商业银行9月24日国新办新闻发布会点评：货币政策加码，温和影响息差，积极防范风险

股票研究/2024.09.25 货币政策加码，温和影响息差，积极防范风险商业银行 评级：增持 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com ——9月24日国新办新闻发布会点评 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880521060001 本报告导读： 9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会，发布并解读了降准降息、风险防范化解、结构性政策支持等系列重要政策，银行息差将温和调整，风险有限缓释。 投资要点： 央行强调支持性货币政策立场，同时明确对银行业持续稳健经营的关注与呵护。会议重申货币政策立足于支持经济稳定增长，要推动价格温和回升、保持汇率均衡稳定；还强调要兼顾平衡支持实体经 济增长和银行业自身的健康性，并重复声明此次利率调整对银行息差影响中性。 降准降息及存量按揭利率调整，对银行息差影响中性。①下调存款 准备金利率50bp，释放长期流动性约1万亿元，年内视情况或择机 再降25-50bp。上市银行除常熟、港行、江阴、瑞丰四家县域农商行外，均在受益行列，预计直接节约利息支出67亿/年，利好净息差0.2bp、净利润增速0.27pct。②存量按揭利率下调至新发水平，预计平均降幅约50bp，分两步走调降。上市银行按揭贷款占行业的90% 即额外减少利息收入约1350亿/年，影响2025年净息差5bp、2025年净利润增速5.4pct。③政策利率下降20bp，预计将带动LPR1年期和5年期下降20bp，存款利率下降15-25bp。央行表示，前几次存量利率调降的效果将随时间推移累计显现出来，经过多轮分析评估后，认为此次利率调整对银行收益影响中性，净息差将保持稳定 综合运用结构性货币政策工具，利好银行风险防范与化解。房地产 领域：①降低存量按揭利率并统一最低首付比至15%，不仅减轻居 民偿债负担、降低按揭逾期率，还有助于缓解提前偿还情况，增强银行资产组织稳健性，并有望助推改善性需求释放。②金融16条、经营性物业贷政策延期两年，研究支持贷款收购房企存量土地等，从融资端协助房企现金流修复。③提高3000亿保障性住房再贷款央行出资比例，有助于加快商品房去库存进程。小微领域，优化无还本续贷政策、拓展受益范围，承接2023年的延期还本付息优惠政策，以时间换空间支撑中小企业资产负债表修复。 投资建议：本次会议超预期的积极货币政策，从基本面和红利投资 逻辑两方面利好银行板块。从银行经营角度，政策组合对息差影响 中性，对信用风险积极缓释，有望减缓自2023年来对零售和小微不良生成持续上行担忧。从红利投资角度，一方面无风险利率进一步下行，叠加板块前期回调，股息率性价比增强；另一方面，会议提出国家拟对六大行增资夯实核心资本，除短期减轻TLAC达标压力外，中长期看增强了国有行持续信贷投放和保持稳健分红的能力，完善银行红利投资逻辑。个股方面，推荐农业银行、杭州银行、江苏银行和常熟银行。 风险提示：存款重定价节奏慢于预期、息差预期外收窄；零售及小 微信用风险暴露超出预期。 商业银行《营收承压，利润改善，资产质量有波动》2024.09.03 商业银行《深化利率定价和调控机制改革》 2024.08.12 商业银行《淡化规模情结，迎接社融新常态》 2024.07.14 商业银行《24Q2板块市值提升带动银行股仓位提高》2024.07.21 商业银行《信贷继续“挤水分”，需求仍待修复》 2024.06.16 EPS（元）BVPS（元）市净率PB市盈率PE 证券代码上市银行收盘价评级 23A24E23A24E23A24E23A24E 601398.SH 工商银行 0.98 0.98 9.55 10.26 0.63 0.58 6.12 6.10 6.00 增持 601939.SH 建设银行 1.31 1.31 11.80 12.97 0.65 0.59 5.86 5.87 7.68 增持 601288.SH 农业银行 0.72 0.72 6.88 7.48 0.70 0.64 6.67 6.66 4.80 增持 601328.SH 交通银行 1.15 1.17 12.30 13.11 0.58 0.54 6.20 6.10 7.13 增持 601658.SH 邮储银行 0.83 0.81 7.92 8.78 0.62 0.56 5.95 6.06 4.94 增持 600036.SH 招商银行 5.63 5.73 36.71 40.65 0.90 0.81 5.88 5.78 33.13 增持 601166.SH 兴业银行 3.51 3.66 34.05 36.88 0.50 0.47 4.89 4.69 17.18 增持 000001.SZ 平安银行 2.25 2.30 20.74 22.33 0.50 0.46 4.61 4.51 10.37 增持 601916.SH 浙商银行 0.57 0.52 5.87 6.23 0.44 0.42 4.58 5.06 2.61 增持 002142.SZ 宁波银行 3.75 4.07 26.71 30.48 0.79 0.69 5.61 5.17 21.04 增持 600926.SH 杭州银行 2.31 2.76 15.90 18.24 0.80 0.69 5.48 4.60 12.67 增持 600919.SH 江苏银行 1.69 1.65 11.47 12.73 0.68 0.61 4.62 4.74 7.80 增持 002966.SZ 苏州银行 1.22 1.33 10.77 11.76 0.67 0.61 5.88 5.40 7.17 增持 601838.SH 成都银行 3.01 3.31 17.10 19.63 0.83 0.72 4.70 4.28 14.16 增持 601009.SH 南京银行 1.68 1.84 13.51 14.89 0.76 0.69 6.10 5.57 10.25 增持 601169.SH 北京银行 1.06 1.12 11.78 12.66 0.45 0.42 5.03 4.75 5.33 增持 601128.SH 常熟银行 1.20 1.29 8.99 9.48 0.74 0.70 5.54 5.15 6.65 增持 603323.SH 苏农银行 0.97 1.11 8.75 9.56 0.52 0.47 4.66 4.09 4.52 增持 601077.SH 渝农商行 0.94 0.98 10.19 10.98 0.50 0.46 5.43 5.20 5.10 增持 601825.SH 上海农商 1.26 1.28 11.66 12.69 0.61 0.56 5.60 5.53 7.06 增持 表1：部分重点银行最新盈利预测与估值水平 数据说明：取2024年9月23日收盘价；此表为国泰君安银行组最新预测数据，与wind一致预期有轻微差异。数据来源：wind、国泰君安证券研究 本公司持有本报告所述渝农商行达到其已发行股份的1%以上，自有资金持仓情况如下： 更新日期 股票名称 自有资金持仓量（股） 锁定期 20240923 渝农商行 3053432 无 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888