核心观点与关键数据
极致低位后的快速调整
8月5日，受全球风险资产走弱影响，10年期与30年期国债收益率创2003年、2005年以来新低，分别至2.08%和2.29%。大行率先卖债引导利率回归合理区间，截至8月9日，1年期、10年期、30年期国债收益率分别回升至1.46%、2.20%、2.38%。
“五要素”指向债市企稳
- 利差合理：10年期国债与7天逆回购利率合理利差约为50bp，当前利差与政策“利率走廊新上限”思路匹配。
- 杠杆低位：5-8月债市杠杆整体处于109%以内，风险可控，仅个别机构可能调整杠杆。
- 理财抗波动增强：约55.3%理财仓位配置低波动资产，当前调整幅度下负反馈风险不高。
- 资金面考验：8月15日税期叠加国债缴款，央行投放力度将影响流动性。
- 机构久期压降：利率债基久期中位数3.33年，部分产品或继续压降久期，市场波动待其回归合理水平（3年及以下）。
债市或进入低波运行的冷静期
当前债市更可能进入冷静期，建议自营类配置盘逢高入场，资管类久期配置：利率型3.0年，信用型1.8年。
7月理财市场数据
- 规模：7月环比增1.43万亿元（略低于季节性规律），截至7月末累计增1.43万亿元。
- 业绩：各期限产品净值增幅收窄，近7日区间收益率：中长债0.06%（-0.07pct）、短债0.06%（-0.02pct）、偏债混合0.05%（-0.04pct）。
- 风险：破净率环比升0.3pct至1.6%，业绩不达标率降0.5pct至13.0%。
- 结构：固收+类规模持续增长，现管类和纯固收类规模缩减，权益及偏股混合型规模稳定。
杠杆率与基金久期
- 银行间：杠杆率逐日下降至107.53%，20日中枢小幅抬升。
- 交易所：杠杆率120.44%，周度平均值略低于前一周。
- 基金久期：利率债基3.33年、信用债基1.87年，短债基0.94年，中短债基1.33年。
政府债发行
- 地方债：8月1-16日净发行3630亿元，新增专项债进度52.1%。
- 国债：8月1-14日净发行7560亿元，发行进度63.1%。
- 政金债：8月1-12日净发行1870亿元，同比下降。
研究结论
债市在极致低位后快速调整，但风险可控，或逐步企稳进入低波运行。关注央行税期呵护力度及基金久期压降时长，建议配置策略匹配市场节奏。
