港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：中央大招托市，资金蜂拥而至，下一站20600点 今日重点 1.安信视点中央大招托市，资金蜂拥而至，下一站20600点 昨日三大金融监管机构负责人罕有联合举行新闻发布会，并出台多招振兴经济及股票市场，刺激港股及A股昨日急升。恒指高开326点后早段走势反复，但新闻发布会揭露降息、降准、降楼按首付比例、创设新的货币政策工具以支持股票市场发展等大招后，大市迅速攀升。午后大市保持高位徘徊，大市最终以接近全日高位收市。恒指收报19000点，大升753点或4.13%。大市成交大幅增加，从上日的1243亿增加95%至2424亿港元，为22年5月31日以来的高位。 2.行业点评美股宏观策略报告：美联储降息50基点，但未能消除衰退忧虑 港股通交易方面，大市急升反而引发南下资金趁高沽货，北水全日净流出43.08亿港元，对比上日净流入84.15亿元。北水净买入最多的个股依次是阿里9988.HK、港交所388.HK、快手1024.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、美团3690.HK、腾讯700.HK。 板块表现方面，12个恒生综合行业指数全线上扬，当中领涨较佳的板块包括必需性消费、可选消费、材料、能源、工业及金融，涨幅为4.95%-4.10%。表现比较落后的板块有公用、医疗保健及电讯，涨幅为1.79%-2.22%。 蓝筹股表现方面，招行3968.HK、京东SW9618.HK、理想汽车2015.HK、中升881.HK及海底捞6862.HK领涨恒指成分股，涨幅为10.82%-8.78%。大市虽然急升，82只恒指成分股中仍有5只逆市下滑，分别为电能0006.HK、长江基建1038.HK、瀚森药业3692.HK、创科实业669.HK及领展823.HK，跌幅为3.08%-1.54%。 美股延续强势，道指及标指昨晚再创历史新高及收市新高。三大股指收市升0.20%-0.56%，科技股表现占优。美国新公布的九月消费信心指数低过预期，令市场憧憬联邦储备局会有更大幅度的减息。中国出台重磅措施刺激经济及股市，也利好投资情绪。反映中国概念股表现的纳斯达克中国金龙指数，昨晚急升逾9%。 人行昨天大出组合拳：下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿人民币，并视乎市场流动性状况，可能进一步降准0.25至0.5个百分点。另外，把7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从1.7%调整至1.5%。引导银行下调存量房贷利率，市场预期平均减幅约0.5个百分点，并统一首套房和二套房按揭的最低首付比率，将二套房贷款最低首期比例，由25%调低至15%。资本市场方面，人行首次设立结构性货币政策工具支持资本市场，包括证券、基金、保险公司互换便利，以及可向央行抵押股票及债券等获取资金来投资股市，首期规模分别为5,000亿及3,000亿人民币，日后可视乎情况扩大规模。 (转下页…) 今轮重招的背景是经济增长放缓压力、对资产价格下行造成恶性循环。人行降息降准、下调存量房贷、支持资本市场，官方救市的态度明确、央行无保留地兜底，从外资眼中正是央行的Capitulation。虽然后续股市走势还看经济宏观状况的恢复，但这次连国外投资机构也相对重视，加上港股的超低估值水平，预期短期行情预期资持续一段时间。 如前所说，预期恒指能上试19000点心里关口，甚至挑战5.20的19600+高位。在中央出大招托市的刺激下，恒指突破5.20高位应不困难。翻查记录，人行对上一次降准是1月24日召开的记者会上发布消息称，自2024年2月5日起降准0.5%，恒指由1月23日收市的15353点，弹升至3月13日的17214点，累升1861点或12%。中央今次落药比2月降准更猛，预期今次行情的涨幅更大。 目前恒指预测市盈率为9.1倍。2010年以来，恒指平均预测市盈率为11.3倍，平均预测市盈率减1个标准差为9.9倍。保守预测，港股修复估值至平均减1个标准差，恒指能升至20600点；乐观预测，港股修复估值至平均市盈率，恒指可达23500点。 除了我们近期重点推荐的互联网龙头股如ATMX，投资者可关注估值相对较低的板块如机械、基建等。另外央行兜底支持资产价格，将利好券商板块以至大盘指数成份股。 我们也关注高息股份，中美减息背景下，高息股的稳定回报更显吸引。险资入市，高息股也是吸纳对象。推荐电讯、石油、银行以至公用事业等高息板块。 分析师：韩致立 2.行业点评 美股宏观策略报告：美联储降息50基点，但未能消除衰退忧虑 美联储降息50基点，降息周期开始。美联储於9月18日开启降息周期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%。市场终于等到美联储自新冠疫情初期以来的首次降息，不过美联储在态度上比较鹰派，表示目前未有看到经济衰退，当前劳动力市场非常稳固，降息50基点只属预防性的举措，以防止失业率上升的风险，去维持现有经济状况。主席鲍威尔亦强调美联储没有落后于数据，未来降息的路径仍然会依从宏观数据的走向。 经济预期有所调整。宏观预期方面，根据点阵图上的指引，FOMC官员对2024年GDP增长预期，从上一次（六月）的2.1%下调至2.0%、对2025年的预期保持在2.0%不变；对2024年失业率的预期从4.0%大幅上调至4.4%、对2025年失业率的预期从4.2%上调至4.4%；对2024年PCE物价预期从2.6%下调至2.3%、对2025年PCE物价预期从2.3%下调至2.1%；对2024年核心PCE物价从2.8%下调至2.6%、对2025年核心PCE物价从2.3%下调至2.2%。 就业市场风险上升。虽然鲍威尔一再强调就业市场状况良好，但我们从点指图的指引上看到，官员们对明年失业率的指引区间由上次（六月）时的3.8-4.3%，大幅上调至4.2-4.7%。从早前公布的就业数据所显示，7月整体职缺数量降至767.3万个，低于市场预期的810万个。前值6月职缺数量亦从初值的818.4万个，下修至791万个。职缺对失业人口的比率从6月下修后的1.16下降至7月的1.07，迫近平衡线。虽然美国失业率虽然从7月高位的4.25%，轻微下跌至8月的4.22%，但就业改善之情况能否持续仍有待观察，我们认为稳定就业市场成了美联储当前最大的目标。 经济活动放缓。经济活动方面，根据美联储8月褐皮书，报告显示由7月中旬至8月下旬，美国经济活动扩张速度有所放缓，9个地区的经济活动下降（或持平），高于上一份报告中的所显示的5个，只有3个地区的经济活动略有增长。就业水平方面，过去数星期持平或略有上升，有5个地区就业增长略为上升，但数个地区指企业减少工时，透过自然流失来减少人手。由于对需求及经济前景不确定感到担忧，企业减少招聘。整体薪酬增长温和，与近期报告显示的放缓趋势一致。 目标利率预期有所下调，但降息幅度仍低于预期。从点阵图上，FOMC对今、明两年底目标利率的指引从六月时的5.1%及4.1%降至4.4%及3.4%，虽然对明年的目标利率预期有所下调，但降息幅度大至上维持了100基点（相当于4次25基点的降息），比市场原来预期的6-7次为低，随后利率期货亦继而有所移动，反映市场下调对美联储预期的降息次数至5-6次。这亦导致长年期美债息有所拉升，债价下跌，日圆汇率亦有所回软。 市场波动性预期上升。总的来看，降息幅度虽然符合预期，但未能消除市场对后续就业情况以至经济衰退的忧虑缓减，降息的效果走到实体经济需要时间传达，就业市场较难在短期有明显改善。另外，企业将公布三季度业绩，盈利能力及增长指引的改变将是市场关心的议题，加上大选临近，市场沽压在未来两个月依会较大，投资者须要注意市场波动的风险。长债短期受压但中期我们仍然看好，可用作对冲衰退风险；另外亦可关注与利率敏感度较高的板块如房地产及公用事业。 风险提示：就业情况过度降温、消费情绪持续下降、通胀反弹。 分析师：黄焯伟 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000