钢铁行业周报：需求预期筑底反弹，兼并重组或加速推进

股 票股票研究/2024.09.29 研 究需求预期筑底反弹，兼并重组或加速推进钢铁 评级：增持 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003 S0880520010002 S0880523060005 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 本报告导读： 行 钢铁板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 业 周投资要点： 报需求边际上升，库存加速下降。上周�大品种钢材表观消费量913.37 万吨，环比升68.87万吨；产量823.05万吨，环比升15.03万吨； 总库存1291.91万吨，环比降90.32万吨，降库速度加快，总库存维持2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率78.23%，环比持平；高炉产能利用率84.45%，环比升0.39%；全国电炉开工率58.97%，环比升1.92个百分点；电炉产能利用率47.03%，环比升 1.54个百分点。环比来看，节前备库需求有所增长，库存加速降库钢企盈利率持续回升。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存15052.95万吨，环比降258.9万吨，维持高位水平；基于2024钢铁 供给收缩及全球铁矿增产预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中证枢将环比下降。上周螺纹、热卷模拟吨毛利317.8、147.8元/吨，环券比升9.2、109.2元/吨；247家钢企盈利率18.61%，环比升8.65个研百分点，已连升5周。目前行业仍维持深度亏损状态，我们认为产 究 量增长弹性有限，而随着需求逐步回升，盈利率有望继续修复空间 需求预期筑底反弹，兼并重组或加速。从需求端来看，9月24日人报民银行宣布“引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的告附近”以及“将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25% 下调到15%”。9月26日中央政治局会议指出“要促进房地产市场 止跌回稳”。我们预期地产政策的调整或将使地产销售及新开工止跌企稳，且地产经过两年的下行，在钢铁行业的需求占比已经降至20%以下，地产对钢铁需求负向拖拽将逐步消失。基建仍有望发挥托底作用；制造业需求平稳，钢材出口增速良好。我们认为伴随本次政策的连续出台，市场对钢铁需求的预期将触底反弹。从供给端来看行业盈利从2021年开始逐步下降，目前已持续亏损约两年时间，行业持续的并购、集中度提升已成为行业共识，而行业盈利的下行也加速了行业的并购。《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》指出“上市公司应综合运用并购重组等方式提升上市公司投资价值”，我们预期这一政策将助力钢铁行业的并购，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来钢铁行业盈利的修复 维持“增持”评级。钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍，且个 别PB低于0.5倍，我们认为本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修 复。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局 优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 特殊钢增持 钢铁贸易钒电池增持 钢管增持铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《看好钢铁板块性投资机会》2024.09.27 钢铁《行业底部，静待供需反转》2024.09.22钢铁《产量边际回升，库存维持下降趋势》2024.09.22 钢铁《钢铁行业周报数据库20240922》2024.09.22钢铁《产量边际回升，但库存维持下降趋势》2024.09.08 目录 1.钢铁：钢材价格环比回升，总库存加速下降3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率持平5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润上升7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价下降，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格上升9 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升9 2.2.铁矿石港口库存下降，四大铁矿石生产商总发货量上升10 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升13 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格上升，钒铁价格下降，钛精矿价格下降14 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平14 3.2.硅铁价格上升，硅锰价格上升15 3.3.取向硅钢价格上升，无取向硅钢价格上升16 3.4.钒铁价格下降，�氧化二钒价格持平16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平17 3.6.钛精矿价格下降，钛白粉价格下降，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格上升、电池级碳酸锂价格持平18 4.1.不锈钢价格下降，纯镍模式不锈钢吨钢毛利下降，钼铁价格下降 18 4.2.工业级碳酸锂价上升，电池级碳酸锂价格持平20 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格持平20 5.宏观：2024年1-8月粗钢产量同比降幅扩大，下游基建、制造业维持增势，地产降幅有所收窄21 5.1.粗钢产量累计同比降幅扩大，钢材出口量累计同比增速下降21 5.2.1-8月基建、制造业仍维持增势，地产新开工及施工面积累计同比降幅收窄23 6.投资建议26 7.风险提示27 7.1.供给端政策超预期放松27 7.2.需求大幅下降27 1.钢铁：钢材价格环比回升，总库存加速下降 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格升100元/吨至3410元/吨，涨幅3.02%；期货升 176元/吨至3341元/吨，涨幅5.56%。热轧卷板现货升200元/吨至3440元 /吨，涨幅6.17%；期货升202元/吨至3430元/吨，升幅6.26%。上海中板 价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板价格升100元/吨至3360元 /吨，涨幅为3.07%；冷卷价格升110元/吨至4160元/吨，涨幅2.72%；线 材价格升150元/吨至3840元/吨，涨幅4.07%。环比来看，节前备库需求有所增长，库存加速降库。分下游领域来看，9月24日人民银行宣布“引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近”以及“将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%”。9月26日中央政治局会议指出“要促进房地产市场止跌回稳”。我们预期地产政策的调整或将使地产销售及新开工止跌企稳，且地产经过两年的下行，在钢铁行业的需求占比已经降至20%以下，地产对钢铁需求负向拖拽将逐步消失。基建仍有望发挥托底作用；制造业需求平稳，钢材出口增速良好。我们认为伴随本次政策的连续出台，市场对钢铁需求的预期将触底反弹。 图1螺纹现货价格上升、期货价格上升（元/吨）图2热卷现货价格上升，期货价格上升（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格上升（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存912万吨， 环比下降70.79万吨；钢厂库存379.91万吨，环比下降19.53万吨。社会库 存方面，上周螺纹钢社会库存287.33吨，环比下降34.19万吨；线材社会库 存56.38万吨，环比下降8.76万吨；热卷社会库存315.98万吨，环比下降 16.95万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存143.94万吨，环比上升6.39万吨；线材钢厂库存46.23万吨，环比下降0.58万吨；热卷钢厂库存83.65万吨，环比下降5.15万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 2023202420232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 850 750 650 550 450 350 250 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万