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铜行业跟踪报告解读20240923

2024-09-23 未知机构嗯哼

核心观点：报告认为，当前铜价处于9000-9500美元/吨的位置，但未来宏观、供给和需求因素都将对铜价产生积极影响，铜价重估正当时。
供给端：
- 上半年铜矿产量同比增长5%，但增速已收敛，预计下半年将进一步下降。
- 冶炼端产量增速放缓，原生铜和再生铜增速均低于上半年水平。
- 床单加工费下滑，冶炼端亏损面扩大，预计2025年冶炼端将进一步收缩。
- 四季度国内冶炼检修高峰，将加剧供给收缩。
需求端：
- 国内铜表观需求同比增长1.7%，预计下半年将出现月度级别的需求改善。
- 能源转型领域需求持续高增长，地产和电网需求结构改善将推动需求回升。
- 海外铜表观需求二季度转正，补库周期延续将刺激海外需求。
库存：
- 全球铜库存八月中旬开始去化，中国库存去化幅度较大。
- 近期去库主要受前期需求延后、价格下跌刺激备货和节日备货影响。
宏观属性：
- 美联储降息周期中，经济韧性下的预防性降息往往伴随铜价上涨。
- 当前美国经济相对强劲，美联储预防性降息将助推铜价上涨。
研究结论：
- 预计下半年铜价运行区间在9000-11000美元/吨，能否突破前期高点取决于国内需求修复程度。
- 铜板块估值已接近历史底部，龙头企业估值在15倍以下，具备配置价值。
- 预计四季度铜价将温和上涨，市场参与度将提高，持仓体验将改善。
关键数据：
- 全球铜矿产量同比增长5%，预计2024年增量约30万吨，2025年增量约30万吨。
- 国内精炼铜产量增速6%，预计下半年将放缓。
- 国内铜表观需求同比增长1.7%，预计下半年将增长4%-5%。
- 全球铜库存去化约25%-30%。
投资建议：
- 预计四季度铜价将温和上涨，可进行配置。
- 铜板块估值已接近历史底部，龙头企业具备配置价值。