医药生物2024H1报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块

医药生物2024H1报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年09月26日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 近年来我国医保基金支出增速呈现大于收入增速的趋势，而医保基金累计结存出现下降，这与疫情因素有关，同时也反映出我国医保费用大幅支出现状，这也是国家政策医保控费导向的原因所在。 从上市公司报告数据来看，子板块出现分化亦有边际改善。相对于2023年年报表现，2024H1归母净利润的修复明显。从各个子板块来看，2024H1化学制剂、原料药、医疗器械业绩改善较好，尤其化学制剂板块表现最佳，其营收、归母净利润增速分别为+4.03%和+40.07%；而生物制品、医疗服务业绩上仍然承压。从Q2单季度来看，行业整体增速尚未改善，但原料药、医疗器械、医疗服务出现边际性改善。 从估值上来看，医药行业处于近十年低估位置。从公募基金持仓来看，公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位。 原料药：业绩出现逐季改善，盈利能力仍受价格影响；化学制剂：归母净利润改善明显，创新药创新疗法引领；中药：彰显独特优势和魅力，“治未病”有望开拓空间；生物制品：“价格战”影响业绩，行业规模效应凸显；医药商业：业绩增长放缓，行业集中度提升；医疗服务：短期业绩承压，长期趋势不变。 《医疗器械行业2024半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会》2024.09.23《波科脉冲消融系统NMPA获批，领跑全球电生理PFA市场》2024.07.15《主动脉瓣膜进入集采，开辟新增长曲线》2024.06.27《首个司美格鲁肽减重适应症国内获批》2024.06.27《脑机接口迎共识，推动临床研究标准化进程》2024.06.25 【配置建议】 原料药板块建议关注川宁生物、浙江医药；化学制剂板块建议关注恒瑞医药、百利天恒-U、海思科；中药板块看好羚锐制药、谨慎看好达仁堂、天士力；生物制品板块建议关注天坛生物、派林生物；医药商业板块建议关注益丰药房、上海医药；医疗服务板块建议关注药明康德、通策医疗。 【风险提示】 行业政策变化风险；原材料价格大幅上涨风险；药品价格大幅下滑风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期； 正文目录 1.医保控费行业承压或筑底.........................................42.触底反弹行业边际改善..........................................122.1.原料药：业绩出现逐季改善，盈利能力仍受价格影响..............122.2.化学制剂：归母净利润改善明显，创新药创新疗法引领............142.3.中药：彰显独特优势和魅力，“治未病”有望开拓空间.............182.4.生物制品：“价格战”影响业绩，行业规模效应凸显...............202.5.医药商业：业绩增长放缓，行业集中度提升......................232.6.医疗服务：短期业绩承压，长期趋势不变........................263.配置建议......................................................294.风险提示......................................................30 图表目录 图表1：我国基本医疗保险参保人数（万人）..........................4图表2：我国基本医保（含生育）基本收支（万亿元，%）...............4图表3：2024年1-7月份我国规模以上工业企业业绩增长（%）..........5图表4：2024年1-7月份我国规模以上工业企业主要财务指标（部分行业列举）.............................................................5图表5：上市公司业绩表现情况（累计值）............................5图表6：上市公司业绩表现情况（单季度）............................6图表7：医药SW行业各子板块毛利率（%）............................7图表8：医药SW行业各子板块净利率（%）............................7图表9：医药SW行业期间费用率情况（%）............................7图表10：SWI医药生物行业指数与大盘指数比照图.....................8图表11：SWI医药生物行业各子板块指数比照图.......................8图表12：近十年医药行业重要政策/事件..............................8图表13：医药SWI行业指数今年表现不佳（%）.......................11图表14：医药SW行业各子板块今年表现（%）........................11图表15：SWI医药生物行业估值处于近十年低位......................11图表16：SWI医药生物行业公募基金持仓投资市值处于近十年相对低位..12图表17：SWI原料药子板块业绩表现（亿元，%）....................12图表18：SWI原料药子板块分季度业绩表现（亿元，%）...............12图表19：SWI原料药子板块盈利能力（%）..........................13图表20：SWI原料药子板块期间费用率（%）.........................13图表21：我国抗生素市场规模趋势（亿元，%）.......................13图表22：国内抗生素6-APA价格(元/千克)...........................14图表23：国内抗生素7-ACA（酶法）价格(元/千克)...................14图表24：主要原料药企业业绩表现..................................14图表25：SWI化学制剂子板块业绩表现（亿元，%）..................15图表26：SWI化学制剂子板块分季度业绩表现（亿元，%）.............15图表27：SWI化学制剂子板块盈利能力（%）........................15图表28：SWI化学制剂子板块期间费用率（%）.......................15图表29：全球ADC市场规模预测（十亿美元，%）.....................16图表30：百济神州全球临床开发管线................................16 图表31：恒瑞医药全球研发体系....................................17图表32：恒瑞医药研发管线进展部分列举............................17图表33：主要化学制药企业业绩表现................................18图表34：SWI中药子板块业绩表现（亿元，%）......................18图表35：SWI中药子板块分季度业绩表现（亿元，%）.................18图表36：SWI中药子板块盈利能力（%）............................19图表37：SWI中药子板块期间费用率（%）...........................19图表38：2023年销售额超20亿的中药大品种（亿元）................19图表39：2023年药企的中药销售额TOP10（亿元）....................19图表40：主要中药企业业绩表现....................................20图表41：SWI生物制品子板块业绩表现（亿元，%）..................21图表42：SWI生物制品子板块分季度业绩表现（亿元，%）.............21图表43：SWI生物制品子板块盈利能力（%）........................21图表44：SWI生物制品子板块期间费用率（%）.......................21图表45：我国主要血液制品企业情况（2024H1）......................22图表46：智飞生物、康泰生物疫苗产品批签发情况....................22图表47：2024年国内部分疫苗降价情况（元）.......................23图表48：主要生物制品企业业绩表现................................23图表49：SWI医药商业子板块业绩表现（亿元，%）..................24图表50：SWI医药商业子板块分季度业绩表现（亿元，%）.............24图表51：SWI医药商业子板块盈利能力（%）........................24图表52：SWI医药商业子板块期间费用率（%）.......................24图表53：全国药品市场零售整体规模占比趋势........................25图表54：主要上市连锁药店基本情况................................25图表55：九州通主营业务“全链”服务模式图........................26图表56：主要医药商业企业业绩表现................................26图表57：SWI医疗服务子板块业绩表现（亿元，%）..................27图表58：SWI医疗服务子板块分季度业绩表现（亿元，%）.............27图表59：SWI医疗服务子板块盈利能力（%）........................27图表60：SWI医疗服务子板块期间费用率（%）.......................27图表61：《生物安全法案》事件梳理................................27图表62：主要CXO企业基本数据....................................28图表63：主要医疗服务企业业绩表现................................29图表64：建议关注公司估值比较....................................30 1.医保控费行业承压或筑底 从医疗服务最大支付方医保基金来看，医保费用支出有加快趋势。2023年底，我国基本医疗保险参保人数达到13.34亿人，尽管参保率保持在高位，参保人数略有下降。再看全国基本医保（含生育，下同）基金情况，2023年全国医保基金总收入为33501.36万亿元，同比+8.34%；全国医保基金支出28208.38万亿元，同比+14.68%；全国医保基金累计结存33979.75万亿元。总体来讲，2023年以来我国医保基金支出增速呈现大于收入增速的趋势，而医保基金累计结存出现下降，这与疫情因素有关，另外也反映出我国医保费用大幅支出现状，这也是国家政策医保控费导向的原因所在。2023年1-7月份，我国基本医保收入与支出增速分别为+4.02%和+14.87%。 资料来源：国家医疗保障局，东方财富证券研究所 资料来源：国家医疗保障