月度策略：政治局会议定调三中全会，改革预期或推升市场向上

分析师：周建华登记编码：S0730518120001zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2024年05月04日 投资要点： 相关报告 《月度策略：经济预期改善，市场蓄势震荡》2024-03-31 《月度策略：市场预期改善，指数站上关键点位》2024-03-02《月度策略：积极政策频出，市场企稳反弹》2024-01-28 ⚫【官方PMI维持扩张，需求端所有回落】4月官方制造业PMI为50.4%，比上月下降0.4个百分点，继续保持在扩张区间，整体略高于市场预期。生产端，PMI生产指数录得52.9%，较上月回升0.7个百分点，继续加速扩展。需求端，PMI订新单指数录得51.1%，较上月回落1.9个百分点。服务业商务活动指数为50.3%，较上月下降2.1个百分点，4月以来南方持续恶劣天气，对建筑和服务业活动可能造成干扰。随着设备更新、以旧换新、地产限购放开等政策正逐步落地，中期经济景气度的有望继续维持在荣枯线上方。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫【上市公司一季报表现分化，整体企业盈利承压】全部A股2024年一季度归母净利润同比下降4.7%，剔除金融石油石化公司后，整体净利润同比下降6.0%；创业板一季度归母净利润同比下降1.5%，科创板归母净利润同比下降1.7%。相对而言，创业板和科创板净利润增速降幅较2023年有较大收窄，环比改善明显，主要得益于养殖、芯片行业业绩的改善。不过由于科创板利润额绝对值不高，估值相对偏贵。中信一级行业中有15个行业利润增速为正。相较于2023年全年业绩增速，盈利增速有所改善的有9个行业。随着经济持续企稳复苏，上市公司盈利状况有望改善。 ⚫【政治局会议定调三中全会】会议重申“改革开放是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝”，要求“全党必须自觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革”，“进一步解放思想、解放和发展社会生产力、解放和增强社会活力”，“以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点”，“推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好相适应”。三中全会将为未来数年经济体制改革和社会发展定调。宏观政策“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，财政政策“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。货币政策“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”。新质生产力“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。稳定房地产市场要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。 （ETF基金组合设立于2024年1月1日，详情请见正文“配置建议”） ⚫【投资建议：改革预期或推升市场向上】制造业PMI继续处于扩张区间，地产销售略有改善。政治局会议定调三中全会，为未来数年经济改革和社会发展指明方向。美联储主席表态加息结束，海外市场出现反弹。当前整体环境和市场预期有利于市场继续向上，建议关注科技（计算机、通信、电子、传媒）、有色和非银等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济预期改善，市场蓄势震荡........................................................................4 1.1.官方PMI维持扩张，需求端所有回落.............................................................................41.2.上市公司一季报表现分化，整体企业盈利承压...............................................................51.3.政治局会议定调三中全会，改革步伐加快推进...............................................................61.4.美国ADP就业超预期，美联储维持利率不变...............................................................101.5.策略建议：政治局会议定调三中全会，改革预期或推升市场向上................................101.6.策略模拟组合跟踪.........................................................................................................12 2.市场回顾.......................................................................................................13 2.1.指数涨跌.......................................................................................................................132.2.行业涨跌.......................................................................................................................13 3.资金跟踪.......................................................................................................14 3.1.融资资金.......................................................................................................................143.2.北向资金.......................................................................................................................153.3.公募基金.......................................................................................................................153.4.一级市场股权融资.........................................................................................................16 4.1.指数估值.......................................................................................................................164.2.行业估值.......................................................................................................................18 5.市场情绪.......................................................................................................19 5.1.风险偏好.......................................................................................................................195.2.换手率...........................................................................................................................195.3.投资者数量....................................................................................................................20 6.风险提示.......................................................................................................21 图表目录 图1：官方PMI同比增速(%)..................................................................................................4图2：官方PMI分项数据(%)..................................................................................................4图3：官方PMI季节性特征(%)..............................................................................................4图4：主要经济体PMI(%).......................................................................................................4图5：A股市场板块归母净利润同比增速（%）.....................................................................5图6：中信一级行业归母净利润同比增速（%）.....................................................................6图7：美国ADP新增就业人数(万人)....................................................................................10图8：美国11月加息/降息概率.............................................................................................10图9：上证综指及13日均线（点）.......................................................................................11图10：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2024年1月1日）.....12图11：全球主要指数涨跌幅(%).......................................................................................