招商农产品棉花月报：新棉上市初期近强远弱

•招商农业-李依穗•liyisui1@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959861•执业资格号：Z0020997 01国际棉花市场 行情回顾：9月棉价开始止跌反弹 全球棉花：9月环比下调数据，期中产量和期末库存环比下调利多 Ø24/25年度：9月数据将全球棉花期初库存、产量、进口量、国内消费量、出口量和期末库存数据环比下调。 Ø细分数据观察：产量方面，9月环比下降1.04%，主要调整在美国和印度；进口量方面，9月环比下降1.47%，主要调整在中国、土耳其、孟加拉国和越南；出口量方面，9月环比下降1.26%，主要调整在美国和印度；期末库存方面，9月环比下降1.44%，主要调整在美国、中国、印度和巴基斯坦。另外，巴西9月数据未做调整。 全球棉花：9月同比数据的利空影响边际递减 美国棉花：9月环比下调产量、期末库存利多棉价 Ø24/25年度：产量同比上年度提高20.22%，消费量提高2.7%，出口量提高0.43%，期末库存提高26.98%。 Ø23/24年度：产量同比上年度下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下降5.62%，期末库存下降32.26%。 美国棉花：多因素扰动提振ICE美棉期价 ØCFTC：投机空单减持。截至9月17日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-22376张，较前一周增加18867张；仅期货非商业性持仓净多单-26362张，增加19749张；商品指数基金净多单64641张，增加2145张。 ØBCO：天气升水。截至9月25日，美国主产棉区天气扰动提高，热带风暴海伦逼近，东南棉区棉农抢收棉花。据最新风暴路径预测，海伦预计发展为大型飓风，并在佛罗里达州沿海地区登陆。近两周气温预测情况，除中南棉区局地外，各棉区气温普遍偏高。 数据来源：Wind，BCO，招商期货 印度棉花：9月环比下调期初、产量、出口和期末库存 巴西棉花：USDA9月环比上月持平，现货价格环比提高 Ø植棉面积及产量：2024年度巴西棉花种植面积预期维持199万公顷（2990万亩），同比增加19.6%；单产预期小幅上调至123.2公斤/亩（上月为122.7公斤/亩），同比减少3.1%；总产预期因此上调至368万吨，同比增长16.0%。 Ø出口装运：8月，巴西棉出口量为11.2万吨，环比减少约33%，同比（10.4万吨）增加7.0%，处于近六年同期高位。出口目的地，当月出口至巴基斯坦2.1万吨，占比约19%，排在第一；越南（2.0万吨）位居第二，占比约18%；中国（1.9万吨）第三，占比约17%。 数据来源：USDA，ABRAPA、BCO、招商期货 02 国内棉花市场 中国棉花：9月USDA和BCO环比上调产量数据 中国棉花：新疆植棉面积和总产量同比提高利空，宏观和籽棉收购变化叠加短期利多 Ø植棉面积：2024年新疆棉花种植面积上调101万亩至3688万亩，同比增幅0.6%，总产调增19.8万吨至590.1万吨，同比增幅5.5%。 Ø2024年相关政策，棉花目标价格与去年的保障水平一致，为每吨18600元。 Ø最新政策：1、美联储降息。北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明,将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%,为4年来的首次降息。2、国内政策刺激经济。9月24日国务院新闻办发布会议上央行、金融监管总局、证监会同时发布多项措施，包括降息、降准以及下调存量房贷利率、创设新的货币政策工具以及推动中长期资金入市等，支持资本市场和国内经济稳定发展。 Ø籽棉收购：据悉，新疆手摘棉陆续采摘，轧花厂零星开秤。手摘棉收购价上调至7元/公斤以上超出市场预期，机采棉价格高于6.2元/公斤以上同样高于市场预期，轧花厂收购趋于谨慎。 中国棉花：棉花、棉纱线进口量环比下降，坯布产量环比提高 数据来源：Wind，招商期货 中国棉花：BCO棉纺PMI指数8月新订单、开机率环比明显提高 数据来源：BCO，WIND,招商期货 国内外下游市场：国外开机率继续上升 数据来源：TTEB，招商期货 03总结与展望 相关价差：期现基差环比下降、内外价差价格环比下降 数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货 相关价差：1-5价差环比持平 总结与展望 Ø总结：USDA的9月数据将全球棉花期初库存、产量、进口量、国内消费量、出口量和期末库存数据环比下调，本次数据调整利多棉价走强。综合国内新疆籽棉收购价格预期变化和经济刺激政策调整，在10月底前，郑棉期价或将表现为近强远弱的市场状态。 美棉方面，24/25年度：产量同比上年度提高20.22%，消费量提高2.7%，出口量提高0.43%，期末库存提高26.98%。23/24年度：产量同比上年度下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下降5.62%，期末库存下降32.26%。印度棉方面，9月环比下调期初、产量、出口和期末库存。最新的下调数据对印度棉价形成有效利多驱动。巴西棉方面，USDA9月数据环比未做调整。2024年度巴西棉花种植面积预期维持199万公顷，同比增加19.6%；单产预期小幅上调至123.2公斤/亩，同比减少3.1%；总产预期因此上调至368万吨，同比增长16.0%。 国内棉花方面，9月环比提高期初库存、产量和期末库存，数据利空棉价。24/25年度新棉收购初期，籽棉收购价格陆续开秤高于市场预期，价格坚挺。国内相关金融政策调整，对大宗商品价格和金融资产价格利多。 Ø市场热点： 1、美棉产区天气扰动提高驱动棉价波动，近期的CFTC期货和期权棉花基金持仓净多率指标止跌回升，多单配置开始增加。2、美联储宣布开始降息和国内金融相关政策调整改变市场背景。3、24/25年度国内籽棉收购成本预估区间高于市场预期，手摘棉和机采棉价格同步走高，预计均价在6.1-7.2元/公斤，折算皮棉均价在14000-15000元/吨区间运行。 Ø策略方面: 1、ICE美棉合约，12月合约以68美分以下卖出看跌和80美分以上卖出看涨的期权策略为主。 2、CF2501合约，等待郑棉期权波动率回撤后重新做多波动率。同时可以考虑交易宽幅震荡策略，具体参考13200-15000元/吨价格区间，可以分别配置多单类和空单类头寸。风险评估，在10月底前当价格突破其上限下限价格后，建议立即退出相应策略，需重新评估市场条件。3、郑棉跨月价差，1-5价差或将在短期内有望走强，密切跟踪价格单边和价差单边走势的一致性和持续性。 Ø风险提示：商品市场热点逻辑的转换，其他宏观市场事件。 研究员简介 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼