回顾与展望，2024年聚烯烃行情观点

2023年聚烯烃市场经历了多周期波动，主要分为以下几个阶段：

1. 1-2月：疫情解封后商品触底反弹，但亢奋情绪减弱导致聚烯烃回调。同时，大量投产装置带来供需矛盾，库存去化困难。
2. 3月-5月：海外风险事件（如硅谷银行暴雷）和国内强预期证伪等多重利空冲击，聚烯烃持续下跌。
3. 6月-8月：库存周期反攻，绝对价格引发投机和补库，带动需求驱动的价格上涨。上游库存持续去化，下游主动去库尾声，基差转强。
4. 9-12月：提前补库结束，回归供需定价，库存拐头向上，基差走弱，需求偏弱。

核心观点：

• 经济周期、投产周期和库存周期相互影响，库存周期在供需压力下对近端现货和期货的指导意义增强。
• 聚烯烃需求弹性高，价格下跌刺激需求；高检修和边际装置停车降低供给压力；非标基差价差被压缩至历史低位，非标产量增长显著。

2024年行情预测：

• 投产依然不少，但裕龙石化装置占比高（PP占30%，PE占60%），其投产进度将直接影响供给。
• 聚丙烯供需矛盾仍需价格解决，过多闲置产能是价格拖累。
• 聚乙烯海外检修减少，进口量或增加；海外需求主动补库停滞，经济数据渐弱；国内需求偏弱，经济修复慢，需求不足。

套利操作机会：

• 单边：聚丙烯关注供应（闲置产能回归），聚乙烯关注需求（能否支撑高价）。
• LP头寸：聚丙烯非标无基差价值，关注点价机会；聚乙烯高压关注基差机会，低压关注季节性和绝对价格。