银行行业：政治局会议定调积极，看好预期扭转推升估值

核心观点

在9月24日发布会推出一揽子政策之后，政治局会议进一步明确了稳增长积极信号，逆周期政策有望加码。财政政策关注特别国债、地方债发行节奏以及增量政策落地；货币政策降准降息降存量房贷利率，政策节奏快、力度大。地产政策明确了“止跌回稳”目标，有望供需端同步发力；同时，加大金融支持力度，利好资产质量逾期改善。本轮政策有望提振经济预期和信心，看好银行顺周期表现。

投资建议

建议继续关注两条主线：

1. 在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的银行。主要包括区域经济强的城农商行，如宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。
2. 考虑无风险利率仍处于下行通道，长期看好高股息红利资产配置价值，重点关注国有大行。在924会议中，央行提到计划对六家国有大行增加核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。

关键数据与政策

• 财政政策：保证必要的财政支出，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。关注10月下旬人大常委会可能推出的增量政策及效果。
• 货币政策：降准0.5pct已落地，预计到年底仍有降准空间，流动性应给尽给。7-OMO、LPR、存款挂牌利率调降将陆续落地。
• 房地产政策：加大“白名单”项目贷款投放力度，切实做到“应放尽放”，投放速度有望加快。延长金融16条、经营性物业贷款政策有效期，缓解房企短期偿债和现金流压力，稳定银行房地产贷款资产质量。
• 资本市场政策：努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。建立商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，完善权益投资监管制度，鼓励企业年金差异化投资和开放个人投资选择。

风险提示

经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。