金融工程专题：预期背离研究之一

本报告提出了“预期背离”概念，并进行了典型案例研究。预期背离指的是高景气个股盈利预测上调的同时股价下跌的现象，定义为盈利预测上调幅度5%以上、同期股价下跌3%以上，且业绩预期上调幅度减去同期股价下跌幅度大于10%。研究发现，除贵州茅台外，宁德时代、比亚迪、兆易创新、金山办公、珀莱雅等行业龙头在股价高点附近均出现了预期背离，反映出市场对高增长持续性的担忧，对后市估值中枢调整有预警作用。

典型案例分析：

• 宁德时代：2021年净利润增速最高，股价最高点在2021年12月2日。在2021年8月24日至9月1日和2022年1月26日至3月3日两个期间出现预期背离，随后估值不断下行。
• 比亚迪：2022年净利润增速最高，股价最高点在2022年6月13日。2022年8月26日至9月8日出现预期背离，市场意识到高增速无法持续。
• 兆易创新：2021年净利润增速最高，股价最高点在2021年7月30日。2021年8月27日开始出现预期背离，行业龙头出现预期背离具有一定的行业代表性。
• 金山办公：2020年净利润高速增长，2020年8月14日至8月24日出现预期背离。
• 珀莱雅：2023年4月中下旬出现预期背离，提前警示了2023年的估值调整。
• 茅台与汾酒：茅台盈利预测平稳，预期背离无法观察；汾酒2021年持续上调盈利预测，2021年8月下旬出现预期背离。

研究结论： 预期背离是市场对高增长持续性担忧的显性指标，对后市估值中枢调整有预警作用。个股基本面的阶段性高增长是预期背离出现的背景，这也必然带有行业背景。

风险提示：

1. 股价波动与预期调整的时间维度可能不同频，预期背离的判断可能有偏差；
2. 部分行业盈利预测的调整对股价波动影响甚微。