业绩符合预期，Q2单季度出货环比大增

事件描述

艾罗能源发布半年报，H1实现营业收入15.8亿元（同比-53.4%），归母净利润1.0亿元（同比-89.4%）；Q2单季度营收9.0亿元（同比-37.0%，环比+31.4%），归母净利润0.7亿元（同比-85.4%，环比+103.3%）。

事件点评

1. 业绩符合预期，毛利率下降
   受渠道库存积压和同行业竞争影响，H1营收同比下降53.4%。由于规模和研发投入增加，净利润同比下降89.4%。研发投入占营收比例15.0%（同比+11.5pct），销售费用同比+21.4%。H1毛利率38.3%（同比下降2.5pct），因新兴市场出货占比提升导致。

2. Q2单季度出货环比大增
   H1储能电池出货327MWh，储能逆变器6万台，并网逆变器17万台；Q2储能逆变器出货3.77万台（环比+69.1%），并网逆变器12.22万台（环比+155.6%）。2期年产2GWh储能电池及100万台光伏逆变器项目已完成主体施工。

3. 渠道完善，积极开拓新市场
   产品销往80多个国家，客户包括韩华集团、Krannich等，累计取得1100+项认证。公司推进巴基斯坦、乌克兰等新市场开拓，工商业储能产品已成功销售。

投资建议

预计2024-2026年EPS分别为2.60/4.44/5.27，归母净利润4.2/7.1/8.4亿元，对应PE分别为20.8/12.2/10.2。鉴于公司海外布局领先、客户资源丰富、产品力和研发实力强，建议买入，首次覆盖给予“买入-B”评级（当前估值略高）。

风险提示

1. 新产品释放不及预期；
2. 行业竞争加剧或原材料价格波动；
3. 海外政策风险；
4. 下游需求不及预期。