房成交回升，资金利率震荡运行 1.商品房：新建房成交低位回升，二手房成交处历史中高位。新建住房市场看，最近两周（9月14日至9月 27日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升23.7%，从季节性上看处于同期历史低位，较 2021、2022、2023年农历同期分别同比-49.0%、-35.2%、-12.6%，降幅有所收窄，一线城市成交面积回升至历史中低位。二手房市场看，价格方面，截至9月16日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(9 月12日至9月25日)，13城二手房成交面积维持历史中高位。 2.土地：成交面积环比下降，同比上升。截至9月22日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降 9.0%，9月当月同比上升27.9%。 3.流动性：资金利率震荡运行。最近两周，资金利率震荡与逆行。截至9月27日，R007为1.99%，DR007 为1.66%。最近一周央行实现货币净回笼3939亿元。近两周质押式回购成交量共为53.3万亿元。交通运输：居民地铁出行同比上升，出口运价延续回落 1.居民出行：地铁出行同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落3.7%，较2023 年农历同期同比上升1.4%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降0.3%，较2023年农历同期同比下降0.8%。 2.货运物流：有所回暖。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数分化运行，平均值较上两周分别环比+6.8%、-0.6%、+0.2%。 3.运价：出口运价延续回落，大宗商品运价有所回升。最近两周，出口运价延续回落，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+2.8%、+0.5%、+0.4%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】两新明显见效，企业利润有望筑底回升——兼评8月企业利润数据-20240928 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 事件：2024年1-8月全国规模以上工业企业利润累计同比0.5%，前值3.6%；营业收入累计同比2.4%，前值2.9%。 高基数拖累工业企业营收、利润表现 2024年8月营收当月同比为1.6%、较前值下滑了1.6个百分点；高基数约束利润表现，8月利润总额当月同 比为-17.8%，较前值大幅走弱了21.9个百分点。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），工业增加值贡献延续放缓、PPI负贡献扩大，工业企业利润率同比为最大拖累项，由7月的4.1%降至-17.8%。往后看，工业企业基本面或阶段性见底，9月两新政策已落地生效，叠加924货币政策组合拳加码，926政治局会议凸显稳增长决心、增量政策可期，以及美联储正式进入降息周期，内外合力有望提振需求、改善工业企业盈利。 利润格局：公用事业占比延续提升 1、利润占比来看：1-8月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造、公用事业的利润占比分别为33%、 31.6%、26.3%、9.1%，分别较前值变动了-0.1、-0.1、0.0、+0.2个百分点。 2、利润增速来看：上游利润降幅扩大，1-8月利润累计同比下滑了4.2个百分点至-10.2%，行业层面有色冶炼延续高景气，化学纤维、黑色采选、黑色冶炼、有色冶炼等边际走弱；中游利润累计同比下滑至0.2%，细分行业普遍较前值回落2-3个百分点；下游利润累计同比小幅下滑至7.1%，其中造纸、木制品、农副食品、家具边际回落较多。 库存周期：放缓的共振补库或将重启，内需向上确定性较强 1、库存周期共振补库改善。国内：8月名义库存基本接近前值，但实际库存大幅走高了0.9个百分点至6.9%，销售走弱导致工业企业库销比反而上行，考虑到1-8月产销率仍不佳，我们判断国内仍处于弱补库且可能为生产强于需求形成的累库；美国：放缓的补库进程出现改善迹象，其中消费电子重启补库、7月库存同比提高了1.1个百分点至4.3%。 2、增量内需的向上确定性较强：支持消费品以旧换新的1500亿超长债资金已于8月初全部下达地方（早于 要求的8月底），截至9月23日我们统计全部31省已出台落实政策细则。汽车端：截至9月25日汽车报废更新 补贴申请超过113万份、较此前明显提速，以当前速率预计全年申请约199-233万份、与发改委测算的200万份 较为接近，按2024年上半年零售均价的17.2万元/辆，则对2024年汽车零售的拉动有望上调至3566-4168亿元。家电端：从第三方机构、京东、苏宁易购等平台数据来看，9月电视、空调、电脑、洗衣机燃气灶、冰箱同比均有大幅增长，中位数约114%。 3、近期房价下跌影响加深、部分行业调整优化，居民收入预期下滑进一步约束了居民消费需求以及消费政策生效。因而此前我们在多篇报告中强调，补贴、存量房贷降息有一定效果但核心或在于收入性政策，伴随政策重心逐步向消费、民生就业倾斜，出台收入性政策的概率或趋于上升。货币和收入双因素共振是修复居民偿债比率、房地产止跌企稳的较为积极的一种路径，经济基本面和权益市场有望持续受益（详见报告《试论地产需求政策的有效性边界》、《一线城市消费走弱的两点成因》等）。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 【策略】开源金股，10月推荐——投资策略专题-20240928 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 策略：重视经济政策加码，关注低估超跌品种反弹 前期我们判断本轮反弹幅度或高于预期，但反弹到反转的过渡仍需更多胜率因子的释放。往后看，反转的确认仍需跟踪后续政策推进。 金融工程：基于行业轮动模型的10月行业多头 基于行业轮动模型，10月行业多头为：有色金属，汽车，建筑材料，环保，传媒，轻工制造，煤炭，银行，商贸零售，房地产。 电子：北方华创（002371.SZ） 公司是半导体设备龙头，下游晶圆厂积极扩产，国产替代空间充足，公司在手订单充足，估值处于低位，空间较大。 传媒：神州泰岳（300002.SZ） 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，处于行业领先水平。同时，公司通过AIGC技术赋能，掘金信贷催收及电销市场，有望带动增长。 计算机：中科曙光（603019.SH） 国产算力高景气度，公司布局全面有望充分受益。家用电器：石头科技（688169.SH） （1）管理层更换的影响尚未被反应；（2）Q3净利率高基数问题影响较小；（3）竞争优势未被发现；（4）德国诉讼案影响不大；（5）美国加关税，后续竞争受益。 通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司作为全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用。有色钢铁：紫金矿业（601899.SH） 看好铜、金价格中枢持续上行及公司产量稳定释放；且基于公司优异的成本管理能力，看好公司盈利能力持续领先行业平均水平。 非银金融：香港交易所（0388.HK） 展望下半年降息预期回升，关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇。海外：小鹏汽车-W（9868.HK） MonaM03订单及产能爬坡超预期，提升小鹏2024年全年交付18万目标达成确定性。机械：柳工（000528.S