从中报看化工当前位置和未来展望20240923

2024年09月24日07：00发言人00：00 各位投资者大家晚上好，我是华金证券化工组的科技分析师陆文勇。非常欢迎大家来参加今天晚上的关于对于整个化工行业一个中报的梳理，以及未来展望的这么一个情况。首先开心的话先解释一下，就是我们也都知道其实化工这个领域更多的可能跟着价格，这个价格应该算是一个同步指标。 从中报看化工当前位置和未来展望从中报看化工当前位置和未来展望20240923_原文原文 2024年09月24日07：00发言人00：00 各位投资者大家晚上好，我是华金证券化工组的科技分析师陆文勇。非常欢迎大家来参加今天晚上的关于对于整个化工行业一个中报的梳理，以及未来展望的这么一个情况。首先开心的话先解释一下，就是我们也都知道其实化工这个领域更多的可能跟着价格，这个价格应该算是一个同步指标。对应到后面的利润，包括说财报可能是一个偏滞后的一个指标。但是我们还是觉得说从一个自上而下的角度，还是有必要说对于整个行业的过去半年，或者从历史到去年上半年的整个行业的一个经营情况做一个回顾。以此是希望能够说从上到下的这么一个角度，就能找到到一些过去的一个复盘，以及对于未来展望，能够找得到一些线索。这是我们整体的这么一个大概的一个思路。 发言人00：52 从整体的一个总结的一个定调来看的话，整个行业其实上半年是环比略有一些改善，但是幅度不是太大。整体的所处的不管是价格还是盈利的这个水位，从历史来看的话是处于一个低分位的水平。对应的这个估值如果从PD的角度来看的话，也是处于一个偏低的水平。这对应的可能就是第一个是D另外一点就是从行业的整个的状态来看的话，比较积极的一个表现是说过去大家比较担心的供给端冲击的这个情况，其实是从去年下半年开始，能通过一些先导性的指标，资本开支。这个增速其实从去年下半年，尤其四季度开始是逐步往下走的那这个体现到今年来看的话，就是已经出现转速了，所以这是比较积极的一个表现。当然它是因为有一定的领先性，实际的这个在建工程，包括说固定资产，可能还是在在今年这一块还是有一些增速的。包括说我们如果梳理各个子行业，可能今年下半年就是三四季度，可能还有最后一一波供给的产能的投放的冲击。但是基本上肯定压力最大的时候也已经过去了。 发言人02：05 然后从供给端来看的话，整个大的这个冲击应该基本上是趋于尾声了。那后续的话就是需要去观测整个行业也好，还是各个子行业也好，就是这种供给端的冲击率先结束，然后产能的消化已经得到比较好的体现了。这是从供给端找线索。 发言人02：22当然需求端因为本身它跟下游的整个宏观经济也好，还有下游的包括说房地产，包括说出口，包括说汽车家电这 些偏宏观层面的这个因素就是比较强相关。所以这块大家也都知道，整个呈现的是不太明朗的一个局势。所以如果说从下半从现在展望往后来看的话，整个下半年的需求端如果能得到比较好的一个网上的积极的改善的话，对于整个行业的尤其处在这么一个低位，同时供给端的冲击已经趋于结束的这么个情况下，是有积极的利好的。当然这一点可能还是需要去结合整个总量的那边的一些数据做进一步的跟踪和分析。 发言人03：02 那以上的话就是对于整个的可能大的一个定调，然后具体到整个的这个板块的梳理来讲的话，就主要是分为几个大的方向。一个就是从总量层面的，后面就是重点从一些从一些重点的这个子行业角度去分拆，来看他们所处的一个位置，或者说我后面的一个展望的这么一个情况。首先的话就是从整个从整个行业的这个层面来看的话，就是今整个整个整个行业来看的话，整个上半年整个基础，我再说明一下，我这边说的化工主要指的是基础化工，就不包括像三重油为代表的石油化工。然后基础化工这个领域的话，整个上半年的收入大概是1万亿左右，同比增长是1.7。归母净利润的话是639亿，同比是有下 降3点900分之3.9。综合的毛利率是16.7，基本上是一个持平。这是整个的这么一个收入跟利润的一个情况。 发言人04：02 然后我们再从刚才其实类比于所谓的价格这个因素，因为各个产品可能有对应这个价格。然后如果我们也另外一个就是偏宏观的这个CCPI，其实就是化工里面的，化工整个行业的一个度量的。这个价格指数来看的话，他是今年上半年是全线一个跟大家感官可能是比较一致的，是全县二季度一季度末二季度往上走，然后后面又开始逐步回落的这么一个过程。从六月份开始的话，就是基本上建了一个高点，然后呈现回落到9月初的左右的话，基本上是呈现到了4500点左右这么一个CCPI的这么一个值。然后另外一个就是从三季度的这个情况来看的话，整个计划整个上半就是在二季度它的收入大概是5000 5600亿左右，同比是有六个点增长，环比也有14.5的一个增长。 发言人04：59对应到的这个规模净利润是大概350亿，同比的话是有百分7个点以上的增长。环比也是有将近小20% 的这么一个 增长。所以我们也可以看到，就是跟大家感官，包括说看到股市投资机会也是一致的。 发言人05：12二季度相比一季度是有一些，尤其在前半段就是有比较好的一个超额效应，对应的也是整个财务上也得到了一些 体现。那对应的话就是整个的整个行业的整个涨幅，就是从第二季度整个收入端的这个涨幅上来看的话，个股层面就是比较居前的，主要是像一些偏化肥端以及像一些化纤端，包括说中间的那个警轮，以及早一季度末二季度初大家比较关注度比较高的那个面胶纤维这一块。然后其他的可能就是一些塑料制品，包括煤化工产品。那其他下滑比较多的行业，主要就是可能跟这个重房地产强度特别大的。 发言人05：58 像包括像绿点这些子行业相对来讲的话，同比下滑还是比较多的那从规模净利润来讲的话，就是上半整个二季度增长同比增长比较大的，也主要是以刚才讲的化纤端的。不管是锦纶还是说是像那个粘胶，包括说有些涤纶，其实如果看同比的这个增速来讲的话，也是得到明显的一个改善。那另外的话就是二季度的话，就是绿点这个行业其实还是有一些扭亏为盈的这个情况存在。其他的一些像包括像膜材料，包括说特种纤维，包括农药，以及我们如果去看的话，就是可能有很多跟新能源，包括有的是直接划分在这个锂电化学品里面。这些品类其实这个增速下滑还是比较明显的这是整个的从收入跟在利润端去来对整个总行，整个行业以及此行业做一个大概的一个梳理。 发言人06：56 另外一点就是刚才提到就是比较算是能够看到一些积极的变化，我们我们知道在建工程这一块，那它的整个的从整个化工的整个大的板块，整个大的投产周期来讲的话，基本上是你你的资本开支，然后对应到你的代理工程，然后再来固定资产，对吧？基本上这么一个传导逻辑。那从资本开支到最后的整个产能的落地，从化工整个的投产周期来看的话，大部分是在1年到1年半左右这么一个水平。 发言人07：27所以我们可以看到就是从从整个行业来看的话，就是从去年22 年的四季度的时候，它同比的增速是到了最高点。但是它的整个增速的见顶是从一季度就开始见顶了。那在去年二季度开始就已经回到以前的一个水平。那我如果我们再去看整个整个行业的一个情况，上半年的行业的整个代理工程同比增速只有2个点左右。那这样的话就是相比来讲的话，这个增速是大大的就是大大的收缩了。同对应的话，它 的整个固定资产增速是在二三年的四季度，去年四季度出现了拐点，然后在今年二季度开始出现了一些环比的下降。整个二季度的话它的整个整个二季度的话，它的整个的环比下降的这个幅度大概是将近0.7个点。 发言人08：25另外一点就是从从就更偏导一点的指标，就是在建工程这个角度来看的话，它整个的增速的增速的下滑其实是从 去年明显的下滑。其实是从去年下半年开始的。那个时候基本上就已经慢慢开始掉落到一个单位数的一个增速的水平。然后到今年上半年，今年上半年包括一季度，包括二季度是分开来看的话，整个这个增速已经基本上是转负了两个点以上的下滑。整个这个基本上就是象征着整个行业。 发言人08：56 其实至少从之前的扩建的动能来讲的话。其实从去年下半年开始，整个扩建的资金量的投入是在慢慢的往下走的。实际的整个转步的话，其实是从今年开始就已经发生了。那结合着我们刚才提到一点，就是因为本身如果先看增速的下滑，是去年下半年开始，我们往后面去推导，1到1年半左右。所以基本上是今年下半年到今年年底，基本上就是最后增就是从产能或者说对应供给的这个增速来讲的话，基本上是从今年下半年就基本上最后一波冲击就趋于结束了。这是整个的这个行业里面能看到的一些偏偏前端的这个供给端的一些财务指标能够看到的一些线索。另外一个就是刚才讲到的这个位位置，其实我们可以看到去做一个复盘的话，整个超中长就是中周期的一个维度。 发言人09：57整个行业的盈利或者说景气度的一个下滑，其实是从21 年的三季度基本上是一个冲顶的过程。那个时候叠就基本上是叠加了本身的这个周期性的因素，以及以新能源这种为代表的，对于我们这个行业影响比较大一些产业，周期的一个顶点基本上是一个双击的这么一个过程。上一轮的这个周期的冲击，基本上是供给跟跟上上一轮整个景气周期顶点的达成了，基本上是供给跟需求端两方面的因素去触达到的。一方面就是供给端在2 0021年，随着整个整个疫情的发生，我们国家虽然初期受到冲击，但是后续随着整个控制疫情的控制比较得力。同时的话整个工业生产区得到比较明显的一个恢复。同时海外的话，本身他们的疫情是属于一个对于工业的影响，就是控制没有那么好。相对来讲对于企业的生产还是造成比较大的一个影响。所以在这个过程当中，我们基本上国内企业就是我们看看到各行各业，从此从那个时候开始就频繁出现一个出海，包括抢份额的这么一个逻辑，就是供给端的逻辑，有抢份额的逻辑。 发言人11：09 需求量大家也都知道，是随着疫情以后美联储的这个货币宽松政策。基本上整个随着后续整个经济的恢复，甚至是一个超预期的恢复，整个需求端是得到了一个明显的提升。那整个对应到的这个情况的话，是基本上是出现的。所以对于到我们国家整个不仅仅是化工行业，其他行业可能也有类似同周期的因素。就处于一个需求端是整 个盘子是在扩大，然后供给端又有一些产份额的这个逻辑存在，所以呈现一个非常高景气的一个状态。同时的话中间也叠加了一些新能源为代表的这些产业，在那个时候呈现一个量价提升的一个态势。所以不管说是从量上对于我们这个相关的这种新能源相关的材料行业也好的，量上有拉升，同时价格上也能带来偏中性的提振。所以基本上两个景点是得到了一个共振。 发言人12：06比较典型的就是在2223 年的三季度又叠加一些，当时因为双碳导致的这些电力能源价格的飙升，带来了整个成本上升的逻辑，基本上在那个时候触达一个顶点。后面发展逻辑基本上就是前面逻辑的一个方向。一方面是随着海外他们疫情的控制，所以他们的供给端也得到了一些恢复。同时的话就是从从全球 的政治格局上来看的话，就是地缘的冲突，贸易的摩擦是在不断加大的。所以基本上各种贸易壁垒的形成，其实对我们来讲的话，也是出口整个的这个也是不太有利的那供给端因为前两年是比较好的一个紧急状态，所以大家都在天然的是有这个扩张的冲动的。然后又积累在上一轮又积累了足够的资金，所以就基本上投入到下轮以后再扩展过程当中。所以也能看到从21年偏四季度开始，三四季度开始，行业就慢慢的紧着往下走，基本上也已经走到了现在，也还在一个持续的这么一个模拟的一个状态过程当中。 发言人13：11 当然就是可喜的点，就是刚才提到的整个的整个至少供给端这个线索已经是出现了一些偏积极的改善。没有大大就是大幅的这个冲击基本上是结束了。那需求端可能还是要结合着呈现的状态，上半年就去年下半年到上半年，可能大家比较找到一个明显的线索是出海端。另一端可能呈现的是整个海外的经济，还是有以美国为代表呈现一个比较好的经济的韧性。国内的宏观也好，还是说房地产这也好，就是需求的这个复苏还是比较偏微弱的。所以这一块就是整个需求端带来的这么一个结构性的一个变化。 发言人13：49 也是大家去能看到，就是过去两年大家在找一个，不管跨国行业也好，其他中游行业也好，能看到了一个去找出口链的一个内在的逻辑。也是在这个在在在