2024年半年报点评：镍产品放量，收入和利润逆势增长

镍产品放量，收入和利润逆势增长 挖掘价值投资成长 2024年09月27日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002联系人：程文祥电话：021-23586475 上半年收入增长和毛利率改善带动净利润增长。2024H1年公司实现营业收入200.86亿元，同比增长16.3%；实现毛利润25.65亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润8.64亿元，同比增长12.5%；实现扣非后归母净利润7.67亿元，同比增长26.7%。公司2024Q2实现收入107.94亿元，同比增长15.3%，环比增长16.2%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长13.5%，环比增长27.9%；实现扣非后归母净利润4.27亿元，同比增长21.1%，环比增长25.6%。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为12.8%和3.8%,同比分别回升1.67和0.32个百分点。 印尼镍产品放量驱动公司收入和毛利增长。2024H1公司三元前驱体业务实现收入88.37亿元，同比下降21.3%；实现产量11.4万吨，同比增长7.8%；实现毛利率18.3%，同比回升2.2个百分点；实现毛利16.2亿元，同比下降11.3%。2024H1公司镍产品业务实现收入61.70亿元，实现毛利率9.7%，实现毛利6.0亿元，印尼镍项目实现产量3.5万吨金属吨以上。2024H1公司四氧化三钴产品实现收入11.15亿元，同比下降22.0%；实现产量1.19万吨，同比增长72.2%；实现毛利率9.7%，同比回升4.5个百分点；实现毛利1.08亿元，同比增长44.9%。另外，2024H1公司磷酸铁实现销量1.5万吨。结合各产品收入和毛利情况综合分析，上半年公司镍产品的放量是公司收入和毛利实现逆势增长的核心驱动力。 镍产品和三元前驱体海外项目稳步推进中。镍产品方面，公司翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5万金吨低冰镍，全部建成投产且满产；公司印尼NNI 8万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段。三元前驱体方面，公司与POSCO推进的镍精炼及前驱体一体化产业基地建设项目，整体项目规模可实现三元前驱体年产量达11万吨，镍精炼产量达5万吨，可供生产120万辆电动汽车。在摩洛哥，公司与ALMADA携手合作，依托各自在技术研发、工程制造能力、区域产业优势及资源供应能力，高质量按节点推进共同推进年产12万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6万吨磷系材料以及3万吨黑粉回收产能的项目，该项目建成后每年可为100多万辆电动汽车提供电池材料，辐射公司欧美市场客户。[Table_Summary]同事 【投资建议】 根据公司最新2024年上半年财务数据，和三元前驱体最新价格，我们预计公司2024年收入和利润预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为391.1亿元、472.6亿元和555.9亿元；归母净利润分别为20.7亿元、24.8亿元和29.5亿元，对应EPS分别为2.21元、2.64元和3.15元，对应PE分别为13.2倍、11.1倍和9.3倍。虽然锂电产业链整体利润增速承压，但鉴于公司海外镍产品产能的释放带动公司利润增长，我们给予“增持”评级。 【风险提示】 三元前驱体产销量和产能扩张不及预期；三元前驱体价格不及预期；镍产品产销量和产能扩张不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。