2024年第38周周报：运营商用户增长，全球算力亟待新信号

股票研究/2024.09.25 运营商用户增长，全球算力亟待新信号通信设备及服务 评级：增持 ——2024年第38周周报 �彦龙(分析师)苏哲西(研究助理) 010-83939775021-38031652 wangyanlong@gtjas.comSuzhexi028697@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880519100003S0880123070147 本报告导读： 光博会召开在即，关注产业链新的业态趋势；全球DCI市场未来�年有望迎来高速增长。 投资要点： 三大运营商客户数据全面增长。截止2024年8月，三家运营商用户稳定增长，中国移动用户总数达到10.02亿户，其中5G网络客户数净增556.6万户，渗透率达53.27%，其有线宽带客户数净增140.5 万户，累计达到3.11亿户；中国电信5G套餐用户净增314万户，累计达3.43亿户，5G套餐用户渗透率达81.5%，其有线宽带累计用户数1.95亿户；中国联通“大联接”用户净增1272.1万户，累计达 10.9亿户。 美股光模块大涨，国内光模块公司静待新催化。美股光模块Coherent （Finisar）大涨创新高，市值达到930亿人民币；AAOI（应用光电 8月份以来市值也翻倍以上。目前投资者大部分对于2024年需求无异议，2025年需求有模糊轮廓但不确定，2026年保持怀疑。技术的发展从来都伴随着变化和不确定性，每个人对科技周期节奏和相应需求的判断不同，根据我们判断：2024年需求逐渐明朗；2025年，各种因素的叠加，800G的需求我们保持乐观，有继续上调的可能，1.6T循序渐进，更大幅度放量在2026年；2026年从最近美国物料厂扩产节奏、模型演进推理、交付溢出等因素上看，较好增长的概率较大。当前美股光模块企业大涨也掺杂了他们对于需求判断的乐观性，静待2024Q4更加明确的需求信号。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价 值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会 三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加 剧影响盈利能力。 通信设备及服务《CIOE顺利举办，高速光互联 技术快速迭代》2024.09.18 通信设备及服务《DCI迎来高速增长期，关注光博会热点》2024.09.10 通信设备及服务《通信板块中报业绩稳健，美股 AI企业财报指引趋势》2024.09.04 通信设备及服务《运营商分红亮眼，关注头部AI 企业中报指引》2024.08.27 通信设备及服务《国内外算力共振，重视光互联和铜连接》2024.08.19 目录 1.一周投资观点3 2.一周行情回顾3 2.1.一周通信板块表现3 2.2.一周通信板块表现4 3.下周公告提醒（0923-0929）4 4.限售解禁提醒（未来三个月）5 附录1：主要公司盈利预测与估值5 1.一周投资观点 三大运营商客户数据全面增长。截止2024年8月，三家运营商用户稳定增 长，中国移动用户总数达到10.02亿户，其中5G网络客户数净增556.6万户，渗透率达53.27%，其有线宽带客户数净增140.5万户，累计达到3.11亿户；中国电信5G套餐用户净增314万户，累计达3.43亿户，5G套餐用户渗透率达81.5%，其有线宽带累计用户数1.95亿户；中国联通“大联接”用户净增1272.1万户，累计达10.9亿户。 【国君通信】美股光模块创新高，A股在纠结什么 美股光模块大涨，国内光模块公司静待新催化。美股光模块Coherent （Finisar）大涨创新高，市值达到930亿人民币；AAOI（应用光电）8月份以来市值也翻倍以上。目前投资者大部分对于2024年需求无异议，2025年需求有模糊轮廓但不确定，2026年保持怀疑。技术的发展从来都伴随着变化和不确定性，每个人对科技周期节奏和相应需求的判断不同，根据我们判断：2024年需求逐渐明朗；2025年，各种因素的叠加，800G的需求我们保持乐观，有继续上调的可能，1.6T循序渐进，更大幅度放量在2026年；2026年从最近美国物料厂扩产节奏、模型演进推理、交付溢出等因素上看，较好增长的概率较大。当前美股光模块企业大涨也掺杂了他们对于需求判断的乐观性，静待2024Q4更加明确的需求信号。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 2.一周行情回顾 2.1.一周通信板块表现 上周通信板块整体表现弱于大盘。上周沪深300指数上涨1.32%，同期，通 信板块上涨0.29%，跑输沪深300指数1.03个百分点。在申万通信三级子行业中，通信设备板块呈下降趋势，通信设备板块下跌0.52%；通讯服务板块呈上升趋势，通信服务板块上涨1.88%。 表1：通信行业一周表现（0916-0920） 指数 简称 区间涨跌幅（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区间涨跌幅（本年） 市盈率PE（TTM） 000300.SH 沪深300 1.32% 4,692.22 -6.71% 12 801770.SI 通信(申万) 0.29% 620.13 -5.96% 38 801102.SI 通信设备（申万） -0.52% 450.10 -3.64% 39 801223.SI 通信服务（申万） 1.88% 170.04 -9.91% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，多数呈上升趋势。除采掘板块无变动之外，22个板块呈上涨趋势，5个板块呈下降趋势。其中通信行业升幅为0.29%，位居第21位。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.一周通信板块表现 个股方面，涨多跌少。涨幅前�个股分别为：大唐电信（33.05%）、鼎信通 讯（+21.43%）、宜通世纪（+21.10%）、海能达（+18.96%）、中通国脉（+15.83%）；跌幅前�个分别为：大富科技（-12.35%）、神宇股份（-7.21%）、ST鹏博士 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 600198.SH 大唐电信 33.05% 300134.SZ 大富科技 -12.35% 2 603421.SH 鼎信通讯 21.43% 300563.SZ 神宇股份 -7.21% 3 300310.SZ 宜通世纪 21.10% 600804.SH ST鹏博士 -6.17% 4 002583.SZ 海能达 18.96% 300308.SZ 中际旭创 -5.99% 5 603559.SH 中通国脉 15.83% 301205.SZ 联特科技 -5.97% 6 600776.SH 东方通信 15.49% 603322.SH 超讯通信 -4.67% 7 002148.SZ 北纬科技 12.58% 300502.SZ 新易盛 -4.55% 8 002313.SZ *ST日海 11.21% 300394.SZ 天孚通信 -4.44% 9 300205.SZ 天喻信息 10.88% 688205.SH 德科立 -4.33% 10 300560.SZ 中富通 10.63% 603083.SH 剑桥科技 -4.17% （-6.17%）、中际旭创（-5.99%）、联特科技（-5.97%）。表2：通信板块涨跌幅排名前十（0916-0922） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.下周公告提醒（0923-0929） 公告日期 星期 证券名称 公告内容 9月23日 周一 神宇股份 分红 大唐电信 业绩发布会 润泽科技 股东大会现场会议登记起始 东土科技 股东大会现场会议登记起始 东软载波 股东大会现场会议登记起始 铭普光磁 增发股份上市（网下） 表3:通信行业下周公告提醒（0923-0929） 9月24日 周二 东软载波 股东大会召开 中天科技 业绩发布会 9月25日 周三 润泽科技 股东大会召开 长江通信 股东大会现场会议登记起始 亿联网络 分红股权登记 东土科技 股东大会召开 恒信东方 股东大会现场会议登记起始 烽火通信 股东大会现场会议登记起始 大唐电信 股东大会现场会议登记起始 9月12日 周四 烽火通信 业绩发布会 中信国安 股东大会召开 亿联网络 分红 光库科技 增发股份上市（网下） 9月13日 周� 中国联通 股东大会召开 蜂助手 股东大会现场会议登记起始 长江通信 股东大会召开 亨通光电 业绩发布会 烽火通信 股东大会召开 移为通信 股东大会现场会议登记起始 大唐电信 股东大会召开 光库科技 股东大会现场会议登记起始 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.限售解禁提醒（未来三个月） 表4:通信行业限售解禁（未来三个月） 最新收 解禁数量 代码简称解禁日期 （万股） 总股本（万股） 占总解禁股市值 盘价解禁股份类型 股本比（万元） （元） 002902.SZ 铭普光磁 2024-09-23 2,362.61 23,547.71 10.03 17.86 42,196.15 定向增发机构配售股份 300959.SZ 线上线下 2024-09-23 1,496.37 8,036.78 18.62 24.40 36,511.48 首发原股东限售股份 300620.SZ 光库科技 2024-09-26 448.88 24,918.05 1.80 31.04 13,933.17 定向增发机构配售股份 688387.SH 信科移动-U 2024-09-26 1,652.89 341,875.00 0.48 5.41 8,942.15 首发战略配售股份 002281.SZ 光迅科技 2024-10-08 1,696.06 79,420.20 2.14 26.82 45,488.45 定向增发机构配售股份 002897.SZ 意华股份 2024-10-17 1,656.80 19,404.97 8.54 32.25 53,431.79 定向增发机构配售股份 301307.SZ 美利信 2024-10-24 545.65 21,060.00 2.59 17.62 9,614.39 首发原股东限售股份 600498.SH 烽火通信 2024-11-11 1,781.64 118,549.18 1.50 14.38 25,619.94 股权激励限售股份 688182.SH 灿勤科技 2024-11-18 30,000.00 40,000.00 75.00 11.05 331,500.00 首发原股东限售股份 688143.SH 长盈通 2024-12-12 145.78 12,237.44 1.19 17.63 2,570.11 首发战略配售股份 600345.SH 长江通信 2024-12-16 1,355.93 32,961.21 4.11 16.23 22,006.74 定向增发机构配售股份 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 附录1：主要公司盈利预测与估值 股价 EPS PE 公司简称 代码 投资评级 (9月4日) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 天孚通信 300394.SZ 80.21 1.32 2.81 5.67 67.36 31.64 15.65 增持 表5：主要公司盈利预测与估值（全部使用人民币计价） 新易盛 300502.SZ 105.30 0.97 2.71