碳酸锂：跟随宏观波动，关注需求分水岭拐点

期货研究 2024年9月29日 碳酸锂：跟随宏观波动，关注需求分水岭拐点 报告导读： 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 本周价格走势：国内宏观利好带动锂价上行 本周碳酸锂期货主力2411合约收于76950元/吨，周环比上涨1650元/吨，2410合约收于76750元/吨，周环比上涨1700元/吨，现货周环比上涨1350/吨至75550元/吨。SMM期现基差（2411合约）贴水1400元/吨，环比走弱300元/吨，富宝贸易商升贴水报价2411合约-150元/吨，基差走强100元/吨。 供需基本面：基本面与宏观共振，基差和价格上行 原料端：锂矿到港量减少，锂矿库存回落，锂精矿价格企稳回升。并且随着汇率走强，辉石提锂利润大幅改善。 供给端：周产量周环比小幅回落至1.26万吨，回收企业开工提升，而云母随着国内龙头企业减量而下滑明显。 库存端：8月中旬以来连续去库，期货仓单库存小幅增加至4.4万吨；富宝产业库存去化至5.9万吨，SMM产业库存去化至8.2万吨。 需求端：9月末对10月假期期间提前备货，将部分透支10月中旬以前的采购需求，10月原料采购总量预计微弱于9月。 后市观点：跟随宏观波动，关注需求分水岭拐点 受美联储降息后，国内政策打开空间，并且超预期对股市和地产进行明显提振，资产价格上行，碳酸锂跟随宏观趋势走强。但是值得注意的是，本轮国内政策驱动对新能源领域的支撑相对有限。宏观利好、云母减产、进口减量、持续去库等多因素共振带来碳酸锂价格上行，后续关注10月中下旬前后，需求分水岭的切换，形成新的投资机会。 单边：2411价格运行区间7-8万元/吨，节前建议多头轻仓，节后建议右侧逢高空跨期：基差预计持平，结束走强 套保：卖出套保30%，买入套保30% 风险点：宏观预期和落地的差异，10月份分水岭的需求切换 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 10000LC06LC07LC08LC09LC10LC11 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 5000LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 5000 0 (5000) (10000) (15000) (20000) (25000) (30000) 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 氟化锂 电池级氟化锂(≥99.9%) 136000元/吨1.49% 工业级氟化锂(≥99.9%) 120500元/吨0.00% 六氟磷酸锂六氟磷酸锂(99.95%) 54550元/吨0.09% 工业级碳酸锂碳酸锂(99.2%工业零级) 71400元/吨1.93% 电池级碳酸锂SMM电池级碳酸锂 75550元/吨1.82% 富宝电池级碳酸锂 75500元/吨2.37% 富宝电池级碳酸锂（长协） 磷酸铁无水磷酸铁 10400 元/吨0.00% 电解液三元动力用 24550元/吨0.61% 磷酸铁锂用 20150元/吨1.00% 钴酸锂用 44500元/吨0.00% 锰酸锂用 15150元/吨0.00% 锂矿 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 150美元/吨0.00% 锂辉石精矿(6%,CIF) 769美元/吨2.95% 锂云母(2.0%-2.5%) 1540元/吨15.57% 磷锂铝石(6%-7%) 6760元/吨0.75% 71000 元/吨0.42% 正极材料—磷酸铁锂动力型 33050元/吨1.23% 低端储能型 29350元/吨0.86% 锂电池—磷酸铁锂电芯方形（动力型） 0.38元/Wh0.00% 方形（小动力型） 0.39元/Wh0.00% 氢氧化锂电池级粗颗粒(56.5%) 68675元/吨-0.87% 电池级微粉型(56.5%) 74350元/吨-0.83% 氯化锂氯化锂华东 82500元/吨-0.60% 金属锂 金属锂(≥99%,工、电) 727500元/吨0.00% 正极材料—中低镍三元523(多晶/消费型) 100700元/吨-0.35% 523(单晶/动力型） 118500元/吨-0.21% 622(多晶/消费型) 113500元/吨-0.31% 锂电池—三元电芯 523方形三元电芯（动力型） 0.42元/Wh0.00% 523软包三元电芯（动力型） 0.44元/Wh0.00% 523圆柱三元电芯（小动力型 4.63元/支0.00% 正极材料—高镍三元811(多晶/动力型) 145800元/吨-0.41% 锂电池—钴酸锂电芯钴酸锂电芯（消费型） 5.28元/Ah0.00% 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 表1：锂产业链现货市场价格概览 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2021-02-042022-02-042023-02-042024-02-04 3,000 2,000 1,000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 70 60 50 40 30 20 10 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区 元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 元/吨 60000 50000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 400000 300000 200000 100000 0 2020-012021-012022-01 40000 30000 20000 10000 0 2023-012024-01 40000 30000 20000 10000 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 元/吨 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 吨碳酸锂月度出口量 18000氢氧化锂月度出口量 元/吨 150000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 2000 0 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -40000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 吨 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 碳酸锂月度产量 2018201920202021 202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3