核心观点与关键数据
单边市场分析：
- 铜价走势偏强，主要受宏观和微观因素共振影响。
- 宏观方面，中国金融政策加码宽松支持经济，提振投资者信心；美联储降息预期强烈，有助于提升市场风险偏好。
- 微观方面，国内电网投资逐步落地，电线电缆和铜杆订单增加，驱动铜杆企业开工率走高和原料采购。
- 高铜价抑制下游企业补库动力，预计假期中铜材企业开工率将下降，限制价格上涨空间。
宏观因素：
- 美国8月核心PCE环比涨幅创5月以来新低，坚定市场对美联储降息的信心。
- 中国发布多条利好政策，央行降准降息落地，提振市场风险情绪。
微观需求分析：
- 假期前企业增加补库，但铜价走高压制需求。
- 再生铜供需双增，原料持货商增加出货，再生铜杆厂为保障假期开工增加备货。
- 多数线缆企业已完成原料备货，铜杆企业开工率保持高位，但补库动力减弱。
- 空调主机厂10月排单增加，带动铜管企业生产积极性，但高价抑制持续补库动力。
- 高铜价压制终端采购量，铜板带市场成交难以持续增长。
供应方面：
- 冶炼厂生产存在扰动，铜产量承压。
- 铜精矿现货加工费TC为6.47美元/吨，冶炼厂亏损约1900元/吨，处于较大亏损状态。
- 铜精矿供应增加，港口库存整体上升。
- CSPT小组敲定2024年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为35美元/吨及3.5美分/磅。
- 部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压。
供需平衡分析：
- 国内铜社会库存减少；保税区库存减少；LME库存减少，注销仓单比例上升。
- 假期前部分铜材需求边际改善，企业逢低增加原料库存，社会库存减少。
- 海外铜或注销向国内运输，LME库存减少。
- 全球总库存持续回落。
研究结论：
- 中国利好政策推出，美联储持续降息预期较强，美元指数弱势，有利于提升市场风险偏好。
- 基本面上，国内下游企业增加补库，社会库存去化，但高铜价抑制下游需求，限制库存去化速度和价格持续上行的动力。
风险点：
关键数据：
- 沪铜主力上周收盘价78780元/吨，周涨幅3.89%。
- LME铜上周收盘价39973.55美元/吨，周涨幅5.14%。
- 铜精矿现货加工费TC为6.47美元/吨，冶炼厂亏损约1900元/吨。
- 国内铜社会库存减少；保税区库存减少；LME库存减少，注销仓单比例上升。
- CFTC铜非商业多头净持仓为13448张。
