首轮降息已过:美欧日利率决议如何影响美元

一、美联储：经济软着陆、前置降息、鹰派对冲

• 美联储50bp降息为“前置降息”，而非“预防式”或“衰退式”降息，不支持经济衰退判断。
• 后续降息路径倾向于走走停停，11月可能暂停，12月再降25bp或50bp。
• 鲍威尔释放鹰派信号，强调“并不急于求成”，9月为基准，将循序渐进“重新调校”政策。
• 理事反对票和点阵图显示FOMC内部对持续大幅降息存疑，市场未完全消化降息预期。
• 美债收益率反弹受风险偏好回升和获利了结推动，但仍有上行空间，受政府债务上限问题影响。

二、欧央行：经济下行深化、非对称降息；预期后续更强降息

• 欧央行非对称降息：DFR至3.5%，MRO至3.65%，MLF至3.9%，市场预期基本被消化。
• 非对称降息旨在为未来更大降息铺路，缩小金融机构套利空间，应对滞涨风险。
• 经济预期下调，通胀预期上调，滞涨压力明显，ECB或将后续大幅降息。
• 降息路径明确：10月暂停，12月再降，市场已反映12月降息概率大幅增加。

三、日央行：稳住市场、按兵不动

• 日央行按预期按兵不动，植田和男称通胀上行风险消退，需保持市场稳定。
• 预计明年春季谈判中工资将上涨，将监测工资增长可持续性和美国经济软着陆情况。
• 暂停加息，后续谨慎，日债收益率上行过0.9可能性低，12月或再次加息。
• 日本难以逆势上行通胀，回归中性水平节奏放缓，日债收益率边际下行或推高美日利差，利多美元。

四、美元一篮子利差可能筑底、利多美元

• 美元指数反映美元兑一篮子国家相对估值，一篮子利差趋向筑底。
• 美欧利差或将反弹，美日利差稳定或边际反弹，日元贬值利多美元。
• 利差水平已回归加息开启前水平，除非欧洲和日本经济基本面远优于美国，否则利差或逐渐确定底部，美元指数也将筑底。