【粕类周报】美国收割压力体现 关注巴西降雨变化

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆以及国内豆菜粕整体以宽幅震荡为主，市场交易题材切换较快，美国产区干燥带来的收割压力以及密西西比河水位偏低带来的物流运输受阻一定程度对盘面形成利空，但巴西降雨量偏低以及土壤墒情较差也对盘面形成支撑。从气象模型来看，未来一周中南美与北美的状况还会继续维持，后续逐步好转，因此预计未来一段时间驱动端仍然不明显。 国内豆粕现货基差本周开始逐步企稳，下游备货积极性明显改善，加之后续到港量有所减少，市场情绪开始有所好转。整体来看，随着豆粕性价比的改善以及生猪存栏量的增加，预计近期需求方面会相对有所好转，但最近由于压榨利润改善比较明显，后续到港可能会有比较明显的改善，因此国内方面看整体矛盾也不太大。 菜粕近期市场交易情绪有所减弱，基本面上看整体偏弱为主，但由于菜籽进口端变数较大，因此整体交易价值不大，市场观望情绪明显加重。 【策略】 单边：美豆出口前景良好预期仍然存在，但近期主要交易美豆收割压力，预计短期会继续有下行压力；豆粕去库趋势存在，但大豆进口量减少随着榨利好转会有所改善，近期成本方面仍有较大压力；菜粕近期受政策和供需偏弱两方面共同影响，整体交易价值不大； 套利：M15正套 期权：豆粕看跌海鸥期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.产地收割压力显现关注内陆物流变化 ◼当前美国产地整体进入收割阶段，从上周所公布的收割进度数据来看，整体是比较良好的，数据显示，截止9月15日当周，美豆收割进度6%，对比过去几年来看处于相对偏高水平，这与今年播种较早以及天气状况良好有关，同时也与过去一周中产地干燥天气有关，未来一周产地天气继续偏干燥，预计收割进度将继续加快，关注收割单产的变化情况； ◼近期市场还是在交易收割压力，一方面因为季节性销售压力的增加，另一方面也因为内陆运输压力增加驳船运费上涨所致，受美国中西部地区偏干旱影响，密西西比河水位一直偏低，货物运输较大程度受阻，内陆与港口价格已经一定程度出现倒挂，产地压力持续增加，需要关注后续物流变化的影响； ◼当前美豆需求方面整体表现尚可，从近期出口销售数据来看，过去两周中美豆出口销售整体维持偏高水平，主要受益于贴水市场的竞争力。但当前美国国内油厂大豆库存相对偏低，压榨利润呈现走弱，预计9月期间大豆压榨量会呈现季节性的下滑。 2.巴西播种进度引发关注阿根廷销售进度仍然偏慢 ◼巴西偏干燥的天气以及土壤墒情使得今年播种进度可能会有所延后，从当前气象模型来看，巴西干燥主要集中在中西部地区，南部天气状况其实相对良好，并且从气象模型来看，后续降雨会进一步回归，因此预计巴西近期的干燥对于播种影响相对有限； ◼总体来看，随着巴西前期大豆量的持续消耗，供应已经有所收紧，受此影响巴西近期国内压榨利润持续走弱，且豆粕FOB价格走势偏弱，预计内需也将同样受到影响，市场预计巴西9月大豆出口583万吨，较去年同期略有增长； ◼阿根廷国内销售仍然偏慢，农户惜售情绪仍然比较明显，油厂大豆货源持续偏紧，预计大豆压榨量继续偏低，后续供应仍然以偏紧为主。 3.豆粕去库速度加快现货基差逐步企稳 ◼本周国内豆粕现货基差整体有企稳表现，但整体仍以小幅震荡为主。近期豆粕现货基差的企稳主要受到节前备货速度加快的影响，预计未来一周备货可能会继续有加快表现。整体来看，近期需求方面可能会有一定改善，一方面其他粕类近期上涨速度较快，豆粕性价比优势开始逐步体现；另一方面，近期猪价回落比较明显，中期来看，生猪存栏量整体处于增加状态，对应的饲料消费量也将有所增加，而且当前生猪养殖利润水平也相对较好，预计今年整体备货情况将较过去几年有所好转。豆粕后续去库速度将有所加快，除了需求预期改善的原因，供应方面也有一定变化，本周以来，油厂开机率呈现下滑态势，预计后续大豆到港量会出现减少。不过，最近一段时间以来，国内油厂盘面压榨利润改善比较明显，因此大方向来看，后续采购数量可能会有所增加，国内整体供需矛盾并不突出。 ◼本周豆粕盘面整体呈现较大幅度震荡，由于近期美盘反弹的主要动力在于美国的出口，因此市场主要也在跟随出口前景交易，但在中国仍然存在一定缺口的情况下，预计盘面支撑仍然存在。同样，盘面月间价差也同样以小幅震荡为主，市场整体变化比较有限。 4.前期交易题材减少盘面陷入震荡 ◼本周菜粕交易题材减少，在经历此前一周市场关于菜籽到港量以及审查期的交易后，市场观望情绪开始明显增加，并开始有进一步回归基本面的表现。◼当前菜粕整体仍然是供需偏宽松的格局，一方面菜粕偏宽松的状况未能有效缓解，另一方面，由于菜粕本身性价比的减弱以及水产淡季的影响，菜粕提货仍然以偏弱为主。未来变数主要集中在菜籽的实际到港量上，后续关注相关情况的发展；◼总体来看，近期菜粕可交易的内容题材都比较有限，市场观望情况也在逐步增加，在政策相对明朗前，价差也同样以震荡波动为主。 目录 北美降雨预测 南美墒情预测 南美降雨预测 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn