铜：下游补库，或限制价格回落

铜：下游补库，或限制价格回落 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 单边：美国通胀回落，美元指数回落，从定价端对价格形成支撑。基本面上，全球总库存增加，但国内下游逢低补库，或限制价格回落空间。 宏观方面，美国4月通胀降温，核心PCE同比增速持平预期，创三年新低，消费支出意外下降。中国5月制造业PMI超预期回落，非制造业继续保持扩张。国务院《节能降碳行动方案》要求从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制。 微观需求方面，铜价回落带动需求，下游企业逢低适当增加原料库存。再生铜供应紧张，精废价差大幅回落。国内再生铜库存偏低且市场缺乏足够的废品拆解进行补充，加上进口亏损过大导致再生铜进口量减少，使得再生铜货源偏少。两网线缆订单缩量，线缆企业订单持续亏损，且月底前线缆企业现金流紧张，开工率回落。精铜杆企业开工率超预期下滑，但在价格回调时，企业逢低适当增加原料采购。制冷行业逐步进入消费淡季，铜管企业仅保持刚需逢低采购原料。铜板带终端订单稍有增加，铜板带企业开工率回升，且逢低增加原料库存。 供应方面，铜矿供应紧张但粗铜相对充裕，铜产量持稳。本周铜精矿现货加工费TC为-0.71美元/吨，冶炼厂亏损超过2600元/吨。矿山和冶炼厂6-7月份装期的标准干净矿成交TC为个位数低位，略低于此前招标结果。Antofagasta与日韩和中国冶炼厂的第一轮年中谈判结果显示，未来铜矿供应紧张可能加剧。冶炼端，铜精矿供应紧张，但是粗铜供应相对充裕，铜周度产量环比持稳。 供需平衡方面，国内铜社会库存增加；保税区库存减少；LME库存增加，注销仓单比例大幅回落。国内铜现货贴水，仓单库存增加明显；海外铜供应扰动增强，LME库存增加。从总库存看，国内社会库存和LME库存增加，全球总库存持续回升。 整体来看，美国4月通胀降温，美元指数回落，依然能够支撑市场风险情绪。基本面上，全球总库存增加，但下游和终端逢低补库，将限制国内社会库存的上升空间，价格可能在下方获得支撑。 风险点：美联储超预期加息，海外衰退。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。