地产业务受益政策加码，PB0.5倍股息率5.2%

核心观点与投资要点

• 政策利好: 央行将下调存款准备金率0.5个百分点，存量房贷利率平均降幅0.5个百分点，二套房贷最低首付比例降至15%，3000亿元保障性住房再贷款央行支持比例提高至100%，并创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。中国建筑有望受益于这些宽松政策。
• 地产业务表现: 2024年1-8月，中国建筑地产合约销售额2339亿元，同比降20%，合约销售面积810万m²，同比降32%。但8月地产合约销售额255亿元，同比增9%。土地储备8387万m²，同比降0.9%。中建壹品和中建智地分别增53%和49%。
• 新签订单: 2024年1-8月，中国建筑新签合同额2.85万亿元，同比增7%。其中，建筑业26183亿元，增10%；房建17564亿元，增2%；基建8527亿元，增32%。基建和海外业务增长显著。
• 财务状况: 维持2024-2026年EPS预测分别为1.40/1.47/1.54元，增速7%/5%/5%，目标价7.76元，对应2024年5.5倍PE。当前PB0.50倍，历史底部；股息率5.2%，近10年最高。
• 评级与目标: 维持“增持”评级，目标价7.76元。公司保持全球行业最高信用评级，2024年计划实现新签合同额超过4.5万亿元，增4.1%。

关键数据

• 地产销售: 2024年1-8月地产合约销售额2339亿元，同比降20%；8月地产合约销售额255亿元，同比增9%。
• 土地储备: 2024年1-8月期末土地储备8387万m²，同比降0.9%；新购土储440万m²，同比降1%。
• 新签订单: 2024年1-8月累计新签28522亿元，同增7%。基建增32%，海外增114%。
• 财务指标: 2024年EPS预测1.40元，增速7%；PB0.50倍，股息率5.2%。

研究结论

中国建筑受益于宽松政策加码，地产业务表现稳健，新签订单增长强劲，财务状况良好。公司估值处于历史低位，股息率高，信用评级全球领先，具备投资价值。维持“增持”评级，目标价7.76元。

风险提示

地产政策风险、存货减值风险、投资类项目减值风险等。