2024年半年报点评：镍产品放量，收入和利润逆势增长

2024年上半年公司收入增长和毛利率改善带动净利润增长。公司实现营业收入200.86亿元，同比增长16.3%；毛利润25.65亿元，同比增长33.8%；归母净利润8.64亿元，同比增长12.5%；扣非后归母净利润7.67亿元，同比增长26.7%。Q2收入107.94亿元，同比增长15.3%，环比增长16.2%；归母净利润4.85亿元，同比增长13.5%，环比增长27.9%；扣非后归母净利润4.27亿元，同比增长21.1%，环比增长25.6%。毛利率和扣非后销售净利率分别回升1.67和0.32个百分点。

印尼镍产品放量驱动公司收入和毛利增长。三元前驱体业务收入88.37亿元，同比下降21.3%，但产量11.4万吨，同比增长7.8%，毛利率18.3%，毛利16.2亿元。镍产品业务收入61.70亿元，毛利率9.7%，毛利6.0亿元，印尼镍项目产量3.5万吨金属吨以上。四氧化三钴产品收入11.15亿元，同比下降22.0%，但产量1.19万吨，同比增长72.2%，毛利率9.7%，毛利1.08亿元，同比增长44.9%。磷酸铁销量1.5万吨。镍产品放量是公司收入和毛利增长的核心驱动力。

镍产品和三元前驱体海外项目稳步推进。镍产品方面，翡翠湾和德邦项目已满产，印尼NNI和印尼中青项目处于产能爬坡阶段。三元前驱体方面，与POSCO合作项目规模可达年产量11万吨三元前驱体和5万吨镍精炼，与ALMADA合作项目年产量12万吨三元前驱体及其配套原料，辐射欧美市场。

投资建议：预计2024年收入391.1亿元，归母净利润20.7亿元，EPS 2.21元，PE 13.2倍。鉴于海外镍产品产能释放带动利润增长，给予“增持”评级。

风险提示：三元前驱体产销量和产能扩张不及预期；三元前驱体价格不及预期；镍产品产销量和产能扩张不及预期。