2024云智大会：进一步推动大模型产业化落地

2024云智大会：进一步推动大模型产业化落地 目标价180.50美元潜在升幅90.4%当前股价94.81美元 我们参加了百度于25-26日举办的2024云智大会。针对算力、模型、AI应用三个方面，百度升级百舸AI异构计算平台4.0、千帆大模型平台3.0两大AI基础设施，并升级智能客服（客悦）、代码助手（文心快码）、数字人（曦灵）三大AI原生应用产品，进一步推动大模型产业化落地、赋能企业生产力效率提升从而提升云业务的用量并获取大模型时代增量的变现机会。我们看好百度云业务在GPU时代的增长前景，基于较为领先的基础设施架构及技术实力、受益于GPU云业务营收持续起量、及基于GPU云服务交叉销售CPU云服务，百度云业务营收增速有望稳步恢复、利润率水平有望受益于规模效应扩大及相对较高利润率GPU云业务营收占比提升而持续提升。我们基于SOTP的目标价对百度的估值为每ADS 180.5美元，其中云业务的估值为每ADS 32.2美元，占比目标估值17.8%（链接）。维持买入评级。 中国互联网 贺赛一, CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hk 陶冶franktao@cmbi.com.hk 陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 百舸4.0（AI异构计算平台）：算力管理能力进一步全面升级助力成本优化。平台能力升级主要体现在以下几个方面：1）集群创建阶段：4.0版本预置了主流大模型训练工具，能够实现工具层面的秒级部署，并将万卡集群运行准备时间从此前的几周缩减至1小时、推动部署效率的提升；2）模型训练：新版本在万卡集群上实现有效训练时长占比99.5%以上，并通过集群设计、并行策略等创新实现了集群模型训练效率较行业平均水平30%的提升；3）模型推理：新版本通过架构分离等加速方法实现长文本推理方面的效率超过1倍的提升；4）对于自建智算中心的客户，百舸4.0版本升级了“一云多芯”能力，在万卡规模集群上，多芯混合训练效能达到95%。此外，百舸已经构建了十万卡级别的大规模无拥塞HPN高性能网络、10ms级别高精度网络监控，以及面向十万卡集群的分钟级故障恢复能力。 股东结构 千帆3.0（产业级AI原生应用开发平台）：升级模型调用、模型开发、应用开发服务能力。管理层提及目前在千帆平台上，文心大模型日均调用量超过7亿次，千帆平台累计帮助用户精调了3万个大模型、开发出70多万个企业级应用。新版本进一步升级体现在：1）模型调用方面：升级后的千帆平台，不仅可以调用包括文心系列大模型在内的近百个国内外大模型，还支持调用语音、视觉等各种传统的小模型；2）模型开发方面：新版本提供更完善的大模型工具链、为企业提供一站式的大、小模型的开发服务；3）应用开发方面：千帆新版本对企业级检索增强生成（RAG）进行了全面升级、且增强了通过自然语言对话进行企业级应用开发的能力。 资料来源：FactSet 基于基础设施能力升级智能客服、数字人、代码助手应用。1）智能客服：基于文心大模型重构，百度智能客服应用“客悦”将“问题自助解决率”提升至92%（对比行业均值为80%），截至目前累计帮助企业客户服务超过1.5亿人次，交互超过5亿次；2）数字人：百度曦灵数字人平台在全新升级4D（3D+时间维度）自动绑定技术和创新模态迁移技术的同时，将3D超写实数字人的价格从万元降价至199元，显著降低企业使用成本；3）代码助手：文心快码目前已经服务超过1万家企业客户，助力企业客户整体研发效率提升20%。 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。