“数”看期货：期指主力合约贴水幅度加深，IF主动对冲策略表现优异

股指期货市场概况与主动对冲策略表现

股指期货市场概况

• 本周四大期指（IF、IC、IM、IH）全线收涨，沪深300和上证50期指涨幅最大（1.32%），中证1000期指涨幅最小（0.97%）。
• 四大期指主力合约贴水加深，均处于贴水状态。
• 受交割周影响，四大期指各合约层级的成交量均上升，IH上升幅度最大（47.47%），IM上升幅度最小（22.79%）。
• 四大期指本周五合计持仓量均下降，IH下降幅度最大（-3.95%）。
• 新的当季合约年化基差率分别为IF（-2.53%）、IC（-5.99%）、IM（-10.93%）、IH（-0.91%），IF、IM、IH期指贴水幅度扩大，IC期指贴水幅度缩小。
• 新的当月合约与下月合约的跨期价差率处于历史较高分位数水平，恢复常态。
• 正向和反向套利空间目前不存在。
• 分红对四大期指主力合约影响微小，未来一年对指数点位的影响分别为沪深300（88.12%）、中证500（79.49%）、上证50（67.09%）、中证1000（55.68%）。
• 沪深300、中证500、中证1000指数估值水平连续八周处于较低区间，长期机会明显。降息带来的流动性利好影响，交割日前四大期指主力合约均出现升水，后续建议关注交易情绪变化带来的结构性机会。

基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪

• 模型创新性地将股指期货交易策略与对冲持仓相结合，通过主动交易消除贴水带来的损失甚至贡献正收益，增强市场中性策略表现。
• 本周，IC、IF、IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.18%、0.05%、0.06%，主动对冲策略收益率为-0.44%、0.14%、-0.02%。
• IF主动对冲策略表现强于被动对冲组合，IC和IH主动对冲策略表现弱于被动对冲组合。
• 从历史表现来看，采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略。
• 本周策略信号开多、开空均有，各期货合约策略信号方向较为一致，绝大多数平仓为信号平仓，策略已于9月20日换仓于10月合约。
• 近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，随着市场对各类风险的消化，策略有望继续取得更好表现。