利好频出，哪些转债值得重点关注？

9月24日，国新办举行新闻发布会，货币政策显著加码，并出台呵护地产、股票市场等一系列举措。随后，9月26日，中共中央政治局召开会议，表态要加大财政货币政策逆周期调节力度。如何看待近期一揽子政策对转债市场的影响？ 首先，展望转债估值，受益于超预期的政策组合拳，权益预期转暖无疑是转债正股乃至估值最直接的推动。同时，债市收益荒的背景下，债市对于转债的需求自然存在，此前机构增配的担忧主要是信用风波带来的波动，而当转债定价焦点从信用转向正股时，叠加纯债久期策略操作难度加大，负债端博取权益市场弹性收益的需求或将得到释放。简而言之，随着政策基调的转变，投资者对于波动难以有效控制的负面预期得到大幅修正，叠加转债历史级别的静态收益，转债估值存在较强修复动能。 接下来，我们将试图梳理哪些转债品种或将从中受益。我们在《924金融新政，怎么看，怎么配》中曾提及各项政策举措，在此我们不再一一赘述细则本身，而主要关注相关重点举措产生的影响。 其一，存量房贷利率下调，大消费品种，尤其是筹码结构相对较好的标的，值得重点关注。924新政提及要降低存量房贷利率至新发放贷款利率附近，此前受制于还贷压力的消费需求或将得到部分释放，汽车（长汽 转债）、商贸零售（孩王转债）、美容护理（水羊转债、科思转债、珀莱转债）、食饮（李子转债）品种值得重点关注。同时，结合以旧换新以及地产风险缓释的的政策导向来看，家电（华翔转债）、轻工（欧22转债）也具有一定关注价值。此外，其他消费板块，如纺服长丝、消费电子类标的也可适当关注。 其二，高股息品种的逻辑并未遭遇完全破坏，反而银行等红利权重品种的负面压制迎来阶段缓解。除降息20BP这些广谱利好政策之外，924新政还提及“央行创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票首期额度是3000亿元，未来或扩大规模”，这意味着，现金流状况良好的红利公司，无论是基于自身低波属性还是看好自身成长属性，均有动力增持/回购，如平煤转债、武进转债等。此外，银行作为红利风格第一大权重板块，在存量房贷利率下调落地&央行配套降准，叠加中小金融机构&地产风险正在收敛，银行不良率上升预期也得到暂时遏制的背景下，同样值得重点关注，如成银转债、齐鲁转债等。 其三，非银金融品种作为风险偏好提升的直接载体，叠加并购重组预期，相关品种具有一定关注价值，如财通转债、华安转债、浙22转债、国投转债等。 其四，基于市值管理需求，主要指数成分品种&长期破净品种&本身增持/回购/分红态度明确的品种也具有一定关注价值。根据《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》以及《关于推动中长期资金入市的指导意见》，监管对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专 门要求，并要求上市公司高质量发展，依法合规运用并购重组、现金分红、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。其中，沪深300指数成分股值得重点关注（具体名单可见下表4），一方面受益于成分上市公司的市值管理需求，另一方面，924新政明确提及沪深300可作为证券基金保险互换便利的抵押物。此外，推动中长期资金入市也提振核心ETF品种需求。 最后，除上述提及的各类方向之外，考虑到财政如若发力或将改善部分内需板块风险偏好，工程机械（柳工转2）、家具设备（弘亚转债）、刀具（华锐转债）等设备品种，以及水泥标的（万青转债）、建筑标的（鸿路转债）也可进行适当关注。 风险提示 财政政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。海外经济或政策出现超预期变化。 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。