四季度全球大类资产配置报告
核心观点
- 美联储降息：我们认为美联储9月份开启的货币宽松可能更加接近“预防式降息”而非“衰退式降息”。未来一段时间，美国核心通胀可能面临“房租反弹+核心商品及房租外服务回落”，直到明年年中可能都会维持在3%左右的平台，对应其中性利率也会有所抬升。
- 中国逆周期政策：短期内，逆周期政策的力度可能是影响市场主体预期的关键。9月24日央行一系列宽货币政策、9月26日政治局会议打开了下阶段逆周期调节的想象空间。预计四季度随着美联储进一步下调利率，我国也有一定空间进一步降低融资成本。财政政策方面，不排除增加赤字、增发国债，确保财政支出更加给力；财政资金的投向可关注地产收储、地方基建项目、民生领域支出。
全球经济周期
- 美国经济：美国正处于新一轮科技浪潮和朱格拉周期的繁荣阶段，就业市场旺盛，科技发展迅猛，经济仍在较快增长。从短周期来看，美国新一轮库存周期已经启动，正在从被动去库向主动补库转变，国际贸易回升，美联储降息之后也有利于需求的回升。
- 地缘政治风险：当前仍处于全球地缘政治风险高发期，在美国大选仍扑朔迷离之际，欧亚方面冲突不断。9月份以来俄乌战争陷入胶着，但以色列与黎巴嫩的冲突有所扩大。我们预计直至11月美国总统大选落定，四季度内风险事件可能会较为集中。
大类资产走势分析
- 汇率：
- 人民币：人民币升值动作较强，导致外汇组合净值有所下滑。
- 其他货币：整体升值趋势，非美货币相对强势。
- 股票：
- 国内股市：随着逆周期政策的加码，预计四季度A股将震荡走强。
- 国际股市：在美联储降息预期加持下，美股股市收复了月初的下跌，但欧洲股市仍有差距。
- 债券：
- 国内债市：政策催化可能导致中债阶段性回调。
- 国际债市：美债美股震荡偏强，国际债市表现平稳。
- 商品：
- 黄金：继续上涨。
- 原油：价格震荡偏弱。
- 精铜：价格震荡偏弱。
全球大类资产配置指数
- 上月回顾：9月全球大类资产配置中，大宗商品、国内股市、债市和国际债市配置部分的净值均上涨，只有外汇配置部分出现亏损。
- 本月策略：10月份，海外市场交易主线或在降息后复苏节奏+美国大选+地区冲突，国内交易主线在于逆周期政策快速加码+等待需求回升信号。大类资产上可能呈现美元阶段性贬值，非美货币升值，黄金继续上涨；美债美股震荡偏强；商品震荡偏弱的特点，政策催化可能带来中债阶段性回调、A股震荡走强。
风险提示
- 国内宏观经济政策不及预期
- 海外经济衰退
- 大宗商品价格波动
- **美联储货币政策超预期
